Полный "Трамп". Обзор на предстоящую неделю от 20.11.2016

По ФА…

На уходящей неделе:


— Выступление Йеллен в Конгрессе США

Вступительное заявление Йеллен не содержало сюрпризов.
Глава ФРС заявила, что «повышение ставки может быть целесообразным в ближайшее время», но не стала упоминать заседание в декабре как вероятное для повышения ставки.

Йеллен обосновала необходимость постепенной нормализации ставок:
— Инфляция находится ниже целевого уровня ФРС, небольшое превышение цели по уровню безработицы может помочь ускорить рост инфляции;
— Есть пространство для улучшения рынка труда, в частности, по росту участия в рабочей силе;
— С учетом текущих рисков медленный, постепенный темп повышения ставок более логичен, т.к. при росте инфляции и появлении признаков перегрева экономики США ФРС легко сможет повысить ставку, но при замедлении роста инфляции и экономики количество стимулов ФРС ограничено исходя из текущих уровней ставок.

Риски для перспектив экономики:
— Сила и устойчивость внутреннего потребления в США на фоне глобальной неопределенности;
— Экономическая ситуация за рубежом: Китай и Брексит в частности;
— Перспективы роста производительности труда:
— Рост инфляции, который зависит от цен на нефть и курса доллара.

Невзирая на склонность к постепенному повышению ставок, Йеллен отметила, что слишком долгое выжидание с повышением ставки тоже несет риски, т.к. в этом случае возможно превышение долгосрочных ориентиров ФРС, а мягкая политика может привести к нарушению финансовой стабильности из-за действий инвесторов.

Основные моменты блока вопросов-ответов:
— Йеллен намерена полностью отбыть первый срок на посту главы ФРС, т.е. до января 2018 года;
— Выступает против отмены закона Додда-Франка, т.к. он снижает вероятность наступления нового кризиса;
— Настаивает на независимости ФРС и сохранении двойного мандата по инфляции и рынку труда;
— Неизвестно, какую форму примут планы Трампа после прохождения через Конгресс, в этом отношении есть значительная неопределенность, которая сохранится длительное время;
— После прояснения ситуации относительно планов новой администрации Белого дома ФРС, возможно, скорректирует свои прогнозы;
— Йеллен очень осторожно отозвалась о планах Трампа отметив, что суждение о преимуществах и затратах планируемых стимулов является прерогативой Конгресса США;
— Йеллен отметила, что сейчас нет кризиса, рынок труда близок к полной занятости, а госдолг США слишком велик, что не дает большого пространства для фискальных стимулов;
— При формировании пакета стимулов Йеллен порекомендовала проявить особое внимание к проблеме слабого роста производительности труда.

Выводы по выступлению Йеллен:

Очевидно, что Йеллен не радуют планы Трампа.
Они создают риски для финансовой стабильности и планов ФРС по сокращению баланса.
На текущий момент Йеллен не намерена менять прогнозы относительно перспектив экономики США и монетарной политике ФРС.
При включении стимулов в бюджет США следует ожидать изменение риторики ФРС.


— Трампомания

Рынки продолжают ралли по росту доходностей ГКО США, невзирая на данные по замедлению роста инфляции в США и смутные перспективы динамики цен на нефть.
С этим движением можно согласиться на эмоциональном уровне, ведь до прихода Трампа ЦБ мира всерьез обсуждали идею отказа от наличных денег и введении отрицательных ставок по депозитам на постоянной основе для стимулирования роста экономики, а Трамп дал повод для роста доходностей из-за роста инфляционных ожиданий.
Относительно логики рынков на рациональном уровне можно поспорить.

Какие последствия для экономики США можно ожидать при исполнении всех планов Трампа?
Изначально следует разделить так называемые «светлые» стороны планов Трампа по стимулированию экономики США и «темные» с отказом от глобализации:
— «Темная» сторона планов Трампа.
Торговый протекционизм не бывает односторонним.
Разрыв торговых соглашений, увеличение пошлин на 35% для товаров из Мексики и Китая приведут к аналогичным пошлинам на экспорт США.
Китай уже заявил, что заказы на авиалайнеры Boeing можно заменить на Airbus и сократить продажи айфонов и автомобилей США.
Запрет или введение пошлин на импорт нефти с Ближнего Востока также окажет негативное влияние на экспорт США в эти страны.
Негативные последствия коснутся ГКО США: страны, в отношении которых США введут пошлины, могут не только прекратить их покупку, но и устроить распродажу.

— «Светлая» сторона планов Трампа.
Снижение налогов, инвестиции в инфраструктуру, возврат предприятий в США.
Безусловно, это придаст ускорение экономике США, но главное насколько потенциальная выгода будет выше планируемых затрат.
Т.е. весь вопрос в цене, по оценкам экспертов стимулы Трампа увеличат госдолг США на 5,3 трлн. долларов, не считая текущих расходов, такой размен неравноценен.

Планы Трампа в краткосрочной перспективе несут риски для экономики США:
— Рост курса доллара приведет к падению экспорта и росту импорта;
— Рост выплат по ГКО США, увеличивающий дефицит бюджета;
— Падение инфляции из-за роста курса доллара и потенциального падения цен на нефть вне зависимости от решения ОПЕК;
— Рост реальных ставок, негативный для кредитования.

В среднесрочной перспективе, при потере независимости ФРС с назначением Трампом лояльного к нему главы ФРС с 2018 года, монетарная политика может стать обратной текущим ожиданиям рынка.
Главной задачей ФРС может стать монетизация госдолга США или превышение целей по инфляции в зависимости от успеха тех или иных планов Трампа и ответных мер других государств на протекционизм.
Данную тенденцию можно отметить в Британии: посягательство правительства Британии после Брексит на независимость ВоЕ очевидна, премьер Британии позволяет давать указания Карни относительно уровня ставок, а минфин Британии обещает напечатать столько ГКО, сколько будет нужно ВоЕ для расширения программы QE.

В долгосрочной перспективе, при выполнении всех обещаний Трампа, доллар рискует повторить судьбу британского фунта, который долго был резервной валютой мира.
В конце 19 века более 60% всех торговых операций и 90% размещения всех ГКО происходило в фунте, но потом его сменил доллар, благодаря стабильности и ликвидности вследствие действий ФРС.
Главный конкурент доллара – юань, можно назвать случайностью приход Трампа к власти после включения юаня в корзину резервных валют МВФ, а можно и задуматься о развитии нашего мира по спирали.
Утешение у сторонников доллара только одно: вряд президентство Трампа будет длиться дольше процесса отказа от доллара в качестве резервной валюты мира, если, конечно, в планах Трампа нет рецепта прорыва в медицине после отказа от Obamacare.



На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 23 ноября

Протокол ФРС должен быть более ястребиный, чем первоначальное сопроводительное заявление.
Следует ожидать более позитивную оценку роста инфляции на фоне признания приближения рынка труда к полной занятости.
Он может включать в себя прямое указание на повышение ставки ФРС в декабре по аналогии с апрельским заседанием, сопроводительное заявление которого было нейтральным в отличие от протокола:

«Most participants judged that if incoming data were consistent with economic growth picking up in the second quarter, labor market conditions continuing to strengthen, and inflation making progress toward the Committee's 2 percent objective, then it likely would be appropriate for the Committee to increase the target range for the federal funds rate in June»

Безусловно, что протокол ФРС будет на рост доллара, но однократное повышение ставки ФРС уже заложено в цену доллара и ГКО США.
Учитывая, что в четверг в США День Благодарения реакции на протокол ФРС может не быть, т.к. более вероятно, что фиксирование прибыли перед длинными выходными пройдет ещё на закрытии Лондона.

Выводы относительно протокола ФРС:

Протокол ФРС будет ястребиным, на рост доллара.
Но однократное повышение ставки уже заложено в текущие цены рынком, подстегнуть ожидания рынка может только изменение прогнозов ФРС в сторону увеличения траектории повышения ставки, т.е. не ранее декабря, а с учетом текущего курса доллара – когда Трамп на горе свиснет.


2. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут дюраблы, также интерес участников рынка могут привлечь данные по сектору недвижимости.
По Еврозоне следует отследить PMI стран Еврозоны, IFO и ВВП Германии.

Минфин Британии Хаммонд в среду представит бюджет, который должен содержать фискальный стимул.
Хаммонд проводил параллель между размером фискального стимула и дефицитом бюджета, данные во вторник по финансам госсектора прольют свет на размер фискального стимула, хотя состояние госдолга Британии не радует.
В пятницу публикация ВВП Британии за 3 квартал во втором чтении.
Курс юаня продолжает падение, не опасаясь гнева Трампа, важных данных Китая на предстоящей неделе не ожидается.

— США:
Вторник: продажи жилья на вторичном рынке;
Среда: дюраблы, недельные заявки по безработице, PMI промышленности, продажи жилья на первичном рынке, Мичиган;
Четверг: День Благодарения;
Пятница: торговый баланс, оптовые запасы, PMI услуг.

— Еврозона:
Среда: PMI стран Еврозоны;
Четверг: IFO и ВВП Германии.


3. Выступления членов ЦБ

В текущей ситуации выступления членов ФРС рынки не интересуют.
Многие члены ФРС, включая Йеллен, высказали своё мнение по поводу планов Трампа.
ФРС не может отрицать более высокие темпы повышения ставок при успехе стимулов Трампа, хотя очевидно, что члены ФРС предпочли бы не рисковать восстановлением экономики США после кризиса Леман Бразерс, т.к. планы Трампа могут нести долгосрочный негатив после краткосрочного успеха.

Заявления членов ЕЦБ гораздо более интересны с точки зрения перспектив, но пока они находятся в ужасе, не зная что лучше: по примеру Куроды принудительно останавливать рост доходностей ГКО или начать сокращение стимулов на ожидании роста инфляции.
Драги выступит в Европарламенте в понедельник, возможны интересные комментарии по текущей ситуации.

Доллар сейчас более склонен двигаться на заявлениях конгрессменов США и советников Трампа.
Каждое одобрение планов Трампа по стимулированию экономики США, вероятности включения фискального стимула в бюджет США на 2017 год, доллар празднует очередным ростом.
---------------
По ТА…

С учетом быстроты падения евродоллара и отсутствия ФА на разворот нельзя исключать ретест низа глобального канала:



На текущем этапе пока возможен разворот от низа гипотетического треугольника:



С перелоем после корректа или, при соответствующем ФА, не исключен глобальный разворот:

---------------
Рубль:

Фактического позитива для нефти на уходящей неделе не было: запасы нефти продолжили рост, страны ОПЕК увеличили добычу нефти, а, согласно отчету Baker Hughes, количество активных нефтяных вышек на прошлой неделе выросло до 471 против 452 неделей ранее.
Тем не менее, страны ОПЕК и РФ усилили оптимистическую риторику относительно заключения соглашения на саммите 30 ноября.
Новак отметил, что соглашение будет заключено на 6 месяцев, что является негативом, хотя, скорее всего, будет объявлено о возможности продления соглашения при необходимости.
Сомнительно, что при текущем росте добычи сланцевой нефти в США на фоне поощрения Трампа, соглашение ОПЕК будет иметь долгосрочный эффект на рынок нефти, но пока следует ожидать рост на ожидании заключения соглашения.

По ТА на часах нефти можно заметить проект ОГП с целями около 51 по WTI при оформлении паттерна:



По рублю не так все однозначно, ибо продолжение роста доходностей ГКО РФ вслед за доходностями ГКО США может привести к аномальному росту долларрубля, но планируемый рост нефти в преддверии соглашения ОПЕК на фоне налогового периода будет благоприятен для роста рубля.
По ТА долларрубль не смог закрепиться выше канала и есть все шансы ретеста низа канала:

----------------
Выводы:

Текущие движения на рынках чрезмерны и неоправданны.
По факту рынки могут получить совсем иную политику ФРС с учетом текущего курса доллара, рост которого оказывает негативное влияние на инфляцию и экономику США.
Можно было бы ожидать отрезвляющие заявления от администрации Белого дома относительно курса доллара, но там период бесправия и рынки наслаждаются им в полной мере, купаясь в долгожданном росте доходностей.

Первоначальная теория о том, что движения евродоллара будут в форме маятника близка к отмене, ибо движения чрезмерны и безоткатны, перелой прошлогоднего лоя по евродоллару может ознаменовать не конец хода маятника в одну сторону, а окончание всего тренда на рост доллара при условии отсутствия развала Еврозоны.
Конечно, более интересно, когда по времени прекратится рост доллара.
В самом худшем случае после инаугурации Трампа 20 января, ибо сейчас номинально ответственность за происходящее лежит на Обаме, а по сути всем пофиг.
Но будут поводы для разворота в виде заседания ЕЦБ 8 декабря и заседания ФРС 14 декабря, крайний хоть и повысит ставку, но при сохранении текущего курса доллара будет вынужден сменить риторику на голубиную в отношении последующих повышений.

На предстоящей неделе поводом для фиксирования прибыли могут стать праздники в США, т.е. не исключено оформление лоя по евродоллару в среду перед Днем Благодарения в четверг, если падение не остановится ранее.
Согласно логике ТА следует ожидать начало корректа по евродоллару с околотекущих уровней без перелоя 1,0524.
Но, если вопреки здравому смыслу с ФА и ТА, евродоллар продолжит вертикальное падение, то после перелоя 1,0524 целями по евродоллару станут 1,03я и 1,01я фигуры.
Парадокс состоит в том, что одного слова Трампа о неприемлемости текущего курса доллара хватит для разворота, как будто рынки сами не понимают, что текущий курс доллара изменит подход ФРС и отправит экономику США в штопор ещё до получения эффекта от стимулов Трампа.

Собственного позитива по евро пока нет.
Премьер Италии Ренци твердо настроен уйти в отставку при проигрыше конституционного референдума, а опросы указывают на значительное преимущество тех, кто будет голосовать против реформы.

В четверг предстоящей недели День Благодарения, рынки США будут закрыты, в пятницу короткий день.
Это время пониженной ликвидности, в большинстве случаев валюты находятся в узком диапазоне.
Но в этот раз следует проявить осторожность, ибо спекулянты могут использовать данное время с тонкой ликвидностью для обновления лоев по евродоллару в стиле flash crash аля фунтдоллар ранее.
--------------------
Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в лонгах евродоллара со средним уровнем 1.0791.
При начале восходящего корректа доливки будут закрыты при выходе в безубыток, планируемый уровень корректа евродоллара: середина 1,08й-верх 1,09й фигуры.
Планируемый стоп ниже 1,0524 с осознанием вероятности начала корректа после перелоя, но, тем не менее, упорствовать ниже в текущем лонге желания нет.
При сносе стопа рассмотрю перезаход в лонги от середины 1,03 или 1,01й фигур при наличии поводов по ФА и ТА.