Goldman Sachs. 5 причин, почему распродажи продолжатся

Наконец-то, в пятницу — после 40-ка с лишним дней, в течение которых S&P, по сути, стоял на месте, корреляция между различными классами активов достигла исторических вершин, а квант-фонды увеличили леверидж до рекордного уровня —  все полетело в тартары, а волатильность, до тех пор “стоявшая в сторонке”, сделала свой великолепный выход на рынок, который рухнул самым быстрым темпом после Brexit и закрылся ниже вершин 2015 года.

Во-первых, Индикатор настроений находится на отметке 95, указывая на экстремальный бычий настрой участников рынка, и это является основанием для падения индекса S&P 500 на 2% в следующем месяце. Для наглядности: 28 июня наш Индикатор настроений находился на отметке 0, и это означало, что на рынках господствует максимально медвежий настрой. В соответствии с этим значением, наш прогноз на тот момент предполагал рост рынка на 4% в течение следующего месяца. За 9 недель третьего квартала наш Индикатор настроений вырос от 0 до 100, а индекс вырос на 4%. Значения индикатора выше 90 и ниже 10 — статистически значимые торговые сигналы.

Во-вторых, мы ожидаем рост политической неопределенности, которая транслируется в сокращение мультипликаторов P/E. Первые из трех запланированных президентских дебатов назначены на 26 сентября. Следующие дебаты состоятся 9 октября и 19 октября. Хотя рынки прогнозируют примерно семидесятипроцентную вероятность победы Хиллари Клинтон, последние опросы указывают на большую неопределенность исхода выборов, и эта неопределенность обычно негативно сказывается на рынках акций.

В-третьих, данные по экономике США в последнее время были разочаровывающими. Трудовой отчет, розничные продажи, ISM в промышленности и ISM в сфере услуг – все они вышли хуже консенсуса ожиданий. Индекс экономических сюрпризов US MAP ушел на отрицательную территорию впервые за два месяца. Индикатор текущей активности от Goldman Sachs(CAI), измеряющий темп роста ВВП в реальном времени, показывает значение лишь в 0,9%.
В-четвертых, слабая экономическая статистика означает увеличивающееся давление на прогнозы EPS. Консенсус по оценкам EPS на 2016 год равен $118, но это значение остается неизменным в прогнозах в течение последних 3 лет. Пересмотр EPS за последние три месяца составил -0,5% (-0,2% без компаний энергетического сектора). Глядя вперед, консенсус ожиданий роста S&P 500 EPS на 7 % в четвертом квартале год к году представляется слишком агрессивным, учитывая, что рост EPS компаний финансового сектора ожидается на уровне 14%. Федрезерв, готовый увеличить ставки, является еще одной головной болью сектора, в котором рентабельность собственного капитала (ROE) опустилась ниже отметки 10%.

В-пятых, валюация акций продолжает оставаться на чрезмерно высоком уровне. Индекс S&P 500 торгуется в 84-ой перцентили исторических валюаций, а медианная акция индекса торгуется в 98-ой перцентили.