Портфель "богатеем медленно" и Аэрофлот.

Меня часто ругали в комментариях за нежелание аргументировать свое мнение по компаниям. Критику принимаю. Но сегодняшний пост исключение. Подробный анализ расписывать лень, поэтому остановлюсь на ключевых фактах по Аэрофлоту.



Начнем с чистой операционной прибыли (за вычетом роялти), в млн. руб.:

2011 -1 683,9
2012 -4507,0
2013  2909,3
2014 -10337
2015  12511
2016 6м 5245

Как видим без роялти большую часть времени компания операционно убыточная. Но в последний год она вышла на операционную прибыль за счет грамотного управления издержками и снижения конкуренции из-за проблем у других авиакомпаний.

Посмотрим на вклад финансовых статей:

2014 -28414
2015 -45667
2016 6м -15039

Основные статьи, приносящие отрицательные результаты — это списания и убыток от хеджирования. Они не будут оказывать такого влияния в будущие периоды. Соответственно, мы можем ждать в будущем роста доналоговой прибыли за счет этого компонента.

Стратегия менеджмента направлена на поддержание операционной эффективности и снижение уровня долга. Компания хотела бы направить на дивиденды до 25% прибыли по МСФО а остальные средства на погашение наиболее дорогих долгов. Но, при решении правительства о выплате 50% дивидендов от МСФО, готова подчиниться.

Мнение по акциям: поезд уже ушел и покупать поздно. Цена акций, выросшая за последний год чуть меньше чем в 4 раза уже учла все положительные изменения (выход на положительную операционную рентабельность и серьезное улучшение финансовых статей отчета о прибылях в будущем). Дальнейший рост возможен при улучшении операционной эффективности, но в этом компоненте, как мне кажется, положительные сдвиги маловероятны.

Ну и по традиции портфель проекта:

Сбер — покупка 84, прибыль (с див.) — 77,6%
Татнефть пр. — покупка 177, прибыль — 11,2%

К сожалению Татнефть преф. переросла мои целевые уровни покупки, поэтому текущая рекомендация держать. Свободные средства я паркую в ближайших по погашению ОФЗ. Когда Тимофей доведет до ума сервис портфелей на смартлабе возможно буду вести его там.

Завтра продолжу выкладывать «Суперинвесторы из деревни Грэма и Додда»