Мостотрест - вероятность повышения дивов 2018

Мостотрест.

10.09.17

В позиции с июня 2017

Учетная цена 106.3 руб

Цель: получение дивидендов.

Див.доходность 2018 на рыночную цену до НДФЛ: от 8.2% до 10.9%

Решение:

Оставить бумагу, но не увеличивать пакет (HOLD).
Потихоньку подбирать по 115-120 руб

Причины:

Компания оценена стоит очень дешево – что отражает как рискованный вид бизнеса, так и низкий фрифлоат (2 млрд руб)
Риски бизнеса нивелируются конечным бенефициаром – в результате чего финпоказатели компании выглядят хорошо, в отличии от многих компаний в области нефтегазового и инфраструктурного строительства.
Волатильные долг / чистый долг зависят от прихода авансов и конечных платежей в конце года. Поэтому рост ЧД летом сменяется его снижением в конце года
Операционные показатели компании относительно стабильны и нет большого роста.
В 2018 году возможен рост ЧП на 25% за счет снижения финиздержек и доли в убытке ассоциированных компаний.
Вроде бы снижается капекс.
С учетом большого долга – дальнейшее снижение % ставок на рынке должно вести к росту ЧП
Риск того, что конечный бенефициар начнет выводить прибыль через различные схемы – нивелируется наличием НПФ в виде собственника 33%

Риски дивидендов:

Возможно, что несмотря на рост ЧП, дивиденды не будут увеличены – все будет зависеть еще и от денежного потока, который сложно предсказать.
Возможно, что 3 млрд согласовано акционерами как устраивающий их уровень дивов и все остальное будет направляться на снижение долга.

/> /> /> /> />

	Количество акций	Доля мажора МТС	фрифлоат (шт)	фрифлоат (млрд руб)
об	282 215 500	94,20%	16 368 499	2,1

Цена акций (руб)		Дивиденды
об	130	не менее 30% отЧП по МСФО
преф	0

Див на акцию 2017	4 млрд див	3 млрд див
об	14,2	10,6
преф

Див доход-ть 2017
об	10,9%	8,2%
преф

MCAP (млрд.руб.)	36,7
EV (млрд.руб.)	79,5

P/E 17	5,5
EV/ЕБИТДА 17+F1B2:B3:F22	3,7

/> /> /> />

млрд.руб.	6 мес.17	6 мес 16	2017 п	2016	2015	2014
Бэклог	365,5			420,1
Выручка	84,2	67,9	190,0	175,2	143,2	150,5
рост	24,1%		8,4%	22,4%	-4,9%
ЕБИТДА	8,1	7,6	21,4	20,0	13,4	15,5
рост	6,6%		7,2%	49,3%	-14,0%
Рентабельность	9,6%	11,2%	11,3%	11,4%	9,3%	10,3%
Амортизация	3,2	2,8	6,4	5,8	4,6	4,1
рост	17,3%		9,6%	26,4%	12,5%
Операционная прибыль	4,9	4,9	15,0	14,1	8,7	11,4
Сальдо фин дох./расход	-0,9	-2,1	-2,3	-3,9	-2,4	-2,6
рост	-59,2%		-40,9%	66,9%	-9,0%
Фин.доходы	1,5	1,7	3,0	3,3	4,7	1,1
Фин.расходы	2,4	3,8	5,3	7,2	7,1	3,6
Доля в убытке завис. комп	0,7	1,4	1,5	1,9	0,1	0,2
Чистая прибыль	2,2	0,5	6,7	5,0	4,2	6,1
рост	368,7%		33,8%	18,5%	-30,3%

ЕБИТДА LTM	20,5	13,0
Долг	49,1	48,5	28,0	28,3	41,7	40,5
Кэш	6,2	4,0	20,0	20,0	30,9	52,1
кэш на спецсчетах	5,1	8,1	7,0	6,9	24,3	0
Чистый долг	42,8	44,6	8,0	8,3	10,7	-11,6
рост			-3,8%	-22,5%
ЧД/ЕБИТДА	2,1	3,4	0,4	0,4	0,8	-0,7

Опер ДП	-26,5	-27,5		16,4	-17,1	14,2
рост	-3,7%		-100,0%	-195,8%	-220,5%
Инвест ДП без кр. влож-ий	1,7	2,7		-2,7	-0,3	-2,9
рост	-36,8%		-100,0%	972,0%	-91,5%
Капекс	1,7	2,4	3,0	4,5	4,3	3,4
КФ до дивидендов	-28,2	-30,2		13,7	-17,4	11,3
рост	-6,7%		-100,0%	-179,0%	-254,2%

Дивиденды			4,0	3,0	3,0	2,0
на 1 акцию, руб			14,2	10,64	10,64	7,09
доля в ЧП			60%	60%	71%	33%
Свободный ДП	-28,2	-30,2	-4,6	10,1	-21,1	9,0
рост	-6,7%		-145,3%	-148,1%	-335,7%