Дивиденды

МРСК Волги

1) МСФО – 4500, РСБУ – 3500
2) ТП+инвестиции = 433
3) На дивиденды (4500-433)/2=2033
4) ДД (от 0,11) = 9,8%

МРСК ЦП

1) МСФО – 11000, РСБУ –10000
2) ТП+инвестиции = 2600
3) На дивиденды (11000-2600)/2=4200
4) ДД (от 0,31) = 12,0%

МРСК Центра

1) МСФО – 4000, РСБУ – 2000
2) ТП+инвестиции = 1400
3) На дивиденды (4000-1400)/2=1300
4) ДД (от 0,405) = 7,6%

МРСК Урала

1) МСФО – 4500, РСБУ – 5000
2) ТП+инвестиции = 1200
3) На дивиденды (4500-1200)/2=1650
4) ДД (от 0,195) = 9,7%

МРСК Юга

1) Консервативно МСФО – 1500, РСБУ – 1500
2) ТП+инвестиции = 440
3) На дивиденды (1500-440)/2=530
4) ДД (от 0,056) = 15,5%

МРСК Сибири

1) МСФО – 4000, РСБУ – 2400
2) ТП+инвестиции = 965
3) На дивиденды (4000-965)/2=1517
4) ДД (от 0,12) = 13,3%

 Ленэнерго (обычка!!)

1) Прогнозировать прибыль тут достаточно тяжело, т.к. она в основном формируется от ТП, которое много, а период отнесения на прибыль с точностью до квартала — не предсказуем. Просто возьму их планы: МСФО – 9000, РСБУ – 9000
2) ТП+инвестиции = 4800
3) На дивиденды (9000-4800)/2=2100, но 900 уйдет на преф… Т.е. на обычку –1200.
4) ДД (от 5,2) = 2,7%

ФСК

1) МСФО – 75000, РСБУ – 35000 (если Интер Рао упадет – будет еще меньше)
2) ТП+инвестиции = 9300, но обещали добавить ~ 6000 по рассрочке от ТП, выполненных в 2016 году
3) На дивиденды (75000-9300+6000)/2=35850 – это больше чем РСБУ. Значит (по аналогии с 2015) должны отдать 95% от РСБУ – 33250. Учтем, что 1400 уже дали за 1-й квартал. Итого 31850
4) ДД (от 0,167) = 15,0%

 Сведу все в таблицу

МОЭСК не добавляю — есть большая вероятность убытка по РСБУ

Теперь немного выводов. Не смотря на то, что сектор в целом достаточно дешев по мультипликаторам, считаю, что в кратко и средне срочной перспективе основной фактор и драйвер раскрытия стоимости – это дивидендная доходность. Все остальные факторы за редким исключением (например возможный выкуп в обычке Ленэнерго) вторичны. До весны-лета 2018 на акции будет в какой то мере давить “риск Ливинского” (для префов Россетей, Ленэнерго и ТРК считаю, что этого риска нет – там есть Устав который исполняется). Ряд МРСК с точки зрения дивидендной доходности оценен уже более или менее справедливо, но и акции в результате этой переоценки выросли в разы!!!

Особо бросается в глаза потенциальная дивидендная доходность по многими забытой ФСК! Если верить в исполнение указа Правительства РФ 1094, считать что все что могли обесценить в балансе – обесценили в 2016 году, Интер РАО не уйдет в пике — то это, наверное, одна из лучших идей (наряду с префами Ленэнерго) до весны-лета 2018 года в секторе! ДД ФСК в районе 10% будет при 0,25 рублях за бумагу!!

(кстати, как сделать, чтобы при написании поста кроме тэгов появился выбор добавления в спецраздел по акциям?)