Ожидаемая дивидендная доходность по привилегированным акциям Татнефти может составить около 6%

Результаты за 3 кв. 2016 г. по МСФО: EBITDA ниже ожиданий, СДП вырос на 124% год к году
EBITDA выросла на 11% год к году в долларах.
Вчера Татнефть опубликовала отчетность за 3 кв. 2016 г. по МСФО. Выручка, за вычетом пошлин и акцизов, возросла на 10% год к году до 147 млрд руб. (2,28 млрд долл.) и почти не изменилась квартал к кварталу, превысив рыночные ожидания на 2%, а наши – на 5%. Показатель EBITDA вырос на 14% год к году и снизился на 13% квартал к кварталу до 39 млрд руб. (0,61 млрд долл.), рентабельность по EBITDA повысилась на 1,1 п.п. год к году и опустилась на 4,2 п.п. квартал к кварталу до 26,6%. При этом EBITDA оказалась меньше консенсус- прогноза и нашей оценки на 3% и 4% соответственно. Чистая прибыль увеличилась на 15% квартал к кварталу и уменьшилась на 14% год к году до 27 млрд руб. (0,41 млрд долл.), что на 3% хуже ожиданий рынка и на 2% ниже нашей оценки.

Снижение капзатрат и оборотного капитала поддержало СДП. Капитальные затраты компании сократились на 21% год к году и на 14% квартал к кварталу до 22 млрд руб. (0,41 млрд долл.). Инвестиции в добычу и переработку составили 48% и 49% от общего объема по сравнению с 70% и 25% соответственно во 2 кв. 2016 г. СДП без учета влияния оборотного капитала вырос на 40% год к году, но уменьшился на 17% квартал к кварталу до 12 млрд руб. (0,19 млрд долл.). Собственно СДП увеличился на 124% год к году, но сократился на 39% квартал к кварталу до 11 млрд руб. (0,17 млрд долл.).

Мы по-прежнему предпочитаем привилегированные акции. Из отчетности за 9 мес. 2016 г. следует, что компания генерировала СДП на сумму 37 млрд руб., то есть доходность СДП составила 4,2% исходя из вчерашней цены закрытия. В то же время мы ожидаем, что дивидендная доходность по привилегированным акциям может составить около 6%, причем риски, связанные с потенциальным ростом инвестиций в переработку, мало отражаются на дивидендных перспективах «префов». Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ обыкновенные и ПОКУПАТЬ привилегированные акции Татнефти.

            Уралсиб