Разработка модели оценки риска дефолта для нефинансового сектора. Часть 4
1ая часть: http://smart-lab.ru/blog/359509.php
2ая часть: http://smart-lab.ru/blog/359656.php
3ая часть: http://smart-lab.ru/blog/361646.php
Итак, в предыдущих частях мы разобрались: как выбрать, посчитать и исключить коэффициенты, необходимые для анализа. Сейчас начнем с того, что постараемся придать корректные веса тем параметрам, которые мы выбрали.
Какой-нибудь научной методики присвоения весов у меня нет, я придумал её сам. У нас есть: ICR, debt/EBITDA и ROA. Давайте исходить из логики. Есть 3 коэффициента, веса в сумме должны давать 1. Значит базово, каждому коэффициенту будет присвоен вес равный 0,33. Можно на этом ограничиться, но улучшить модель не помешает. Снова обратимся к таблицам с компаниями:
Предлагаю делать так: за каждую желтую клетку будем отнимать у коэффициента 15% веса, а за красную 30%. Затем равномерно распределять между всеми коэффициентами освободившийся вес. Таким образом, у ICR есть 1 желтая клетка, значит вычитаем 15% из ее веса, получатся такие веса:
ICR – 0.28
Долг/EBITDA – 0.33
ROA – 0.33
В остатке – 0.05
Теперь распределим этот остаток между всеми коэффициентами:
ICR – 0.297
Долг/EBITDA – 0.347
ROA – 0.347
Получились параметры, которые взвешены по значимости, для оценки компаний.
Далее нужно составить таблицу, в которой каждому коэффициенту, а точнее его значению будет соответствовать кредитный рейтинг от AAA до ССС. Тут есть 3 варианта. Первый, руководствуясь здравым смыслом и общепринятыми нормативами построить свою шкалу. Второй, самый трудный путь – это оценить сотни компаний, анализируя её текущее состояние и какие коэффициенты ему соответствуют, и вывести свою эмпирическую таблицу. И третий – это подсмотреть. Компании вроде S&P иногда делятся некоторыми диапазонами коэффициентов для разных рейтингов. Опираясь на них, а также общепринятые нормативы, можно составить свою таблицу. Мы выберем третий путь для того, чтобы объяснить принцип, а дальше Вы сами :).
Итак, у меня есть следующие данные от S&P для ICR и долг/EBITDA:
Для ROA возьмем свои данные навскидку:
Данные для промежуточных рейтингов, например, BBB+ и т.д., можно получить с помощью интерполяции или просто считать среднее значение между теми, что есть.
Далее по плану: рассчитать рейтинг реальной облигации и сравнить результат с рейтинговым агентством.
Следите за обновлениями, задавайте ваши вопросы — vk.com/arcaniscapital
Бог10 ноября 2016, 18:31круто0
