15 ноября 2017, 13:07
Добавлять или нет факторы в портфель
Взято из nakhusha.livejournal.com/18278.html
Питер Лазарофф, основатель peterlazaroff.com, рассказывает о нюансах факторного инвестирования.
Вольный пересказ мой.
Оригинал To Add or Not To Add?
Фактор — это основополагающая черта, предполагающая преимущество портфелю. Наличие склонности портфеля к какому-либо фактору дает всем понять, что инвестор стремится обойти рынок по доходности или риску. Примером может служить фактор «стоимости»: инвесторы склонны отбирать бумаги, обладающие некой недооцененностью по сравнению со «внутренней ценностью» и на основании этих предположений считать, что такие бумаги в большей степени защищены от обесценивания и могут иметь лучшую доходность в будущем. Со времен взрывной трехфакторной модели Фамы и Френча мир накопил и изучил уже более 6 000 признаков улучшения показателей портфеля. И в этом зоопарке легко заблудиться.
Продираемся через факторный зоопарк
Большинство факторов не выдерживают системы проверки, созданной Эндрю Берикным и Ларри Сведрое в своем руководстве по их проверке:
"Чтобы фактор можно было назвать значимым, он должен отвечать всем критериям. Но, прежде всего, он должен предоставить объяснение своей способности создавать премию к рынку и делать это на исторических периодах. Кроме того, фактор должен быть:
— стойким: он держится в течение длительных периодов времени и в различных экономических циклах
— представительным: он работает по странам, регионам, секторам и даже классам активов
— надежным: он работает по нескольких подобным критериям отбора (например, есть премия за стоимость, измеряется она ценой, балансовой стоимостью, прибылью, денежным потоком и продажами)
— практичным: он существует не только на бумаге, но и после внедрения фактических моментов в его реализации, например, таких, как торговые издержки
— интуитивно понятным: существуют логические, основанные на оценке риска или на поведении, объяснения существования его премии и почему она должна продолжать существовать".
Хотя это полезная основа для определения потенциальных драйверов ожидаемых доходностей, которые вряд ли будут результатом случайности, это не означает, что вы должны включать в свой портфель все факторы, которые соответствуют этим критериям. Чем большее их число вы вносите в свою систему, тем ближе становится доходность к рыночной.
Минимизация ошибок первого и второго типа
Когда Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов проверяет новый препарат, оно стремится свести к минимуму проникновение бесполезного либо некачественного лекарственного средства, при этом отбор могут не пройти действительно хорошие и действенные препараты. В этом и заключается компромисс между ошибками первого и второго типа.
Этот же компромисс возникает при добавлении факторов в вашу стратегию. Вы можете свести счет к двум индексным фондам и не желать больше ничего стоящего, сведя ошибку первого типа к минимуму. С другой стороны, минимизация ошибки второго типа потребует от вашего счета слишком узких границ для повода перейти от одной системы к другой. Трудно? Минимизация одной ошибки приводит к увеличению вероятности релизации другой. Найти баланс между ними двумя — самая увлекательная задача инвестиций. Причем, два человека могут смотреть на одни и те же данные и делать различные выводы.
Как факторный инвестор я знаю, что включение каждого последующего фактора уменьшает его предельную полезность для портфеля в целом. При этом увеличивается неопределенность, и, возможно, издержки. Поэтому, я стараюсь больше исключить плохие идеи, чем привнести одну хорошую, то есть, являюсь приверженцем ошибки первого типа.
И что из этого?
Во время составления портфеля, старайтесь учитывать следующие рекомендации:
— перед каждым изменением структуры портфеля опишите письменно свою гипотезу, которая может быть проверена при помощи доказательств; это может помочь отсеять необъективную информацию и предвзятое мнение
— действуйте медленно: слишком много людей стремятся воплотить в жизнь свои идеи сразу, многие из этих гипотез не проходят испытания временем; отложите внедрение на 12-24 месяца, осмотритесь
— понимайте, что найти методологию не значит найти продукт, отвечающий ее требованиям; очень часто мысль должна остаться мыслью, поскольку нет возможности ее качественно реализовать
— диверсификация должна тесно идти рука об руку с контролем за издержками; также слишком много исследований касаются работы фондов с их возможностями в налоговом плане, не учитывая индивидуальных инвесторов; всегда относитесь с осторожностью к выводам исследователей, проверяйте заново на своих данных и возможностях
Ну, и как бы это не звучало сверхочевидным, не вкладывайтесь в продукты, с которыми не смогли бы работать десятилетиями. Во всех стратегиях факторный анализ в реальности может не работать четко, а может и совсем не работать. Инвестор сознательно принимает ошибку отслеживания ради дополнительной теоретической прибыли, принимая риски, что стратегия обернется против него. Для по настоящему успешных факторов требуется длительный временной горизонт.
Питер Лазарофф, основатель peterlazaroff.com, рассказывает о нюансах факторного инвестирования.
Вольный пересказ мой.
Оригинал To Add or Not To Add?
Фактор — это основополагающая черта, предполагающая преимущество портфелю. Наличие склонности портфеля к какому-либо фактору дает всем понять, что инвестор стремится обойти рынок по доходности или риску. Примером может служить фактор «стоимости»: инвесторы склонны отбирать бумаги, обладающие некой недооцененностью по сравнению со «внутренней ценностью» и на основании этих предположений считать, что такие бумаги в большей степени защищены от обесценивания и могут иметь лучшую доходность в будущем. Со времен взрывной трехфакторной модели Фамы и Френча мир накопил и изучил уже более 6 000 признаков улучшения показателей портфеля. И в этом зоопарке легко заблудиться.
Продираемся через факторный зоопарк
Большинство факторов не выдерживают системы проверки, созданной Эндрю Берикным и Ларри Сведрое в своем руководстве по их проверке:
"Чтобы фактор можно было назвать значимым, он должен отвечать всем критериям. Но, прежде всего, он должен предоставить объяснение своей способности создавать премию к рынку и делать это на исторических периодах. Кроме того, фактор должен быть:
— стойким: он держится в течение длительных периодов времени и в различных экономических циклах
— представительным: он работает по странам, регионам, секторам и даже классам активов
— надежным: он работает по нескольких подобным критериям отбора (например, есть премия за стоимость, измеряется она ценой, балансовой стоимостью, прибылью, денежным потоком и продажами)
— практичным: он существует не только на бумаге, но и после внедрения фактических моментов в его реализации, например, таких, как торговые издержки
— интуитивно понятным: существуют логические, основанные на оценке риска или на поведении, объяснения существования его премии и почему она должна продолжать существовать".
Хотя это полезная основа для определения потенциальных драйверов ожидаемых доходностей, которые вряд ли будут результатом случайности, это не означает, что вы должны включать в свой портфель все факторы, которые соответствуют этим критериям. Чем большее их число вы вносите в свою систему, тем ближе становится доходность к рыночной.
Минимизация ошибок первого и второго типа
Когда Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов проверяет новый препарат, оно стремится свести к минимуму проникновение бесполезного либо некачественного лекарственного средства, при этом отбор могут не пройти действительно хорошие и действенные препараты. В этом и заключается компромисс между ошибками первого и второго типа.
Этот же компромисс возникает при добавлении факторов в вашу стратегию. Вы можете свести счет к двум индексным фондам и не желать больше ничего стоящего, сведя ошибку первого типа к минимуму. С другой стороны, минимизация ошибки второго типа потребует от вашего счета слишком узких границ для повода перейти от одной системы к другой. Трудно? Минимизация одной ошибки приводит к увеличению вероятности релизации другой. Найти баланс между ними двумя — самая увлекательная задача инвестиций. Причем, два человека могут смотреть на одни и те же данные и делать различные выводы.
Как факторный инвестор я знаю, что включение каждого последующего фактора уменьшает его предельную полезность для портфеля в целом. При этом увеличивается неопределенность, и, возможно, издержки. Поэтому, я стараюсь больше исключить плохие идеи, чем привнести одну хорошую, то есть, являюсь приверженцем ошибки первого типа.
И что из этого?
Во время составления портфеля, старайтесь учитывать следующие рекомендации:
— перед каждым изменением структуры портфеля опишите письменно свою гипотезу, которая может быть проверена при помощи доказательств; это может помочь отсеять необъективную информацию и предвзятое мнение
— действуйте медленно: слишком много людей стремятся воплотить в жизнь свои идеи сразу, многие из этих гипотез не проходят испытания временем; отложите внедрение на 12-24 месяца, осмотритесь
— понимайте, что найти методологию не значит найти продукт, отвечающий ее требованиям; очень часто мысль должна остаться мыслью, поскольку нет возможности ее качественно реализовать
— диверсификация должна тесно идти рука об руку с контролем за издержками; также слишком много исследований касаются работы фондов с их возможностями в налоговом плане, не учитывая индивидуальных инвесторов; всегда относитесь с осторожностью к выводам исследователей, проверяйте заново на своих данных и возможностях
Ну, и как бы это не звучало сверхочевидным, не вкладывайтесь в продукты, с которыми не смогли бы работать десятилетиями. Во всех стратегиях факторный анализ в реальности может не работать четко, а может и совсем не работать. Инвестор сознательно принимает ошибку отслеживания ради дополнительной теоретической прибыли, принимая риски, что стратегия обернется против него. Для по настоящему успешных факторов требуется длительный временной горизонт.
0 Комментариев
ВК в своём репертуаре. Кто-то на 1;2;3%%, а эта бумажка аж на 6 с небольшим. Уже никто в неё не верит.
и что это значит? уйдет с рынка компания?
Работяга, маркетплейс Озон и Озон Фармацевтика — компании, которых объединяет только слово Озон в названии.
Чистюхин про Яндекс Ряд инвесторов в нарушение законодательства России, без разрешения подкомиссии правкомиссии по контролю за иностранными инвестициями, приобрели бумаги иностранного Yandex N.V, чтоб...
W1, а что не так с лукойлом по 4000? Может и 3 дать.
Завтра выходит в свет новая серия фильма «Орешник — 2. Лонгистан.»
Log Dog, Летом. Квартальных отчётов нет. Только годовые. Значит только летом возможны.
«РусАгро» может увеличить доходы посредством беспилотников Группа «РусАгро» и стартап «АссистАгро» завершили реализацию проекта по внедрению автоматического распознавания сорных растений на сельскохоз...
«Газпром» рассматривает сценарий, при котором транзит газа через Украину прекратится после 31 декабря 2024 года.
Цельсиус расчёт