Уралсиб: недооцененность АФК Системы, ожидаем относительно стабильную динамику в большинстве бизнес сегментов компании

Мы ожидаем некоторого повышения рентабельности относительно предыдущего квартала, учитывая достаточно хорошие результаты основного актива холдинга, МТС (MBT US – ПОКУПАТЬ), и сильные показатели розничного подразделения «Детский мир». Так, выручка АФК «Система», по нашим прогнозам, выросла на 0,1% (здесь и далее – год к году) до 184 млрд руб. (2,9 млрд долл.), при этом OIBDA сократилась на 3% до 50,9 млрд руб. (787 млн долл.), что предполагает снижение рентабельности по OIBDA на 3,6 п.п. до 27,6%. Чистая прибыль, как мы прогнозируем, составила 575 млн руб. (9 млн долл.).

Динамика в банковском сегменте остается слабой. Мы ожидаем, что динамика показателей МТС-Банка осталась слабой, и его выручка составила 5,3 млрд руб. (83 млн долл.), а убыток по OIBDA оказался на уровне 652 млн руб. (10 млн долл.). Технологический дивизион, РТИ Системы, согласно нашему прогнозу, получил выручку в размере 10,2 млрд руб. (158 млн долл.), OIBDA могла составить 482 млн руб. (9 млн долл.). По лесопромышленному сегменту (ГК «Сегежа») мы прогнозируем выручку в размере 9,8 млрд руб. (152 млн долл.), а OIBDA на уровне 2,1 млрд руб. (33 млн долл.). Мы также ожидаем, что выручка нефтесервисной компании «Таргин» равна 6,4 млрд руб. (104 млн долл.), а OIBDA – 790 млн руб. (12 млн долл.). Выручка SSTL, по нашим прогнозам, составила 3,4 млрд руб. (53 млн долл.), а на уровне OIBDA компания могла понести убыток объемом 893 млн руб. (14 млн долл.). В сельскохозяйственном подразделении выручка, по нашим оценкам, оказалась на уровне 2,1 млрд руб. (33 млн долл.), OIBDA – 605 млн руб. (9 млн долл.).

Подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. В 3 кв. мы ожидаем относительно стабильную динамику в большинстве бизнес сегментов АФК «Система». В настоящее время компания остается недооцененной. Так, ее рыночная капитализация на 8% меньше стоимости ее пакета в МТС, а ГДР Системы сейчас обладают 30-процентным потенциалом роста до нашей прогнозной цены, равной 9,6 долл./ГДР. Соответственно, мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции АФК «Система».