Чего добились мировые центробанки?

Не все так просто на практике, как обещает теория.

В обзоре речь пойдет о программах выкупа активов (QE) глобальных ЦБ. Запущенные с целью борьбы с последствиями финансового кризиса 2007-2008 годов, программы эти имели несколько иные результаты.

На приведенной ниже диаграмме отражена динамика ряда финансовых активов и экономических показателей после 2008 года. Хорошо видно, что финансовые рынки неплохо обогнали экономику.

Экономический рост и динамика заработных плат в последние годы запаздывают. Сказывается низкая производительность труда, неудовлетворительный уровень участия населения в рабочей силе. Не желая вкладываться в реальных инвестпроекты, многие экономические агенты стали приобретать акции и облигации, все более взвинчивая их цены.

На графике видно, насколько доля балансов ФРС, ЕЦБ и Банка Японии в мировом ВВП близка с динамикой глобальной индекса акций MSCI.   

Пока оптимизм превалирует. ФРС завершила QE в 2014 году. Однако, согласно оценкам Deutsche Bank, выкуп от ЕЦБ и Банка Англии составляет почти $200 млрд в месяц. В текущих условиях Федрезерв опасается сокращать объем баланса, то есть продавать облигации из своих запасов. ЕЦБ намеревается завершить QE в декабре 2017 года. В фокусе Банка Японии сейчас контроль кривой доходности облигаций, однако, параметры выкупа остаются в силе, завершится он, судя по всему, последним.

Нельзя в полной мере оценить, что случилось бы с мировой экономикой в отсутствии количественного смягчения. Однако сейчас ситуация достаточно запутанная. Центробанки еще долго могут быть вынуждены сохранять и даже наращивать свои балансы. В противном случае взлет доходностей облигаций может оказать давление на прочие активы и экономику.

БКС Экспресс