Фарватер рынка. Выборы, санкции, отчетность и дивиденды

Наши топ-идеи на 2018 прибавили 9.4% (при росте индекса РТС на 6.5%) с момента, когда мы предложили их в нашей годовой Стратегии 2018 (13 декабря 2017). В этом отчете мы представляем ряд обновлений. Мы заменяем ЛУКОЙЛ менее ликвидными привилегированными акциями Башнефти. Мы ожидаем от Башнефти сильных финансовых результатов, которые подтвердят вероятность высоких дивидендов с двузначной доходностью в случае коэффициента выплаты 50%. Акции Яндекса в этом месяце взлетели на фоне отличных результатов за 2017 год по GAAP, и мы решили заменить его на Mail.Ru, которая может продемонстрировать рост накануне публикации результатов 2017 по МСФО. Мы удаляем из списка фаворитов акции АЛРОСА, почти достигшие нашей целевой цены. Компания продала свои газовые активы близко к стартовой цене, а это означает, что специальных дивидендов не последует. Мы исключаем РУСАЛ из-за повышенного риска новой конфронтации между акционерами Норникеля, и добавляем Детский мир: акции компании отстали от рынка из-за намерения АФК Система и РФПИ провести SPO в марте, разместив долю до 25%. Это создало бы значительный навес, но как только он исчезнет, акции могут продемонстрировать сильную динамику. Мы также добавляем Ростелеком, поскольку акции выглядят перепроданными, а компания планирует представить свою новую стратегию в марте.

В предыдущем выпуске Фарватера рынка мы писали, что российский фондовый рынок близок к справедливым уровням, и риск санкций США будет оказывать на него давление. Однако, сильная динамика рынка с начала года показала, что мы были слишком консервативны. Сейчас мы решили изменить наш взгляд на более позитивный по нескольким причинам: 1). Несмотря на рост индекса РТС, российский дисконт P/E к ЕМ не сузился, а даже немного увеличился – до 47% с декабря (+ 2 пп). Российский фондовый рынок торгуется на уровне P/E 2018П 6.8x, что ниже прошлогодних уровней 7.0-7.7x. Это означает, что инвесторы ожидают более сильного роста прибылей корпораций в 2018 году, что отчасти объясняется ростом цен на нефть. 2). Сезон выплаты дивидендов приближается, предлагая одни из самых высоких показателей доходности в мире. Дивидендные истории должны поддержать российский фондовый рынок. 3). Процентные ставки в России быстро снижаются, что транслируется в более низкую стоимость акционерного капитала и побуждает инвесторов возвращаться на российский рынок в поисках более высокой доходности. 4). Публикация «кремлевского доклада» США увеличивает риски для олигархов, стимулируя их вернуть свои средства в Россию, часть из которых может попасть на фондовый рынок.

Индекс MSCI Russia обеспечивает дивидендную доходность 6.0%, одну из самых высоких в мире. Однако есть десятки качественных акций, которые предлагают доходность более 7-10%. В таблице слева мы собрали самые лучшие дивидендные истории, которые будут выплачивать дивиденды в течение следующих 12 месяцев. Некоторые компании выплачивают дивиденды один раз в год (как правило, в июне-июле), а другие основывают свою дивидендную политику на полугодовых или квартальных выплатах. Стоит отметить, что в большинстве случаев дивидендный список представляет наши собственные ожидания и не является фиксированным. Мы ожидаем, что менеджмент указанных компаний начнет рекомендовать дивиденды своим советам директоров в марте-мае, что может стать катализатором для акций.

1). В марте мы можем ожидать дополнительных санкций со стороны США. Нет смысла обсуждать эту тему, так как нам нечего добавить к тому, что рынок и так знает. Однако несмотря на риски инвесторы наращивают позиции в российских акциях, по-видимому, без особого беспокойства. Если санкции США окажутся относительно мягкими, это может стать катализатором для российского рынка.
2). Выборы президента состоятся 18 марта: будет интересно увидеть состав нового правительства. 3). В феврале-апреле компании будут публиковать результаты по МСФО за 2017 и представлять прогнозы на 2018, которые в большинстве случаев должны быть достаточно сильными.