KOZAR
KOZAR личный блог
20 марта 2016, 22:33

Обратные выкупы акций : " массовое воровство продолжается»

Корпоративным боссам позволено забирать тяжким трудом заработанные деньги семейных инвесторов и делить их между халявщиками-акционерами-дружками с помощью обратного выкупа акций. Видите ли, обратный выкуп поднимает рынок уже большую часть прошедших шести лет, и каждый год количество наличных, переведённых в эту аферу, становится всё больше и больше. По данным Research Affiliates:

«В 2013 году компании из S&P 500… потратили на обратный выкуп $521 миллиард. В 2014 году цифра выросла до $632 миллиардов и двинулась дальше, к $696 миллиардам, если включить весь общий обратный выкуп всех публично торгуемых компаний в США». (“Обратный выкуп – оазис или мираж?“, Research Affiliates)

А вот из существенно более старой статьи в Wall Street Journal:

«В прошлом году корпорации Russell 3000 (широкий американский индекс акций) обратно выкупили собственных акций на $567,6 миллиарда – рост 21% за 2012 год, как рассчитал Роб Лейпхарт, аналитик Birinyi Associates, исследовательской фирмы в Вестпорте, Коннектикут. Это доводит общий обратный выкуп с начала 2005 года до $4,21 триллиона – или одной пятой общей стоимости всего долга США на сегодняшний день. («Will Stock Buybacks Bite Back?»,  Wall Street Journal)

Каковы бы ни были точные цифры, мы говорим о больших деньгах, порядка полтриллиона долларов ежегодно. И все они используются с единственной целью – поднять цену акций, чтобы ненасытные исполнительные директора и акционеры могли получить огромную выгоду. Ни цента из этих денег не идёт на расширение производства, увеличение количества работников, НИОКР или улучшение производительности. Единственная цель этого фарса – раздуть фондовые цены до масштабов Гинденбурга, чтобы  наполнить карманы сверхбогатого одного процента.

И это только половина всего. Часть, которую я опустил – о том, сколько долга эти корпорации включают в балансовые отчёты, чтобы выстлать себе гнездышко помягче. Взгляните вот на это, из Bloomberg:

«Официально, использование доходов от продаж долга, чтобы привести в порядок баланс, популярно как никогда.

Компании из списка S&P500 внесли в биржевые активы за прошедшие три месяца обратные продажи или дивиденды, включая использование доходов от сделок с облигациями, на  $58 миллиардов – крупнейшая зафиксированная цифра по данным, собранными Bloomberg и Sundial Capital Research Inc. Более $460 миллиардов от обратного выкупа было зарегистрировано за пять месяцев 2015 года, это тенденция к превышению рекорда прошлого года». («Debt Gone Wild» – Debt Funded Stock Buybacks Soar», Advisor Perspectives)

$58 миллиардов туда, $58 миллиардов сюда. Очень скоро это будут реальные деньги.

Сделаем математический расчёт: $58 миллиардов за три месяца – это $232 миллиарда в год, это чёртова прорва денег, которые отданы акционерам, а взяты они – догадайтесь – у семей, у простофиль, которые останутся с носом, когда вся система снова рванёт в очень недалёком будущем.

А почему же семьи покупают эти паршивые корпоративные облигации, которые лишь  увеличивают вознаграждения исполнительным директорам вместо того, чтобы пойти на построение более сильных компаний ради блестящего будущего??

Да из-за чёртовой ФРС, вот почему. ФРС держит процентные ставки ниже низкого уже семь лет, сохраняя поток финансов в Уолл-Стрит и вынуждая мелких инвесторов (которые пытаются выкрутиться на свои сокращающиеся пенсии) искать более высокие доходы для своих сбережений, а не вложения с фиксированным доходом и без риска. Иными словами, ФРС приставила пистолет к их головам и вынудила вернуться к акулам Уолл-Стрита.

Это же вопрос стимулирования, верно? Если удерживать процентные ставки достаточно низкими и достаточно долго, «они придут»… и снова остригут. Именно так система и работает. Низкие процентные ставки означают, что больше свиней отправят на убой. Точка. Взгляните вот на это из Fiscal Times:

«Инвесторы не только желают купить больше долгов, они выставляют меньше условий. Рейтинговая служба Moody’s отслеживает качество соглашений, по сути – уровень стандартов, с которыми сталкиваются те, кто выпускает облигации, и в четверг служба сообщила, что недавние показатели остаются рекордно высокими, что демонстрирует слабость ограничений». («Why Corporate Debt Is Hitting Record Levels», The Fiscal Times)

Говорите, «слабые ограничения»?

Ну, это просто великолепно.

Итак, семьи – папы и мамы – обращаются к облигациям с мыслью: «После предыдущего краха я больше не доверяю акциям, потому вложусь в облигации, ведь они надёжнее», верно? Вот только теперь они видят, что их завели на минное поле, откуда они могут не выбраться живыми и здоровыми. Некоторые фонды облигаций уже приостановили погашение, а значит, инвесторы не могут забрать свои деньги. Я вполне серьёзно. Это как отель «Калифорния» – «вы можете зарегистрироваться, но не можете уехать»*. По крайней мере, не с деньгами. Так что, можно сказать пенсии «прощай» и начать заполнять анкету на работу в Taco Time** уже сейчас, пока место не занято ещё каким-нибудь борющимся за существование седобородым.

Вы не думаете, что компании должны бы подписывать обязательство, что НЕ будут использовать инвестиции, чтобы делить их между акционерами? Я думаю именно так. И кроме того, если исполнительный директор не имеет плана реинвестирования прибылей в собственный бизнес, то он не должен быть исполнительным директором, верно?

Никто не покупает облигации, считая, что какие-то корпоративные придурки будут пользоваться этими деньгами, чтобы поднять цены на акции. Это же просто пускание пыли в глаза людей. Как я уже раньше говорил, никто в здравом уме не даст взаймы родственнику Паули 5 тысяч, чтобы он их спустил на бегах или в таверне. Точно так же они не собираются отдавать свои мелкие пенсионные сбережения каким-то изворотливым исполнительным директорам, которые хотят воспользоваться ими для покупки большой яхты или установки фонтана в дворцовом ансамбле для отдыха в Хэмптоне. Люди вкладывают деньги не для этого.

Вся эти обратные выкупы акций не должны бы стать проблемой, поскольку у нас были нормативы, запрещающие подобную практику, до того как «Главный дерегулятор» Рональд Рейган занял пост президента и всё пошло к чертям. Смотрите:

 «До эры Рейгана исполнительные директора избегали обратного выкупа из-за опасений, что их обвинят в манипулировании рынком. Но по одобренному в 1982 году Комиссией по ценным бумагам и биржам «Предписанию10b-18», компании получают «безопасную гавань» от ответственности за манипуляции рынком при обратном выкупе, если они придерживаются четырёх ограничений».  («SEC Admits It’s Not Monitoring Stock Buybacks to Prevent Market Manipulation», Dave Dayen, Intercept)

Теперь всё прокатит, пределов нет. Уолл-Стрит, по сути, говорит своим лакеям-конгрессменам, что он хочет, и БА-БАХ, Конгресс меняет правила. Вот так и работает система.

В результате «Большой бизнес» продолжает накапливать всё больше и больше долгов, создавая всё большую и большую нестабильность и прокладывая путь ещё одному финансовому кризису.

Да, я понимаю, что вы все слышали ту глупость о «силе американских корпораций» и их «непоколебимых балансах», которые разбухли до $2 триллионов излишней налички. Извините, что прерываю ваши новости, но это мошенничество. Взгляните вот на это, из Bloomberg:

«Корпоративные рычаги воздействия ныне на самом высоком уровне за десятилетие, по данным нового анализа Голдман Сакс...

Годы низких процентных ставок и энергичных инвесторов воодушевили Корпоративную Америку кинуться в покупательский кутёж. В списке тут обратные выкупы акций и взлёт дивидендов для вознаграждений инвесторов, равно как и ряд слияний и поглощений, и всё это профинансировано щедрым рынком облигаций. Поскольку денежный поток не соответствовал буму продаж облигаций, этот поток оставил Корпоративную Америку с высочайшим долговым бременем за эти 10 лет, по данным банка...

«Призрак роста процентных ставок, потенциальной глобальной де-инфляции (смеем ли мы сказать «дефляция»?), сокращение прибылей и более широкое распространение кредитов продолжают создавать краткосрочное оцепенение для слабых балансовых отчётов по облигациям», – заключает аналитик». («Goldman Sachs Says Corporate America Has Quietly Re-levered», Bloomberg)

Ну, скажите о недооценке! Корпоративная Америка не кинулась в «потребительский кутёж». Это глупо. Они пошли на долговой кутёж, отгружая охреллионы в виде облигаций легковерным инвесторам, которые, вероятно, никогда не увидят больше своих денег. Нет никакой причины определять такого рода уловки, как «потребительский кутёж».

И перечитайте предыдущий абзац медленно, и попытайтесь осознать, что именно говорит автор. Он говорит, что всё изменилось: ФРС перестала давить на газ, заработки сокращаются, кредиты съёживаются и вся неустойчивая инфраструктура, которая удерживала карточный домик Понци, вот-вот рухнет. Не сегодня. Не завтра. Но скоро.

Что приводит нас к завершающему пункту, который состоит в том, что восстановления не будет. Всё это – огромная афера. Нет никакой реструктуризации долга, нет восстановления зажиточности домохозяйств, нет восстановления зарплат, доходов или занятости (исключая дерьмово оплачиваемых, на частичной занятости, в секторе обслуживания). Вся ложь основана на провальной монетарной политике, которая создала гигантский, поглощающий систему пузырь акций, облигаций, корпоративного долга, деривативов,  торгуемых индексных фондов, ипотечных трастов… – можете сами продолжить список. ФРС создала ту самую неразбериху, что и прошлый раз, и до того, и ещё ранее, и… так далее.

 

www.counterpunch.org/2016/01/25/stock-buybacks-and-the-wall-street-sharktank-a-whole-lotta-stealin-goin-on/



25 Комментариев
  • NeoVuka
    20 марта 2016, 22:44
    И как это торговать?

    С уважением, V.
      • NeoVuka
        20 марта 2016, 23:07
        KOZAR, 
        Для понимания на рынках слушайте Грефку. Он сказал, что доллер будет чють больше 80, получили хаек более 85. Теперь говорит, что 60 для доллара комфортно, значит на 65 точно будем.
        Грефка он не врун, он конкретный пацан.

        С уважением, V.
      • Александр Шадрин
        20 марта 2016, 23:58
        KOZAR, обратный выкуп — это благо для акционеров!

        Что за коммунистические крики?

        При их ставках долгового рынка — они делают всё правильно. У нас бы хоть на 10% делали от их модели управления акционерным капиталом, наш рынок было бы не узнать.
          • Александр Шадрин
            21 марта 2016, 00:13
            KOZAR, я изучал этот вопрос — да есть замещение долговым капиталом долевого, т.е. уровень плеча увеличился, это риск, но я не заметил, что это несет реальный риск.

            При дешевых деньгах — выгоднее взять в долг, и заплатить акционерам, тем самым Вы увеличиваете уровень ROE. Это краеугольный камень любого инвестирования. Отдача на капитал.

            Это никак не мошенничество. Вот что у нас твориться, в том же Сургутнефтегазе и Московской бирже, когда избыточный капитал не возвращают акционерам, а кладут на депозиты, тем самым подвергая доходы от депозитов двойному налогообложению.
          • К.О'Тяра
            21 марта 2016, 08:14
            KOZAR, а каков именно механизм? и почему инвесторы могут не увидеть денег в полном объеме?

            как-то глуповато выпускать обычные облиги… тут либо отдавать либо банкротство — может конвертируемые, т.н. 'кокосы' (CoCo — contingent convertible bonds)?
          • Александр Шадрин
            21 марта 2016, 08:30
            KOZAR, невозврат долгов - это уже банкротство. Пока всё платят.
            • Артемий Вяземский
              21 марта 2016, 10:06
              Александр Шадрин, все верно: заместили акционерный капитал на кредитный, более дешевый. А как будут обратно делать?
              — Что-нибудь придумают.
              -Наверняка, только вряд ли будут в состоянии вернуть такие долги. 
              Об этом автор и говорит. Что делают все «правильно», но любое «правильно» только до определенного предела, а предел этот давно прошли.
              Население платит всегда. Так было и так будет. Пока не поумнеют все.
        • К.О'Тяра
          21 марта 2016, 08:08
          Александр Шадрин, для акционеров благо — дивиденды. Обратный выкуп благо для владельцев бизнеса (мажоритариев).
          • Александр Шадрин
            21 марта 2016, 08:30
            cosmichorror, глупости, как то, так и другое благо для всех акционеров. Разве миноры не могут продать часть своих акций по более дорогой цене из-за бай-бэка.
            • К.О'Тяра
              21 марта 2016, 09:12
              Александр Шадрин, я думаю, что бай-бэк делают не для того, чтобы миноритарий продал 'по более дорогой'. мажоритарии выкупают сами у себя.

              цену гвоздями никто не прибивает — кончился спрос — сдулась и цена. А когда именно этот 'спрос' появится и кончится — миноритарий узнает тольео из газет.
              • Александр Шадрин
                22 марта 2016, 01:01
                cosmichorror, бай-беки они проводят через открытый рынок, т.е. продать может кто угодно, да и нет у них понятия мажор — там фонды крупные максимум владеют 5-9% капитала компаний, очень распылен пул акционеров.
    • NeoVuka, я в шорт по Си с утра встану. 
    • FonSmirnov
      21 марта 2016, 01:38
      NeoVuka, 
  • Seven_NY5
    20 марта 2016, 22:58
    Чем выше ваши акции тем больше тебе дадут кредит.
  • Дар Ветер
    20 марта 2016, 23:10
    и в европе такое будет, ецб начинает скупать корпоративные долги значит их доходность упадет и компании выпустят максимальное количество бондов под выкуп акций. да это отьем денег у среднего класса тем самым одним процентом за счет всех граждан на которых повиснет раздутый баланс центробанка, а активы останутся у одного процента. такая система, везде.

    как торговать? как шадрин, откупать провалы. работало до 2015 шикарно, потом так себе, дальше все хуже будет. любой обман не длится вечно. но это делает любой трейдинг все труднее и труднее.

    судя по моим наблюдениям несмотря на движение фонды вверх ее проще продавать с близкими целями чем покупать, обновление хаев слабое, стопы малые но периодические проливы сильные. покупать на откате обычно не дает, откаты мелкие. сильный откат может быть разворотом.
  • Good Amigo
    20 марта 2016, 23:57
    вот я глупый, так и не понял, как обратный выкуп разоряет «семейных» инвесторов… не хочешь не продавай, храни и передай акции по наследству…
      • Good Amigo
        21 марта 2016, 01:02
        KOZAR, ну и причем тут «семейные» инвесторы (т.е., средний класс — купил и держи) ???
  • SMA
    21 марта 2016, 09:10
    согласен- это обвалит сша. Это подтверждается еще и тем, что при повышении ставки, показатели компаний резко падают, а значит  не каких инвестиций в бизнес, которые бы увеличили производительность труда, в большинстве своем, сделаны не были. Значит это кредитный пузырь и он скоро лопнет.
  • SergeyJu
    21 марта 2016, 13:14
    Замещение акционерного капитала долговым поднимает риски в системе. При наличии кредитора последней инстанции это может казаться несущественным. До поры до времени. 
    А причитания о бедных — просто идеологизированная туфта. 

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн