Акции и облигации падают второй месяц. часть.1

 Обзор за период  24 – 30 октября 2016.

Акции и облигации падают второй месяц.

Продолжаются низковолатильные торги по большинству инструментов. Акции и облигации несколько припали, доллар несколько подрос. По отдельным товарам по разным причинам отмечены сильные взлеты цен.

Акции.

Августовская коррекция продолжается.

Понедельник открылся небольшим гепом вверх. Но далее всю неделю акции только снижались. Хотя изменения по результатам недели не очень большие, но цены подошли к очень важному уровню около 2120 по S&P, который действует с апреля текущего года. Тем самым в любой момент возможно срабатывание большого числа стопов, и буквально за несколько дней ситуация очень сильно осложнилась. При этом никаких сильных негативных новостей на неделе не было. Статистики было мало, и она была в целом нейтральной.

Фундаментальные факторы также не поддерживают акции. Несколько кварталов подряд падают не только прибыли, но выручка американских корпораций при растущих ценах на них. С этой точки зрения падение могло пройти еще несколько кварталов назад. И это все на фоне роста вероятности поднятия ставки в декабре (на неделе она поднималась до 72%), что всегда очень негативно для акций.

Американский сценарий с гепом в понедельник и снижением всю оставшуюся неделю в целом доминировал в других регионах мира. Хотя были и исключения. Япония подросла на слабеющей иене, Бразилия на притоке капиталов. Но и здесь изменения небольшие. Значимых пробоев не было.

Суммируя, продолжаются низковолатильные торги на высоких ценовых уровнях. По политическим соображениям до американских выборов 8 ноября наиболее вероятно продолжение таких торгов.

Валюты

Долларовый индекс открылся гепом вверх, но далее всю неделю шел в узком боковике. И только в пятницу на новости об открытии нового расследования против Х.Клинтон он вернулся к уровням прошлой пятницы.

Восходящий тренд в самом разгаре, что подтверждается фундаментальными соображениями поднятия ставки в декабре. Просто на неделе произошла небольшая консолидация.

В разрезе валют доллар укреплялся против иены, которая в моменте даже пыталась пробить 105 уровень. А вот против евро и фунта доллар несколько просел. В сумме изменения незначительные.

На валютных рынках постепенно все чаще начинает доминировать тема неизбежного окончания японского и европейского QE. Хотя пока здесь много неясного, но объявленные программы неумолимо подходят к концу, и поэтому разговор может идти только про скорость выхода из них. Хотя пока фактор декабрьского повышения более весом, и доллар укрепляется, но время работает против него.

На неделе американские данные были слабее европейских. В Европе вышли на многомесячных максимумах деловые ожидания. А в США на многомесячных минимумах ожидания потребительские. Кроме того было разочарование падением продаж американских новостроек. Поэтому отскок евро от низов в целом соответствует статистике.

Развивающиеся валюты торговались разнонаправленно. Но в целом они также не изменились против доллара. Торги также низковолатильные, без значимых пробоев. Из внутридневных движений отметим нырок мексиканского песо в пятницу вечером на новых обвинениях против Х Клинтон. А также продолжающееся укрепление бразильского реала вопреки всем крайне негативным сообщениям о бразильской экономике, особенно в области стремительного нарастания долгов. Дело дошло до того, что рост реала стал сказываться на мировых ценах кофе и апельсинового сока, что не нехорошо, поскольку получается, что финансовые игрища начали оказывать влияние на реальную экономику.

Российский рубль несколько отскочил от низов.

Движение чисто техническое, хотя при желании можно связать его со снижением нефти и прочими новостями. Но изменение небольшое, остаемся в текущих каналах, и без пробоев.

Несмотря на мощный керри трейд, и приток средств в результате этого, рублю очень трудно укрепляться. И фундаменталка в виде бюджета сильно хуже ожиданий и провал сальдо торгового баланса, и противодействие Центробанка. Поэтому с  начала недели, когда курс нырнул до 62 уровня, идет боковик. Напомню, что на конец года Голдман обещает более 68 рублей за доллар. Разворот может случиться в любой момент, что является характерной особенностью керри торговли. Кроме того, Россия делает все он нее зависящее, чтобы цены на нефть еще долго не росли.

Среди прочих новостей необходимо упомянуть про заседание РЦБ в пятницу. Обещание, данное в пресс-релизе прошлого заседания, что до марта никаких изменений ставок и прочих параметров монетарной политики не будет, было с блеском выполнено. В целом выступление Э. Набиуллиной было стандартным со стандартным профилем тем. В сумме оно было расценено рынками как умеренно ястребиное, но без значимых удивлений.

Появился свежий обзор от ВЭБа, где впервые за последние два года в России зафиксирован прирост ВВП за квартал. Пусть и всего на +0,1%. Это качественный результат.

Облигации

После непродолжительного затишья, длинные бумаги возобновили снижение.

Обновление новых многомесячных минимумов по длинным бумагам произошло в четверг. Хотя на графике изменение небольшое, но оно прошло по всему миру и поэтому широко освещалось в СМИ. В этом отношение движение очень важно с качественной точки зрения. Заговорили даже об окончании периода отрицательных ставок, что действительно наблюдается по многим важным бумагам.

Тем самым крупнейшие в мире рынки акций и облигаций синхронно снижаются больше двух месяцев. Это уже весомые предпосылки для перебоев с ликвидностью в отдельных секторах. Причем общей ликвидности, а не краткосрочной. Так после прохождения 14 октября с его введением новых правил фондирования денежных рынков, либор ожидаемо начал разворачиваться.

Хотя в основе снижения облигаций этого лежат соображения поднятия американской ставки, но в последние месяцы появилось также много косвенных свидетельств о разгоне инфляции. Прежде всего это пятилетние форворды на американскую инфляцию, которые аккурат на неделе пробили апрельские максимумы.

Можно упомянуть про непрерывно растущие цены на жилье со средней скоростью около 5,0%. А вот рост зарплат явления относительно новое.

Другим словами у ФРС находится все больше причин для поднятия ставки, даже в ущерб экономике.

Товары

Товарная группа вздыбилась по разным причинам. Впрочем, в текущем году наличествует и длинная тенденция.

Причем больше всего средств поступает в драг. металлы.

Энергетика

Энергетические цены несколько отскочили от верхов по итогам недели. Ближний фьючерс по Brent даже закончил неделю чуть ниже 50, но пока без пробоя.

В основе снижения лежали общие соображения, что имплементация алжирских договоренностей на ноябрьском заседании ОПЕК будет затруднительной. На неделе выходило много противоречивых сообщений с общим направлением в сторону отказа от достигнутых договоренностей. Наиболее серьезным было решение Ирака не связывать себя никакими обязательствами, поскольку страна сейчас борется с ИГИЛ за Мосул, а это требует денег. При этом формальные соображения, что это никак не связано ОПЕК показательно игнорируются под нажимом американцев. Также были заявления от Ливии, Ирана, Нигерии. В результате получается, что для имплементации соглашений главому заинтересованному лицу Саудовской Аравии надо в одиночку сократить свою добычу на величину около -2,0 млн баррелей, что много.

За вычетом таящих перспектив ноябрьского заседания ОПЕК, на энергетических рынках все относительно спокойно. Недельные запасы по нефти упали не сильно – всего -0,6 млн. Зато нефтепродукты показали значительные снижения -2,0 млн. и -3,4 млн. Итого за неделю запасы не досчитались около 6 млн баррелей, что очень много.

Количество буровых в США увеличилось на 4 штуки. Причем число нефтяных скважин даже сократилось на -2. Весьма неожиданный результат для цен выше 50. Но о выдыхании тенденции роста числа скважин пока говорить рано.

Особенно порадовал на неделе природный газ, который в четверг после выхода отчета о запасах за пару дней вырос почти на +10%, отбив большую часть потерь середины октября.

Среди прочих факторов отметим относительно высокую температуру в США. 

Переходя к прогнозам, можно ожидать еще небольшого снижения. Но движение вниз очень ограничено как по технике, так и по фундаментальным факторам.

Металлы

Промышленные металлы прекратили двухнедельное падение после приближения к нижним границам колебаний за последние месяцы. А затем начался достаточно бурный отскок вверх. Помимо технических факторов, рынки получили хорошую поддержку от Китая, где еще 21 сентября было принято решение ограничить вес грузовиков с текущих 55 тонн до 47 тонн, поскольку большегрузы разбивают дороги. Подобная проблема существует и в России.

Снижение веса автоматически повысит спрос на легкие алюминиевые детали грузовиков, что привело к взрывному росту стоимости на этот металл. Последний месяц отмечается также очень высокий внутренний спрос. Так на пяти крупнейших страновых рынках запасы 24 октября запасы составили всего 234 тыс тонн. Спрос настолько велик, что он перебивает фактор увеличения операционных (т.е. работающих) производственных мощностей, которые только в октябре прибавили около +300 тыс. тонн. Все это созавало хороший фундаментальный фон. Неделя закрылась выше ключевого уровня сопротивления 1700 долларов за тонну.

От алюминия волна покупок разлилась по всему сектору. Особенно прибавили минорные металлы, обладающие повышенной чувствительностью к внешним покупкам ввиду относительно меньших объемов рынков.

Драгоценные металлы продолжали отскакивать от низов начала октября. Напомним, что тогда падение около 50 пунктов по золоту было достигнуто на соображениях, что в декабре ставку поднимут. Но с начала октября вероятности повышения только растут, а цены не падают, что приводит к нарастанию расхождений между ценами и вероятностями.

Интересна также долгосрочная тенденция снижения покупок золота на ювелирные нужды. 

Одно из объяснений – снижение покупательной способности широких слоев населения. Особенно в странах третьего мира.