Газпром нефть - доходность дивидендных выплат за текущий год может приблизиться к 6%.

Полные результаты по МСФО за 4 кв. 2017 г.: OIBDA выросла на 14% год к году, операционный денежный поток – на 12%

Рост OIBDA в долларах — 23% год к году. Вчера Газпром нефть опубликовала полную финансовую отчетность по МСФО за 4 кв. и весь 2017 г. Выручка возросла на 15% год к году и на 6% квартал к кварталу до 547 млрд руб. (9,36 млрд долл.). Рассчитанный компанией показатель EBITDA является суммой OIBDA и доли в прибыли зависимых компаний, что не было учтено нами в анализе предварительных результатов. EBITDA по расчету Газпром нефти выросла на 17% год к году и снизилась на 2% квартал к кварталу до 134 млрд руб. (2,29 млрд долл.). OIBDA возросла на 14% год к году и снизилась на 4% квартал к кварталу до 120 млрд руб. (2,05 млрд долл.). Чистая прибыль увеличилась на 21% год к году, но снизилась на 18% квартал к кварталу до 64 млрд руб. (1,1 млрд долл.).
            
Отрицательный СДП – результат сезонного роста капзатрат. Операционный денежный поток (ОДП) в 4 кв. сократился на 34% квартал к кварталу до 96 млрд руб. (1,64 млрд долл.), однако увеличился год к году на 12%. Столь значительное снижение квартал к кварталу объясняется движением оборотного капитала. Без его учета ОДП вырос на 11% год к году и снизился лишь на 9% год к году до 98 млрд руб.(1,67 млрд долл.), что приблизительно соответствует динамике OIBDA. Капитальные затраты уменьшились на 4% год к году, однако выросли на 30% квартал к кварталу до 114 млрд руб. (1,96 млрд долл.). Как правило, у российских нефтяных компаний пик капзатрат приходится на 4 кв. Как следствие, СДП оказался отрицательным – минус 18 млрд руб. (0,3 млрд долл.). В 4 кв. 2017 г. СДП составил минус 33 млрд руб. (0,5 млрд долл.). Для сравнения, СДП в 3 кв. 2017 г. был равен 56,1 млрд руб., но без учета оборотного капитала – только 18,5 млрд руб. По словам менеджмента, снижение оборотного капитала в 2017 г. – результат ускорения возврата НДС и более эффективной работы с контрагентами, однако дальнейшего снижения в текущем году ждать не следует.
 

Доходность дивидендных выплат за текущий год может приблизиться к 6%. Менеджмент полагает, что рост дивиденда за 2017 г. может составить до 30% год к году. По нашим расчетам, при коэффициенте дивидендных выплат в диапазоне 25–27% по МСФО общий дивиденд за 2017 г. может составить от 13,3 до 14,4 руб./акция с доходностью 4,7–5,1%, что соответствовало бы росту на 25–35% год к году. С учетом промежуточного дивиденда (10 руб./акция) выплата дивиденда за 2017 г. в 2018 г. может составить 3,3–4,4 руб./акция с доходностью 1,2–1,6%. Ранее менеджмент Газпрома сообщил инвесторам, что Газпром нефть находится в середине инвестиционного цикла и в ближайшие годы, вероятно, сохранит инвестиционную программу на уровне 2017 г. Руководство Газпром нефти в целом подтверждает, что инвестпрограмма значительно не снизится, однако в ней увеличится доля переработки и сбыта. Мы не исключаем, что промежуточный дивиденд за 2018 г. также будет выше уровня 2017 г. на 25–35%, что будет означать доходность суммарных выплат в течение 2018 г. около 6%. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ акции компании.

Уралсиб