Норникель - финальные дивиденды до $0,78/ГДР (против первоначальной оценки $0,72/ГДР).

НОРНИКЕЛЬ: EBITDA ЗА 2П16 ОКАЗАЛАСЬ ВЫШЕ КОНСЕНСУС-ПРОГНОЗА НА 11%

Выручка составила $4,416 млн и оказалась на 13% выше консенсус-прогноза (+14% по сравнению с прогнозом Атона) на фоне роста цен корзины металлов компании во 2П16. Это поддержало EBITDA, которая обогнала консенсус-прогноз на 11% (+9% по сравнению с прогнозом Атона), достигнув $2,104 млн и способствовав рекордно высокой рентабельности 48% во 2П16. Компания поделилась нейтральным прогнозом по меди и платине и дала осторожно позитивный прогноз по ценам на палладий и никель в 2017, отметив, что цены на последний поддержит рост дефицита до 100 тыс т. Прогноз капзатрат на 2017 составляет $2 млрд, 25% из которых будет потрачено на ГРК Быстринское в Чите.

Неожиданно высокие результаты, которые сильно превысили консенсус-прогноз. Принимая их во внимание, мы повышаем нашу оценку по финальным дивидендам до $0,78/ГДР (против первоначальной оценки $0,72/ГДР), что соответствует доходности 5,1% при выплате 60% EBITDA. Тем не менее мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по акциям Норникеля поскольку считаем, что они справедливо оценены по мультипликатору EV/EBITDA 2017П равному 6.5x. Нам нравится дивидендная доходность Норникеля 10%, однако следует отметить, что она уже не уникальна в секторе металлов и добычи — Алроса и НЛМК предлагают сравнимые доходности.

АТОН