Шах и мат. Обзор на предстоящую неделю от 20.03.2016

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Перед заседанием ФРС крупные банки прогнозировали снижение точечных прогнозов членов ФРС относительно повышения ставок в 2016 году до трех с четырех ранее, обосновывая своё мнение отсутствием роста инфляции к цели ФРС 2%.
Но публикация базовой инфляции потребительских цен выше ожиданий на уровне 2,3% годовых в среду изменила ожидания участников рынка, пресса взорвалась ростом ожиданий на более ястребиную риторику ФРС с вероятным отсутствием пересмотра прогнозов относительно повышений ставки.

В связи с этим реакция рынков на сопроводительное заявление ФРС и новые прогнозы была ошеломляющей, т.к. оба ориентира ФРС по рынку труда и инфляции достигли своих целей на фоне падения курса доллара, роста цен на нефть и фондовых рынков.

Главные моменты заседания ФРС:

— «Глобальные финансовые и экономические события продолжают представлять угрозу».
Данная формулировка вернулась в сопроводительное заявление ФРС впервые после сентябрьского заседания.
Стоит вспомнить, что заседание ФРС в сентябре прошлого года проходило после саммита Б20, как и текущее мартовское заседание.
В прошлом году Китай требовал от ФРС отменить повышение ставок, но ФРС придерживалось своей линии и, согласно мнению большинства членов ФРС, изначально планировалось повысить ставку в сентябре 2015 года.
И только после падения фондовых рынков в конце августа прошлого года на фоне девальвации юаня и последующего саммита Б20 ФРС перенес повышение ставок на декабрь.
В блоке вопросов-ответов Йеллен уточнила, что экономический рост разочаровывает в Китае, Канаде, Мексике, Японии и Европе.
Но это не новость, ситуация в этом году ничем не отличается от ситуации в прошлом году.
Недавнее заявление бывшего члена ФРС Кочеркалоты дает более полное понимание происходящего.
Кочеркалота, в отличие от Йеллен и других членов ФРС, видит в Китае реальную угрозу, т.к. при дальнейшем росте доллара Китай будет вынужден отвязать юань от доллара, что поставит под угрозу выплаты компаний Китая в США и навредит экономическому росту обеих стран.
Но Кочеркалота видел эту ситуацию давно и единственным голосовал за снижение ставки ФРС в 2015 году по причине рисков Китая.

— Отсутствие формулировки о балансе рисков.
Уже вторая сопроводиловка ФРС выходит без оценки баланса рисков.
Эта формулировка дает понимание об общей оценке перспектив развития экономики США и, при признании рисков сбалансированными, открывается возможность повышения ставок на следующем заседании ФРС.
Йеллен сообщила, что в отношении баланса рисков мнения членов ФРС разошлись: одни оценивают баланс рисков как нейтральный, другие члены ФРС видят понижающиеся риски для перспектив.
В зависимости от дальнейшего развития глобальных событий, по мнению Йеллен, возможно улучшение или ухудшение перспектив экономики США.

— Прогнозы членов ФРС относительно последующих повышений ставки были понижены по причине глобальных рисков.
Точечные прогнозы теперь предполагают только 2 повышения ставки ФРС против четырех ранее.
Меридианные прогнозы по ставкам:
В 2016 планируется повышение ставки до 0,9% против прогноза 1,4% в декабре.
В 2017 году планируется повышение ставки до 1,9% против прогноза 2,4% в декабре.
В 2018 году планируется повышение ставки до 3,0% против прогноза 3,3% в декабре.
В долгосрочной перспективе верх ставок теперь прогнозируется на уровне 3,3% против 3,5% в декабре.

— Экономические прогнозы членов ФРС.
Самый большой пересмотр в отношении общей инфляции потребительских расходов в 2016 году: до 1,2% против прогноза 1,6% в декабре.
При этом прогноз по базовой инфляции на 2016 год оставлен без изменений.
Прогноз по росту ВВП в 2016 году снижен до 2,2% с 2,4% в декабре.
Понятно, что ФРС беспокоит возможное отсутствие роста инфляции, но при отсутствии вторичных эффектов в виде ожидания замедления базовой инфляции серьезной проблемы нет.

— Особое мнение выразила Джордж, она голосовала за повышение ставки на текущем заседании на 0,25%.


Пресс-конференция Йеллен напоминала репортаж из сумасшедшего дома.
Нет желания её описывать, т.к. одна часть рассуждений Йеллен противоречила последующей с полным отсутствием логики, но основное из более-менее разумного:
— Заседание ФРС 27 апреля – «живое».
На прямой вопрос о вероятности повышения ставки ФРС на заседании 27 апреля Йеллен ответила, что повышение ставки возможно на любом из заседаний.
Хотя 6 недель достаточно короткий срок, но ФРС будет следить за данными, в частности, по рынку труда и инфляцией.

— ФРС неуверен в устойчивости роста текущей инфляции, хотя данные за первые два месяца этого года демонстрируют рост инфляции.
Для уверенности ФРС в росте инфляции необходим рост базовой инфляции, дальнейшие улучшения на рынке труда, рост зарплат.

— Рост цен на нефть к 50 долларам за баррель ускорит возвращение инфляции к цели ФРС 2%.


Выводы по заседанию ФРС:

На мнение ФРС повлияло два фактора:
— Саммит Б20.
Очевидно, Китай в очередной раз объяснил ФРС, к чему приведет дальнейшее повышение ставок и рост доллара.
Данный фактор очевиден, но ФРС не откажется от дальнейших повышений ставок из-за Китая при росте экономики США.
Даже два повышения ставки в 2016 году являются бычьим фактором для доллара после выхода рынка из оцепенения, связанного с переменой риторики ФРС.

— Опасения относительно перспектив экономики США.
Эти опасения могут быть двух типов: надуманные и реальные.
К надуманным опасениям можно отнести «движение Булларда» внутри ФРС, к которому примкнула половина состава ФРС.
Буллард на прошлом заседании выразил особое мнение относительно долгосрочной политики ФРС, которая, по его мнению, должна основываться не на текущих данных по инфляции, а исходя из инфляционных ожиданий.
При падении цен на нефть инфляционные ожидания являются чрезмерно волатильными и с учетом слабого шанса падения цен на нефть до нуля, сравнимыми с возможностью встречи динозавра на улице, долгосрочные инфляционные ожидания направлены вверх.
Было бы разумным учесть в долгосрочной политике ФРС возможность падения инфляции из-за цен ранее, когда было понятно это падение, но после достижения ценами на нефть лоев ниже себестоимости поздновато.

Реальные опасения членов ФРС могут касаться замедления рынка труда.
Рост доллара негативен для промышленности США, а сектор промышленности замедляется с осени.
Вслед за промышленности страдает сектор услуг, показывающий замедление с начала этого года, а за ним начинает падать рынок труда.
Компонента занятости в мартовском ISM упала ниже водораздела рецессии в 50 пунктов.
Ухудшения были понятны задолго до прозрения ФРС, но лучше поздно, чем никогда.

Дальнейшая судьба доллара напрямую зависит от того, какие опасения руководили членами ФРС на мартовском заседании: реальные или надуманные Булларда.
Если реальные, то последующие данные по рынку труда выйдут негативными и доллар начнет цикл падения на фоне отсутствия ожиданий рынков по повышению ставки ФРС в обозримом будущем.
При очень негативных данных США рынки начнут закладывать снижение ставки ФРС.
Если же в основе изменения риторики ФРС лежит «линия Булларда», то после данных по инфляции и рынку труда доллар продолжит рост, т.к. два повышения ставки в 2016 году на фоне глобальной мягкой монетарной политики других ЦБ позитив.
Нельзя исключать смешанный вариант «два в одном».


На предстоящей неделе:

1. Экономические данные.

Главными данными США на предстоящей неделе станут дюраблы в четверг и финальное чтение ВВП США за 4й квартал в пятницу.
По Еврозоне важным днем станет вторник с публикацией PMI стран Еврозоны, индексов ZEW и IFO Германии.
На динамику фунта повлияют данные по инфляции во вторник и розничные продажи в четверг.

— США:
Понедельник: продажи на вторичном рынке жилья;
Вторник: PMI промышленности;
Среда: продажи на первичном рынке жилья;
Четверг, дюраблы, недельные заявки по безработице, PMI услуг;
Пятница: финал ВВП в 4м квартале.

— Еврозона:
Вторник: PMI стран Еврозоны, ZEW и IFO Германии;
Пятница: финал ВВП Франции в 4м квартале.

Предстоящая неделя будет короткой, т.к. в пятницу большинство стран выходные, фиксирование прибыли следует ожидать вечером четверга, торги в пятницу будут проходить на фоне низкой ликвидности.


2. Выступления членов ЦБ.

Наиболее важными на предстоящей неделе станут выступления членов ФРС.
В пятницу уходящей недели Дадли и Розенгрен не стали комментировать монетарную политику ФРС и перспективы экономики США.
Выступление Булларда касалось вероятности сохранения мировых процентных ставок на нулевых уровнях в среднесрочной перспективе.
Краткосрочные перспективы политики ФРС Буллард не комментировал, только отметил, что цели ФРС в отношении рынка труда и инфляции достигнуты, если исключить шок от падения цен на нефть.
Члены ФРС начнут радовать своими выступлениями, начиная с понедельника, включая Булларда.

На уходящей неделе члены ЕЦБ пытались оказать мягкое влияние на курс евро, но им это не удалось.
Выступление Драги было мягким, более жесткое послание главного экономиста ЕЦБ Праета о полном арсенале ЕЦБ и возможности применения его при необходимости рынком были проигнорированы.
На предстоящей неделе выступлений Драги не ожидается, но другие члены ЕЦБ продолжат изощряться в вербальных интервенциях.
В пятницу ЕЦБ выходной.
-----------------
По ТА…

Евродоллар закрыл неделю ниже сопротивления на викли без изначального перехая 1,1376, тем самым пока оставив вариант гипотетического треугольника:


Но флаг на часах евродоллара свидетельствует в пользу продолжения восходящего движения по евродоллару с целью 1,1530+-:


Также можно предположить, что до публикации мартовских данных США по рынку труда евродоллар останется в канале:

Логична тактика продаж евродоллара при первоначальном росте к верху канала с целью корректа и покупки евродоллара при первоначальном падении к низу канала.
-----------------
Рубль

Долларрубль отреагировал падением на решение ЦБ РФ сохранить ставку неизменной на уровне 11%.
Набиуллина заявила, что ситуация в российской экономике улучшилась, но вследствие неопределенности в отношении перспектив инфляции и динамики цен на нефть ЦБ РФ может проводить умеренно жесткую денежно-кредитную политику в течение более продолжительного времени, чем предполагалось ранее.
Главное сейчас избежать ситуации, при которой может потребоваться повышение ставки, ибо этот путь не является верным.

В остальное время рубль продолжал тесно коррелировать с ценами на нефть, которые падали при информации о переносе встречи стран ОПЕК со странами производителями нефти вне ОПЕК на 17 апреля в Дохе, но оптимистично восприняли возможное участие Ирана.
Запасы нефти вышли в пользу роста цен, данные Baker Hughes смешанными: общее количество вышек продолжило падение, но количество нефтяных вышек выросло до 387 против 386 на прошлой неделе.
Рост незначительный, но если тенденция продолжится: нефть отреагирует падением.
На предстоящей неделе данные Baker Hughes будут опубликованы вечером четверга.

По ТА по нефти виден канал на часах:

Наиболее логично снижение к нижней границе канала в начале недели.
Корреляция доларрубля с нефтью на предстоящей неделе может ослабнуть вследствие налогового периода, но потом рубль догонит нефть.
-----------------
Выводы:

На текущий момент участникам рынка не хватает информации для понимания дальнейших перспектив политики ФРС.
Ответ на этот вопрос инвесторы будут искать в экономических данных США и выступлениях членов ФРС.
Главные данные, которые прояснят ситуацию, будут опубликованы на неделе с 28 марта по 1 апреля: инфляция потребительских расходов 28 марта и нонфармы 1 апреля.
Практически любые данные США сейчас будут иметь значение для рынка, т.к. на текущих уровнях евродоллар является недооцененным при ухудшении ситуации в экономике США и переоцененным в случае продолжения роста экономики США.
На предстоящей неделе ключевым станет блок данных США в четверг, т.к., вследствие выходного дня в пятницу во многих странах мира, фиксирование прибыли пройдет вечером четверга.

Согласно ТА и ФА-уровням наиболее вероятным сценарием является продолжение роста евродоллара с целью 1.15-1.16.
Но рост евродоллара будет долгим на фоне вербальных интервенций ЕЦБ, корректы евродоллара вниз будут внушительными.
Поэтому наилучшей тактикой является торговля в восходящем флэте.
При продолжении роста евродоллара с текущих уровней логичны продажи в середине-верху 1.14й с целью корректа вниз на 2-3 фигуры.
При изначальном корректе евродоллара вниз видны цели в середине 1.11й, более точно цель падения можно будет определить при понимании формации, в которой будет происходить коррект евродоллара вниз, максимально возможная цель корректа на текущий момент – низ канала на дейли евродоллара.
-----------------
Моя тактика:

На выходных ушла в шортах евродоллара от 1.1326.
После открытия планирую установить стоп бу на шорт, при сносе которого планирую перезаход в шорты согласно сигналам на мелких ТФ или около 1,145Х.
При изначальном корректе вниз буду рассматривать возможность переворота в лонг начиная с середины-верха 1.11й в зависимости от ТА и ФА.