Русгидро - стоимость вхождения в проект ТаАЗ стала приятным сюрпризом

Русгидро утвердил участие в Тайшетском алюминиевом проекте    

Совет директоров компании утвердил финальные условия участия в проекте Тайшетского алюминиевого завода (ТаАЗ) на паритетных началах с РУСАЛом. Новые условия только частично отличаются от предыдущих, объявленных Русгидро на Дне инвестора в декабре 2017, и в целом совпадают с тем, что компания говорила ранее. Ключевое отличие — более дешевый «входной билет» в проект — Русгидро заплатит $319.5 млн за долю 50%, включая: 1). 42.75% в Иркутской электросетевой компании (принадлежит En+ Group) — оценивается в $150 млн; 2). $150 млн, которые будут выплачены из денежного потока ТаАЗ в будущем; 3). беспроцентную отсрочку платежа за оставшуюся долю в течение 3 лет, после того как ТаАЗ достигнет проектной мощности — $19.5 млн. Это на 18% дешевле, чем $388 млн за вход, которые Русгидро прогнозировала ранее. Остальные условия остались практически без изменений — отмена обязательств на строительству 3-ей и 4-ой очередей Богучанского алюминиевого завода (входит в проект БЭМО, СП 50/50 Русгидро и РУСАЛа), отсутствие ограничений для Русгидро по продаже доли в ТаАЗ в будущем и некоторые другие менее существенные моменты.

Участие Русгидро в проекте ТаАЗ обсуждается уже долгое время, поэтому не является неожиданностью для рынка, включая и большую часть упомянутых условий участия. Более низкая, чем изначально планировалось, стоимость вхождения в проект стала приятным сюрпризом, поэтому мы считаем новость умеренно ПОЗИТИВНОЙ для Русгидро. Как мы ранее отмечали в наших отчетах, самый важный момент в Тайшетской истории — это отсутствие немедленного денежного участия Русгидро, поскольку большая часть стоимости доли в проекте будет покрыта либо непрофильными активами (Иркутская электросетевая компания), либо будущими денежными потоками от проекта.

АТОН