Долговая нагрузка Мечел остается очень высокой

Повышение рентабельности при стабильной выручке... Вчера Мечел опубликовал отчетность за 9 мес. и 3 кв. 2016 г. по МСФО, которая отразила некоторое улучшение финансовых показателей компании. Выручка за 9 мес. выросла на 1% (здесь и далее – год к году) до 196,4 млрд руб. (2,88 млрд долл.), а скорректированная EBITDA – на 16% до 41,6 млрд руб. (609 млн долл.). Рентабельность по EBITDA, таким образом, составила 21%, что на 3 п.п. выше соответствующего прошлогоднего показателя. По итогам 9 мес. компания получила 5,5 млрд руб. (81,2 млн долл.) чистой прибыли против убытка в 74,6 млрд руб. (1,4 млрд долл.) годом ранее. Однако эта прибыль носит неденежный характер, так как прибыль от курсовых разниц составила 19,7 млрд руб. (288 млн долл.).

… в основном за счет горнодобывающего сегмента. Улучшение операционных показателей компании преимущественно обусловлено горнодобывающим сегментом бизнеса. Так, EBITDA наиболее рентабельного горнодобывающего сегмента, составляющая более 50% от общей, выросла за 9 мес. 2016 г. на 20% до 24 млрд руб. (352 млн долл.), благодаря чему рентабельность по EBITDA увеличилась на 5 п.п. до 29%, а EBITDA стального сегмента (38% от общей) выросла за тот же период на 8% до 15,9 млрд руб. (232 млн долл.) при рентабельности в 13%. При этом выручка в горнодобывающем сегменте сократилась на 4% до 60 млрд руб. (878 млн долл.), а в стальном – выросла на 6% до 118,9 млрд руб. (1,74 млрд долл.). В то же время производство основных продуктов за 9 мес. уменьшилось: угля и чугуна – на 2%, стали – на 3%. Однако продажи коксующегося угля выросли на 5%, энергетического – на 9%, длинного проката – на 7%. Повышению финансовых показателей компании способствовало улучшение ценовой конъюнктуры на внутреннем рынке во 2–3 кв. текущего года и на внешних рынках в 3 кв., а также контроль над затратами. Учитывая, что рост цен на уголь только частично отразился в результатах за 3 кв. и в большей степени отражен в контрактных ценах 4 кв., следует ожидать улучшения финансовых показателей и в 4 кв. Менеджмент прогнозирует дальнейший рост объемов производства на Эльге и выход на проектную мощность 5 млн т/год во 2 п/г 2017 г. В 2016 г. планируемый объем производства на Эльгинском проекте составит 3,7 млн т, а в 2017 г. – 4,5 млн т.

Долговая нагрузка остается очень высокой. Основной проблемой компании остается ее высокий долг – текущее значение коэффициента Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. превышает 9, что, тем не менее, ниже показателя конца 2015 г. (11,0). В то же время компания вынуждена расходовать практически весь денежный поток на обслуживание долга. Мечелу удалось реструктурировать примерно 73% от общей задолженности, по остальной части долга переговоры продолжаются. Поступления денежных средств в размере 34 млрд руб. от продажи 49-процентной доли в Эльгинском угольном комплексе, отраженное в отчетности за 3 кв., несколько облегчило ситуацию с обслуживанием долга. Задолженность перед госбанками (69% от общей задолженности) реструктурирована на срок до шести лет. Задолженность, номинированная в рублях, составляет 65% от общего долга. Пока даже после частичной реструктуризации долговая нагрузка остается слишком высокой для того, чтобы компания создавала стоимость для акционеров.

 
           Уралсиб