Опционы для Гениев (управляем зигзагом)

Давайте закончим с зигзагом. Направленная торговля, конечно, дело интересное, но ту уже начали позиции по зигзагу открывать, а я не до конца объяснил, как им надо управлять. В общем, методов достаточно много, я предложу один. Ну и если этого не будет хватать, вы дополните.

Надо разобраться, откуда в зигзаге берутся деньги, а главное, куда они деваются. Для этого вернемся к улыбки волатильности. Перед написанием, я посмотрел, что пишут об улыбке в интернете. Начиная с Пурнова, который считает, что улыбка это обман, заканчивая Твардовским, у которого наклон все время растет. Поэтому, я понял, что надо определиться с некоторыми понятиями. Если мы посмотрим на формулу БШ, то мы увидим, что там есть только один грек. Это дельта. Дельта это N(d1). Или говоря человеческим языком, цена опциона равна цене БА умноженному на дельту. Дальше мы углубляться не будем. Просто я отметил, что все есть дельта. Много дельты, опцион дороже, мало дельты опцион дешевле. Соответственно, на улыбке волатильности, мне важна дельта. Я не знаю, кто и как моделирует параметры наклона, но я всегда считал, что надо сравнить два опциона пут и кол, с одинаковыми дельтами, на некотором расстоянии от ЦС. Если я не прав, вы меня поправите, может существуют другие методики. Но нам надо понять и увидеть, что страйк на улыбке характеризуется не только волатильность, но и дельтой. Или волатильность опциона влияет на дельту.

Попробуем соединить на графике улыбки два страйка с одинаковой дельтой. Для этого сделаем минимальный загиб и с помощью волатильности и наклона подтянем линию на страйки. Сделаем это для разных серий и времени до экспирации.

При примерно равных значениях дельты наклон 20. А вот квартальный наклон улыбки.

Мы заметим, что со временем, или чем ближе к экспирации, наклон уменьшается. Это я и называл разворачиванием улыбки.  Соответственно у путов дельты становиться меньше и они дешевеют, а у колов больше. В статике оно так и выглядит. Но в динамике начинают происходить некоторые вещи. Мы строим зигзаг с одинаковой дельтой по обеим ногам. Актив идет вверх и проходит  один страйк. И там где дельта была 0,1 она стала 0.5, а там где 0,5 стала 0,1. Давайте представим, что мы зашли на предыдущем страйке и цена прошла вверх (в право) один страйк. Соединив их, мы увидим, что наклон уже не -50 как был, а стал -60. А мы то, как раз, стоим на продаже этого наклона. И дельта была 10/10, а стала 15/5. Причем подорожал именно наш пут, который мы продали. Ну и если наложить, что там улыбка может ходить, вообще кошмар. Но кошмар не кошмарный. Мы можем манипулировать дельтами.

Здесь я взял опционы между 5 страйками. Видно, что при росте БА наклон увеличивается.

Фактически мы продали опцион, вывели дельту в ноль, а теперь дельта хеджируем не БА, а другим опционом. Но хеджируем ДЕЛЬТОЙ. Давайте посмотрим, как мы строили позицию. Продали 10 путов с суммарной дельтой 10. Купили 10 колов с суммарной дельтой 9 (я специально показываю не симметрично). Итого дельта 19 и мы продаем 19 фьючей. Смотрим на график. Дельта ноль, тетта плюс, гамма маленькая, жизнь удалась, в каком автосалоне продают Бентли, где взять деньги в долг. Но у вас перекос. В путах у вас 10 дельт, а в колах 9. Хорошо если цена начнет падать, путы подешевеют до 9,5, колы до 9,5. А если цена начнет расти? У нас в районе колов, улыбка пологая, а путы почти на прямой. В путах дельта станет 11 в колах останется 9. И вроде все правильно делали, а опционная позиция проседает на глазах. И что обидно, вы не понимаете, что сделали не так. А вы не так сделали ДХ. Вам теперь надо купить один фьюч, чтобы сбалансировать систему. И по ходу движения цены вверх вам надо держать этот баланс. Либо продавать еще путов, либо сокращать колы. А разницу учитывать через фьючерс.

Что будет при движении вниз. Не смотря на то, что у вас будет положительная дельта, веги и теты в путах больше. Чем дальше вы будите удаляться от купленных колов, тем меньше они будут влиять на позицию. Соответственно вы начнете превращаться в проданный пут. И скажем, когда дельта пут будет 19, а кола 1, вы  откупите свои 18 фьючей. Можно, конечно, подтянуть поближе колы, или прикрыть путы, но это мы сейчас разберем.

Итак. Если все понятно, перейдем к практике. В нашем тестере из таблицы выбираем путы выше 10%, скажем 12% и продаем 100 штук. В колах выбираем меньше 10%, скажем 9% и покупаем 100 штук. Смотрим, какая получилась дельта и продаем фьючи. Теперь нам надо сделать некоторые расчеты, что бы они были у вас перед глазами. Делаем строчку «разница» и по ссылкам от дельты колов отнимаем дельту путов, из таблицы открытых позиций по путам и колам (столбец L). У вас получится отрицательное число и вы должны следить, что бы оно всегда было отрицательным. Проданной дельты всегда будет больше купленной. Теперь делаем строчку «нехватка». Тут мы к «разница» прибавляем общую суммарную дельту позиции (L7). Теперь мы смотрим на «нехватку», там будет отрицательное число, и покупаем на это число фьючерсов. Все готово. Нажимаем на кнопку «Следующий день». У нас происходит разбаланс. Если цена растет. Смотрим на разницу и делаем так, что бы дельта путов стала больше дельты колов. Например, продаем колы. По необходимости добавляем/убавляем фьючи выше описанным методом. Когда цена падает, покупаем фьючи, согласно показанием «нехватка». Когда цена начнет заходить в прибыль, надо начинать откупать путы, что бы далеко не уйти от баланса с колами и не набрать в колы лишнюю дельту. И не подпускайте к себе путы ближе 30-25% дельты. Лучше их откупить и продать дальше. Вот такой простой метод, который я бы назвал «на всю котлету». Так же можно заходить по 20 фьючей. Тут можно ровнять докупкой/допродажей.

Как вы поняли, все дело в дельте. Конечно, сам наклон улыбки дает вам прибыль. И когда цена падает на ваш проданный страйк, становится страшно еще и фьючи покупать. Но у нас наклон уменьшается. Ну и когда вы научитесь наклон покупать/продавать, будет еще лучше. Я имею в виду, выхватывание аномальных наклонов.

Тут помогут еще наши прошлые уроки по продаже путов. Помните, там мы следили за волой проданного страйка. Тут тоже можно сравнивать волу БА и страйка. Мы следили за изменением волатильности. Тут тоже можно смотреть на волатильность на ЦС. И если при направленной торговле мы платили за свои ошибки, то в случае с опционами, нам дается еще несколько попыток угадать.

Одним словом. Проиграть в этой конструкции достаточно сложно. Если только не рассчитать свои силы по деньгам. Так что в перед…

Если интересно….

 ЗЫ. Тем кто еще торгует и хеджирует по биржевой улыбке должно быть интересно. Это сегодня с утра до обеда транслировала биржа. Желтая линия это модель проведенная по страйкам, которые торгуются в настоящий момент. Зеленая, биржевая. И держали они до клиринга. И вы смотрите, все хорошо, денежки текут. А потом раз и все. Улыбку подвинули и вы в убытках, хотя цена на месте стоит.