Динамика производства алюминия остается стабильной, что позитивно для Русала

В 2017 году объем производства алюминия «РУСАЛом» составил 3 707 тыс. тонн, что на 0,6% выше аналогичного показателя предыдущего года, говорится в сообщении компании.

«РУСАЛ» представил операционные результаты за 4к17, которые, как и ожидалось, оказались сильными, главным образом благодаря росту средней цены реализации алюминия (цена на LME + премии) на 7% к/к, до 2 263 долл./т.

Представленные данные подкрепляют позитивные ожидания в отношении роста EBITDA в квартальном сопоставлении и дают основания полагать, что EBITDA может оказаться на 1% выше консенсус-прогноза и на 4% выше наших ожиданий. Мы сохраняем прогнозную цену на горизонте 12 месяцев на уровне 6,70 гонконгских долларов с ожидаемой полной доходностью на уровне 17%. Мы подтверждаем рекомендацию покупать.

Динамика производства алюминия остается стабильной. В 4к17 объем производства алюминия немного вырос, составив 944 тыс. т, что предполагает коэффициент загрузки мощностей на уровне 97%. Добыча бокситов повысилась на 7% к/к, до 2,9 млн т на фоне восстановления объемов добычи на предприятиях в Гвинее и Гайане. Объем реализации алюминия вырос до 1 млн т, что согласуется в увеличением добычи, если принять во внимание продажи алюминия, произведенного третьими сторонами.

Средняя цена реализации выросла наравне с ценой на LME. Как мы и ожидали, средняя цена реализации алюминия выросла на 6,5% к/к, до 2 263 долл./т, что связано с повышением цен на Лондонской бирже металлов (LME) в 4к17. Реализованная премия в квартальном сопоставлении почти не изменилась, составив 161 долл./т, поскольку снижение доли ПДС в общем объеме продаж до 46% (с 50% в 3к17) было полностью нивелировано повышением региональных спотовых премий (преимущественно в США).

Благоприятно для финансовых результатов за 4к17; наш прогноз на 2017 г. может быть превышен на 4%. Представленные операционные результаты дают основания полагать, что выручка в 4к17 может оказаться на 10% выше, чем в предыдущем квартале. Повышение средней цены реализации, вероятнее всего, будет нивелировано повышением расходов, в основном из-за роста спотовых цен на электроэнергию в Сибири на 9% к/к и повышения курса USDRUB на 2%, что, на наш взгляд, приведет к некоторому сокращению рентабельности EBITDA в квартальном сопоставлении. И все же благодаря результатам за 3к17, которые оказались выше наших ожиданий, финансовые результаты за 2017 г. могут превысить наши прогнозы, в частности, EBITDA по итогам 2017 г. может оказаться на 4% выше (на 1% выше консенсус-прогноза Bloomberg от 5 февраля).

ВТБ Капитал