Новатэк - для стабильности выручки во 2-4 кв. необходимо замедлить падение добычи

Результаты по МСФО за 1 кв. 2017 г.: рост EBITDA на 6%, снижение свободного денежного потока на 2% год к году

EBITDA выше наших ожиданий. Вчера НОВАТЭК отчитался по МСФО за 1 кв. 2017 г. Выручка возросла на 11% год к году и на 7% квартал к кварталу, составив 153 млрд руб. (2,63 млрд долл.), на 1% выше нашего прогноза и на 2% ожиданий рынка. Показатель EBITDA вырос на 6% год к году и на 13% квартал к кварталу и достиг 54 млрд руб. (0,92 млрд долл.), на 4% выше нашей оценки и на 2% консенсуспрогноза. Рентабельность по EBITDA снизилась на 1,8 п.п. год к году и выросла на 1,6 п.п. квартал к кварталу до 34,9%. Чистая прибыль сократилась на 39% год к году и увеличилась на 20% квартал к кварталу до 71 млрд руб. (1,21 млрд долл.), превысив наш прогноз на 18% и консенсусный на 14%.
     
СДП немного снизился из-за меньшего вклада оборотного капитала. Главным драйвером роста выручки и EBITDA как год к году, так и квартал к кварталу были цены на нефть, конденсат, нефтепродукты и СУГ. Продажи жидких углеводородов выросли на 12% год к году и кварталу до 86 млрд руб. и составили, как и в 1 кв. 2016 г., 56% от общих продаж углеводородов. Кроме того, фактическая цена реализации газа была несколько выше наших ожиданий, а выручка от продажи газа возросла на 10% год к году и на 2% квартал к кварталу до 68 млрд руб. Мы также переоценили затраты на транспорт газа, которые выросли менее чем 1%. Свободный денежный поток (СДП) снизился на 2% год к году до 44 млрд руб., поскольку в 1 кв. 2016 г. положительный вклад снижения оборотного капитала был значительно больше.
     

Для стабильности выручки во 2-4 кв. необходимо замедлить падение добычи. Результаты 1 кв. 2017 г. показали, что даже при падении добычи газа и конденсата компания способна нарастить EBITDA и удержать СДП от снижения, однако ключевым фактором при этом выступает рост цен на жидкие углеводороды, обусловленный рыночными условиями, как глобальными, так и российскими (в случае СУГ). Мы ожидаем, что компания поделится планами по добыче 2017 г. и мерами по ее стабилизации, которые помогут предотвратить падение выручки год к году в текущем квартале. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции НОВАТЭКа.

Уралсиб