Ожидаем, что продажи НЛМК восстановятся в 1К17 на фоне сезонного роста спроса и распродажи запасов.

  НЛМК: СИЛЬНЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16, ОТСТАВАНИЕ ПО ПРОДАЖАМ

Производство стали выросло до 4,2 млн т (+3% кв/кв), способствовав увеличению загрузки мощностей на 3 пп до 95%. Консолидированные продажи упали на 15% кв/кв до 3,6 млн т из-за сезонного сокращения спроса в России, а также эффекта высокой базы 3К. В 4К НЛМК произвела 236 тыс т окатышей благодаря вводу в эксплуатацию фабрики окомкования на Стойленском ГОКе в ноябре. Это, в свою очередь, оказало влияние на продажи концентрата, которые упали на 12% кв/кв до 3,7 млн т. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года продажи также снизились — на 4% из-за снижения поставок стальных полуфабрикатов (-17% г/г).

Сильные операционные показатели, но объемы продаж несколько разочаровали, что может быть связано с отсрочкой учета продаж в отчетности, как и во 2К. Мы ожидаем, что продажи восстановятся в 1К17 на фоне сезонного роста спроса и распродажи запасов. НЛМК ввела в эксплуатацию фабрику окомкования в самом конце ноября, и декабрьский объем производства в 236 тыс т предполагает аннуализированный показатель 2,8 млн т (т.е. загрузка 50%) — сильный результат, но свидетельствует о том, что для роста загрузки понадобится время. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по НЛМК, считаем, что компания занимает наиболее благоприятные позиции в сложившейся конъюнктуре и отмечаем катализатор в виде включения в индекс MSCI в мае.

            АТОН