Сбербанк завершил прошлый год с сильными результатами

Чистая прибыль «Сбербанка» по итогам 2017 года выросла на 35,3% и составила 674,115 млрд рублей. Такие данные приводятся в отчете компании.

Доналоговая прибыль кредитной организации выросла на 36,4% — до 847,931 млрд рублей. Совокупный финансовый результат составил 684,524 млрд рублей (+22,6%).

«Сбербанк» завершил 2017 г. с сильными результатами – только чистая прибыль, согласно предварительной оценке показателей за 2017 г. по РСБУ, составила 674 млрд руб. (+30% г/г, ROE – 22%). По итогам декабря чистая прибыль выросла до 50 млрд руб. (+48% г/г), при этом прибыль за 4к17, по оценкам, составила 178 млрд руб. (ROE – 21,6%).

Мы полагаем, что результаты по МСФО окажутся заметно выше, учитывая вклад Deniz Bank и более низкий показатель стоимости риска по МСФО.

При этом наш прогноз на 4к17 по прибыли по МСФО (170 млрд руб.) может быть превышен примерно на 10%. Сбербанк остается одним из наших фаворитов в секторе, и мы ожидаем, что рост котировок его акций продолжится на фоне повышения уверенности в дивидендном потенциале бумаг. Мы подтверждаем свою недавно пересмотренную прогнозную цену через 12 мес. на уровне 400 руб. за обыкновенную акцию и 340 руб. – за привилегированную, а также рекомендации покупать для обеих бумаг, полная доходность которых составляет 74% и 77% соответственно.

Темпы роста кредитования растут на фоне снижения ставок. В 4к17 темпы роста корпоративного кредитования составили 5,8% г/г против 1,8% г/г в 3к17, несмотря на значительный объем погашений в декабре (что предполагает переоценку 15% корпоративного кредитного портфеля только за декабрь). Портфель розничных кредитов вырос на 13,6% г/г на фоне повышения в сегменте ипотечного кредитования (+17% г/г) и новых розничных кредитов (+38% г/г). Остатки средств на счетах клиентов повысились на 5.4% г/г, при этом соотношение кредитов и депозитов опустилось до 89%.

Операционные результаты остаются сильными благодаря стабильной чистой процентной марже. В 4к17 3-мес. скользящая средняя чистой процентной маржи сместилась вниз на 4 бп, а по сравнению с максимумом июля 2017 г. – на 15 бп. И хотя переоценка портфеля корпоративных кредитов, вероятнее всего, ускорит сокращение чистой процентной маржи в 2018 г. (наш прогноз составляет –40 бп), с высокой базы, мы полагаем, что этот риск уже учтен в котировках. Темпы роста комиссионных доходов в 2017 г. снизились до 12,5% г/г против 15,6% г/г за 11м17. Контроль над издержками остается очень хорошим. Операционные расходы выросли на 2,2% г/г (сопоставимый показатель за декабрь снизился на 2,7% г/г), что ниже уровня инфляции (2,5%).

Стоимость риска продолжает постепенно возвращаться к норме. Доля просроченных кредитов снизилась до 2,4% с 2,6% в 3к17 на фоне значительного объема погашений в декабре. Между тем предполагаемая стоимость риска в декабре составила всего 77 бп (без учета эффекта от укрепления рубля) против 3-мес. скользящего среднего значения в размере 111 бп; она также оказалась значительно ниже недавнего прогноза в 130 бп. Стоит отметить, что касательно отчислений в провизии по РСБУ и МСФО в 4к17 и 1к18

Мы ожидаем противоречивых трендов из-за перехода на новые стандарты отчетности Базель III и МСФО 9. Капитал банка остается значительным; фокус на предложения по дивидендам. Коэффициент достаточности капитала первого уровня составил 10,7% (–10 бп м/м), а общий коэффициент достаточности капитала –14,9%. И хотя приведенные данные относятся только к «Сбербанку» и не включают прибыль за 2п17 по коэффициенту общего капитала 1-го уровня (его вклад составляет примерно 70 бп), мы считаем их достаточно сильными для того, чтобы подкрепить наши ожидания относительно повышения коэффициента дивидендных выплат до 40% по итогам 2017 г.

ВТБ Капитал