Результаты ММК за 1 кв. по МСФО находятся в рамках рыночных ожиданий и нейтральны для ее акций

Результаты за 1 кв. 2017 г. по МСФО: снижение рентабельности из-за роста цен на сырье и укрепления рубля

Рентабельность по EBITDA снизилась на 2 п.п. квартал к кварталу. Вчера Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) опубликовал консолидированные результаты за 1 кв. 2017 г. по МСФО, которые оказались в рамках рыночных ожиданий. Выручка выросла на 7% до 1,66 млрд долл. благодаря росту цен на продукцию. В результате EBITDA снизилась на 1% до 452 млн долл., рентабельность по EBITDA на 2 п.п. до 27%. Чистая прибыль увеличилась на 16% до 241 млн долл.

Денежный поток сократился из-за увеличения инвестиций в оборотный капитал. Себестоимость производства и коммерческие расходы в 1 кв. росли быстрее выручки за счет опережающего роста цен на сырье и укрепления рубля. Кроме того, снижение Белоном в 1 кв. производства угольного концентрата на 17% до 609 тыс. т еще больше увеличило зависимость ММК от закупок угля в условиях высоких цен. Себестоимость сляба выросла на 28% до 301 долл./т. При сохранении капзатрат на умеренном уровне (121 млн долл., или около 7% от выручки), свободный денежный поток сократился до 15 млн долл., то есть на 88% квартал к кварталу (минус 84% год к году) вследствие увеличения инвестиций в оборотный капитал до 211 млн долл.
      

Нейтрально для акций. Компания планирует направить на капзатраты около 590 млн долл. в 2017 г., что подразумевает рост капзатрат относительно уровня 1 кв. ММК ожидает снижения цен на сырье и умеренного понижения цен на сталь на внутреннем рынке до конца 2 кв. Несмотря на сокращение чистого денежного потока, чистый долг ММК практически не изменился, составив 187 млн долл., а уровень долговой нагрузки по коэффициенту Чистый долг/EBITDA, равный 0,1, по-прежнему один из самых низких в отрасли. Результаты компании за 1 кв. по МСФО находятся в рамках рыночных ожиданий и, на наш взгляд, нейтральны для ее акций.

Уралсиб