Когда снизится австралийский долг?

Автор: Мюррей Ганн
23 ОКТЯБРЯ 2017 ГОДА

Австралийский долг сильно увеличился за последние несколько лет, но когда же он снизится? Мы покажем индикатор, который должен помочь ответить на этот вопрос.

1949

Гамильтон Болтон основал исследовательскую компанию «Bank Credit Analyst» (ныне известную как «BCA Research») в 1949. Он и Ральф Эллиотт переписывались и делились сходными взглядами на рыночные циклы. Изучив историю крупных депрессий, Болтон пришёл к выводу, что у всех них есть общий аспект: дефляция избыточного кредита. В какой-то момент рост избыточного кредита становится явным предупреждающим знаком о том, что экономический спад является значительным риском.

В Австралии за последние три десятилетия наблюдался рост задолженности домашних хозяйств на огромные суммы, причём большая часть из них связана с ипотечным кредитованием. Как показывает наш график ниже, долги домашних хозяйств в процентном отношении к доходам были довольно стабильными в промежутке между 35 и 45% в течение 1970-х и 1980 годов. В 1988 году они выросли примерно до 60%. С тех пор рост был запредельным: последние данные показывают, что долг австралийских домохозяйств достиг 193%, то есть, они почти вдвое превышают доход, что является самым высоким показателем в G10.

Когда снизится австралийский долг?

Этот долг накопился благодаря буму в австралийском жилищном строительстве. Тенденция социальных настроений была положительной, что в разных точках способствовало процветанию сырьевого сектора и снижению процентных ставок, и создавало всеобщее ощущение, что покупка домов — отличная инвестиция. Фактически, развивалась мания обладания различными видами имущества. По данным Резервного банка Австралии, число инвесторов с пятью и более (!) единицами имущества увеличилось на 7,5% в период с 2014 по 2015 год. Этот темп роста почти вдвое больше чем за предыдущие девять лет. Два миллиона человек имеют инвестиционную собственность, это более одной десятой взрослого населения. Более миллиона человек имеют две или более инвестиционные собственности. Объявления кричат о том, насколько легко стать инвестором недвижимости, независимо от уровня вашего дохода.

Это пузырь?

Термин «пузырь» происходит от старого английского слова, обозначавшего прибыль. Прибыль, полученная от сделки, называлась «the bubble», а термин «double bubble» до сих пор используется в Лондоне, чтобы описать дополнительную плату или прибыль. В настоящее время пузырём считается переоценённый рынок, но исходное определение может описывать любой рынок, который даёт своим участникам, казалось бы, бесконечную прибыль. Определение пузыря может быть спорной и, честно говоря, бесполезной задачей. Многие думают, что австралийский рынок недвижимости не является пузырём, подобно тому, так как многие в 1999 не видели пузыря в «Nasdaq». Мы думаем просто: если в игре есть избыточный долг/рычаги и, кажется, одностороннее мышление, это пузырь.

И, как показывает наш график процентного соотношения долга австралийского домохозяйства и доходов, есть хороший шанс, что в 2013 году сформировалась пятая волна. Пятые волны характеризуются спекулятивным поведением, которое соответствует описанию пузырей.

Одно дело — выявить пузырь или ситуацию с избыточной задолженностью. И совсем другое — вычислить, когда этот пузырь может лопнуть. Здесь хорошо работает простой порядок трендов. Когда происходит пузырь, использование простой методики, основанной на трендах, позволит вам продолжать инвестировать, поскольку рост экспоненциальный. Но этот простой метод следования за трендом также расскажет вам, когда пузырь лопнет или что существует высокая вероятность этого.

Давайте рассмотрим простую основанную на тенденциях методологию, использующую сочетание долгосрочных и краткосрочных трендов. Мы можем измерить долгосрочный тренд как наклон 200-дневной экспоненциальной скользящей средней (DMA) — с наклоном, рассчитанным как текущее значение минус значение двадцатидневной давности. Мы также можем измерить краткосрочный тренд как положение 5-дневной скользящей средней относительно 40-дневной скользящей средней.

Для определения пузырей мы можем принять следующие условия:

200-дневная восходящая DMA, 5-дневная выше 40-дневной = Пузырь надувается

200-дневная восходящая DMA, 5-дневная ниже 40-дневной = Нейтрально / Пузырь подвержен риску

200-дневная нисходящая DMA, 5-дневная выше 40-дневной = Нейтрально / Пузырь возвращается

200-дневная нисходящая DMA, 5-дневная ниже 40-дневной = Пузырь уменьшается

Эти условия говорят нам о том, что, если долгосрочный и краткосрочный тренды растут, пузырь все ещё раздувается. Однако, если долгосрочная тенденция возрастает, а краткосрочная снижается, пузырь рискует сдуться и считается нейтральным. Пузырь можно считать уменьшающимся, когда долгосрочная и краткосрочная тенденции снижаются.

Иногда пузыри растут довольно быстро, что означает, что крах может произойти прежде, чем долгосрочное измерение тренда будет иметь шанс отклониться. Прелесть этого метода в том, что он предупреждает о том, что пузырь находится в опасности.

Например, рассматривая несколько примеров пузырей из истории, этот метод сообщил бы наблюдателю, что промышленный индекс Доу был «нейтральным / подверженным риску» 24 сентября 1929 года, за месяц до печально известного краха Уолл-стрит в октябре 1929 года. Он бы также предупредил инвесторов не открывать длинных позиций в индексе Доу 8 октября 1987 года, за неделю до краха 1987 года. Японский пузырь был «подвержен риску» 19 февраля 1990 года, после чего Nikkei рухнул на 25% в течение следующих шести недель и считался дефлирующим в июле 1990 года, тогда как в сентябре того же года он упал ещё на 37%. В соответствии с этой теорией 3 апреля 2000 года в «NASDAQ» появился бы предупреждающий знак, прежде чем индекс упал на 28% в мае, с октября этого года по март 2003 начнётся и закончится дефляция, после чего пузырь «Nasdaq» сдуется ещё на 60%. 200-дневная скользящая средняя промышленного индекса Доу начала снижаться в январе 2008 года, поэтому наш метод не только предупредил, что предыдущий кредитный пузырь был «подвержен риску», но оповестил о фактическом дефлировании задолго до резкого падения, совпадающего с крахом «Lehman Brothers» в том же году. Список можно продолжить.

Мораль ясна — хотя волновой анализ Эллиотта является лучшим инструментом прогнозирования, предсказать точно, когда лопнет пузырь, практически невозможно. Но использование ценового движения, которое поможет определить местоположение такого события, вполне возможно.

Так что насчёт австралийского пузыря собственности? Во-первых, нам нужно определить хороший индикатор, отражающий пузырь. Для австралийского рынка недвижимости мы можем создать корзину цен на избранные акции, которые являются отражением для того, что происходит. Мы выбрали пять акций, включающих групповые собственности и строительные материалы: «LendLease Group» (LLC AU), «Mirvac Group» (MGR AU), «Stockland» (SGP AU), «Adelaide Brighton Ltd» (ABC AU) и «CSR Ltd» (CSR AU). За последние три года, когда австралийский долг домашних хозяйств снова начал набирать обороты, эта корзина акций выросла на 56% по сравнению с 9%-м доходом австралийского фондового рынка в целом.

Таким образом, нашим ведущим показателем краха австралийской собственности станет эта корзина, делённая на общий австралийский фондовый рынок — относительная эффективность. Мы применим наш простой приём следования тренду, чтобы определить, является ли пузырь растущим, нейтральным или дефлирующим.

Как видно из приведённого ниже графика, относительная производительность корзины выбранных нами акций находится в восходящем тренде, 200-дневная скользящая средняя — восходящая. Это не отображено, но 5-дневная скользящая средняя только упала ниже 40-дневной скользящей средней.

Итак, в данной ситуации наш метод говорит о том, что австралийский пузырь собственности в настоящее время нейтрален и подвержен риску сдувания.

Конечно, ситуация постоянно меняется, но вы можете быть в курсе нашего индикатора краха австралийской собственности на deflation.com.

Когда снизится австралийский долг?