Петр Константинович
Петр Константинович личный блог
19 октября 2017, 16:58

по стопам крупнейших пенсионных фондов.

В 2015 году совокупные активы 300 крупнейших мировых пенсионных фондов сократились на 3,4% г/г, однако уже в 2016 году показатель восстановился, продемонстрировав рост на 6,1% г/г, и достиг $15,7 трлн. Общий показатель, не ограничивающийся данными 300 фондов, расширился на 4,3% г/г до $36,4 трлн. Главными двигателями роста инвестиционных показателей представителей отрасли стали ралли на фондовых рынках в ноябре-декабре 2016 года после победы Дональда Трампа на президентских выборах США, а также существенный рост котировок энергоносителей в течение всего года. Улучшения результатов удалось добиться несмотря на риски, связанные с возможным замедлением темпов роста экономики Китая, активно обсуждаемым в начале года. Сдержанное отрицательное влияние на показатели пенсионных фондов оказал и длительный период неопределённости, связанный с выходом Великобритании из состава ЕС.

Как и годом ранее, лидирующее место в отрасли занимает пенсионный рынок США: среди 300 крупнейших пенсионных фондов мира 134 позиции занимают государственные, корпоративные или другие пенсионные фонды Соединенных Штатов. Под их управлением находится 38,6% всех активов 300 крупнейших пенсионных фондов. Второе место по данному показателю занимает Япония с долей в 12,5% и всего 16 фондами в списке.

Распределение активов 300 крупнейших пенсионных фондов мира на конец года по местоположению фонда, $ трлн. Источник: Pension & Investments / Willis Towers Watson 300 analysis, Year end 2016 (September 2017)
по стопам крупнейших пенсионных фондов.
Среди 20 крупнейших пенсионных фондов мира 7 мест занимают американские фонды, однако крупнейший фонд США Federal Retirement Thrift с активами в $485,5 млрд. в 1,8 раза уступает по размерам Государственному пенсионному фонду Норвегии ($893 млрд. на конец 2016 года) и в 2,5 раза – Государственному пенсионному фонду инвестиций Японии ($1,24 трлн. на конец 2016 года). Данные фонды не только отличаются от других по своему размеру, но и по структуре инвестиций. Меняется география их вложений, претерпевает изменение и выбор ключевых инвестиционных инструментов. Отдельные решения упомянутых фондов также способны оказывать значительное влияние на стратегию других крупных инвесторов и инвестиционный климат в целых отраслях мировой экономики.

Распределение инвестиций фондов по инструментам

По итогам 2016 года совокупная стоимость активов под управлением Государственного пенсионного фонда Норвегии достигла 7,51 млрд. норвежских крон ($893 млрд.), а сам фонд показал доходность в 6,9%. С момента основания фонда в 1996 году поступления в него составили всего 3,4 трлн. норвежских крон, то есть 54,7% активов фонда являются результатом инвестиционных решений, принимаемых его управляющими. Одним из ключевых подходов фонда к управлению остаётся высокая диверсификация инвестиций. Его активы сосредоточены в 77 странах, а количество компаний, в которых фонд имеет долю, достигает 9 тыс. Диверсификация соблюдается и в объемах инвестиций. Согласно своему меморандуму, фонд не может владеть более чем 10% голосующих акций какой-либо корпорации: по итогам 2016 года государственный пенсионный фонд Норвегии владел долей, превышающей 5%, только в 28 компаниях.

Активы под управлением Государственного пенсионного фонда Норвегии, трлн. норвежских крон Источник: данные фонда, Norges Bank Investment Management

по стопам крупнейших пенсионных фондов.

Норвежский фонд вполне можно назвать активно управляемым, так как подавляющую долю инвестиций фонда составляют акции и соответствующие им деривативы. По итогам 2016 года 62,5% вложений фонда пришлись на данное направление, а к началу III квартала 2017 года показатель достиг 65,1%. Отчасти данное изменение связано и с учётом инвестиций в акции листингуемых компаний, представляющих сектор недвижимости. До начала 2017 года данные акции учитывались в разделе инвестиций в недвижимость (доля данных вложений за I полугодие 2017 года сократилась с 3,2% до 2,5%). Несмотря на столь значительное преобладание акций в структуре инвестиций, ранее Банк Норвегии рекомендовал увеличить долю вложений по данному направлению до 75%. Фонд активно участвует в IPO: в 2016 году фонд поучаствовал в 100 первичных публичных размещениях акций, в I полугодии 2017 года их количество уже достигло 65.

Распределение инвестиций государственного пенсионного фонда Норвегии по инструментам*, % Источник: данные фонда, Norges Bank Investment Management, * данные указаны по итогам II квартала 2017 года (в скобках – по итогам 2016 года)

по стопам крупнейших пенсионных фондов.

Аналогичную картину увеличения доли вложений в акции местных и зарубежных предприятий, можно наблюдать и в распределении вложений крупнейшего пенсионного фонда в мире – Государственного пенсионного фонда инвестиций Японии. Если по итогам 2012 года доля акций в структуре вложений фонда составляла 25,8%, то по итогам 2016 года показатель достиг 46,9%, а к середине 2017 года увеличился до 48,3%. При этом доля вложений в облигации с 2012 года сократилась с 70% до 44% к середине текущего года. Данное распределение в формате 48,3% в акции, 44% в облигации близко к модельному распределению фонда, предполагающему равное соотношение между стоимостью облигаций и акций, находящихся в портфеле фонда. Для сравнения, совокупное распределение активов 20 крупнейших пенсионных фондов мира по итогам 2016 года имеет следующий вид: 41,7% активов направлены в акции, 37,2% активов в инструменты с фиксированной доходностью, в то время как альтернативные инвестиционные инструменты и вложения в иностранные валюты составили 21,1% инвестиций крупнейших мировых пенсионных фондов.

Распределение инвестиций государственного пенсионного фонда инвестиций Японии по инструментам**, % Источник: данные фонда, Government Pension Investment Fund, ** данные указаны по итогам II квартала 2017 года (в скобках – по итогам 2016 года)

по стопам крупнейших пенсионных фондов.
Среди причин, определяющих приток средств в акции, низкие ставки по инструментам с фиксированной доходностью в ключевых экономических регионах мира, восстановление темпов роста финансовых показателей крупнейших мировых корпораций, а также появление на рынке сильных локальных игроков из развивающихся стран и развитых стран второго эшелона. Последний фактор также находит отражение и в изменении географии вложений крупнейших мировых пенсионных фондов.

Распределение инвестиций фондов по географии

Уверенный экономический рост целого ряда развивающихся стран после стабилизации котировок сырьевых товаров заставляет стратегических инвесторов изменить отношение к соответствующим активам: растёт интерес к бразильским облигациям и акциям, компаниям из Тайваня и т.д. Так по итогам 2015 года только 9% средств, направленных в акции Государственным пенсионным фондом Норвегии, размещались в бумагах корпораций из развивающихся стран. По итогам I полугодия 2017 года данный показатель увеличился до 10%. Среди лидеров, обеспечивших рост инвестиций, компании из Тайваня и Бразилии. В целом же ключевым направлением для инвестиций фонда остаётся Северная Америка, на которую приходится 42,3% всех его вложений.

Распределение инвестиций Государственного пенсионного фонда Норвегии по географии***, % Источник: данные фонда, Norges Bank Investment Management, *** данные указаны по итогам 2016 года (в скобках – по итогам 2015 года)

по стопам крупнейших пенсионных фондов.
Тенденция роста интереса пенсионных фондов к инструментам из стран «второго эшелона» прослеживается и в разрезе инвестиций в конкретные инструменты. Так 56,7% инвестиций Государственного фонда Норвегии приходятся на государственные ценные бумаги, в том числе 18,9% на инвестиции в казначейские облигации США. Улучшение экономической ситуации в развивающихся странах, а также ускорение темпов экономического роста во Франции и Испании, привели к заметному увеличению объемов вложений норвежского фонда в государственные облигации данных стран всего за полгода. В результате в течение I половины 2017 года доля вложений фонда в инструменты с фиксированной доходностью с рейтином «A» и «BBB» увеличилась с 38,7% до 41,8%, в то время как доля вложений в инстурменты с рейтингом «AA» и «AAA» сократилась с 59,1% до 56,2%. Данные изменения касаются не только государственных облигаций, но также и корпоративного сектора. Отметим, что Государственный пенсионный фонд инвестиций Японии более консервативен в данном отношении и в последние 3 года сохраняет долю своих вложений в облигации развивающихся стран на стабильном уровне.

Крупнейшие инвестиции Государственного пенсионного фонда Норвегии в государственные облигации Источник: данные фонда (выделены страны, о которых идёт речь выше), Norges Bank Investment Management
по стопам крупнейших пенсионных фондов.
Другие изменения в структуре инвестиций фондов

Выполняя социальную функцию, пенсионные фонды в выборе своих инвестиций отталкиваются не только от их возможной доходности, но и от социальной значимости объекта инвестиций. Так отдельная глава инвестиционного «кодекса» Государственного пенсионного фонда Норвегии предполагает выход из активов, связанных с загрязнением окружающей среды, ограничением прав и свобод человека, а также возможным причинением вреда его здоровью. В результате с начала 2017 года норвежский фонд избавился от активов 10 угольных компаний, приплюсовав данный показатель еще к 59 «деинвестициям» в соответствующей отрасли. 

Топ-10 вложений Государственного пенсионного фонда Норвегии в акции по рыночной стоимости активов Источник: данные фонда, Norges Bank Investment Management
по стопам крупнейших пенсионных фондов.
Ранее фонд исключил из своего портфеля активы 20 корпораций, занимающихся производством табачных изделий. Подобные решение фондов могут нанести серьезный ущерб целой отрасли в момент публикации новости. При этом по итогам каждого года пенсионный фонд Норвегии публикует отчёт Responsible Investment, содержащий информацию о крупнейших вложениях в энергетические компании, обеспечивающие минимальное загрязнение воздуха; в компании, занимающиеся технологиями повышения эффективности энергообеспечения; а также в компании из сектора альтернативной энергетики. Данные рейтинги вполне могут рассматриваться в качестве шорт-листа при выборе объекта инвестиций в высокотехнологичных энергетических отраслях. В свою очередь рейтинги, отражающие крупнейшие вложения пенсионных фондов в зарубежные акции, могут дать представление о прогнозах фонда относительно развития конкретных секторов.

Топ-10 вложений Государственного пенсионного фонда инвестиций Японии в зарубежные акции по рыночной стоимости активов Источник: данные фонда, Government Pension Investment Fund

по стопам крупнейших пенсионных фондов.

Отдельное внимание в данной связи стоит уделять не изменению рыночной стоимости портфеля активов определённой компании, а количеству данных активов, которое отражает фактическое видение перспектив корпорации пенсионным фондом. На текущий момент японский фонд формирует подробные списки только 1 раз в год, но уже к концу 2017 года по заявлениям представителей фонда, данные об инструментах во владении фонда будут доступны ежеквартально. Тщательный анализ опубликованных данных позволит определить не только отрасли, которые фонд считает перспективными, но и те страны, в которые он перераспределяет свои инвестиции. Данные отчёты, без сомнения, не должны рассматриваться в качестве основного источника инвестиционных решений, однако могут быть проанализированы и стать одним из критериев для построения среднесрочных инвестиционных стратегий.

Крупнейшие изменения в структуре вложений Государственного пенсионного фонда инвестиций Японии в зарубежные акции в 2016 финансовом году (с окончанием 31 марта 2017 года) **** Источник: данные фонда, Government Pension Investment Fund, **** из числа 50 крупнейших вложений фонда в акции зарубежных компаний
по стопам крупнейших пенсионных фондов.













12 Комментариев
  • Igr
    19 октября 2017, 17:16
    ой, понаписали то понаписали!   ну нельзя разве в конце выводы написать, я бы может и предыдущий текст прочитал бы, а так… да ну нафиг, тут постоянно графоманство одно! 
    • Вестников (Витковский)
      19 октября 2017, 17:17
      Igr, тем более, что крупнейшие пенсионные фонды работают без стопов. :-)
      • Igr
        19 октября 2017, 17:46
        Вестников, не знаю, не работал у них 
      • Носорог
        19 октября 2017, 21:57
        Вестников, я тоже стопы в названии прочитал как стопы ;)
      • Igr
        19 октября 2017, 17:48
        GusevSergey, ну а чего думать, фондов много, они конкурируют, так же как и мелкие людишки или компании, или вы думаете есть сговор? 
  • Alexey
    19 октября 2017, 19:10
    Пожалуй скопирую стратегию. Спасибо за пост!!!
  • Пушыстая Пельмешка
    19 октября 2017, 21:58
    Сергей, мне показалось, или три таблички повторяют друг друга? И то же самое с последними двумя круговыми диаграммами.
      • Пушыстая Пельмешка
        21 октября 2017, 21:51
        GusevSergey, Да, я уже у Вас на сайте прочитала) Спасибо за информацию, интересно! Настроение в сторону риск-он прослеживается по всем показателям.
  • Nicker
    20 октября 2017, 08:33
    вот против кого торгует среднестатистический хомяк

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн