"Ты помнишь, как все начиналось, все было впервые и вновь" (с) Машина времени
В 2013-м году я размещал на этом сайте свои воспоминания о 1997-2008 годах (желающие могут найти их в моем блоге). Настала пора освежить их, тем более, что есть и повод.
25 октября исполнилось ровно два года со дня запуска портфеля ИК «Форум» на реальных деньгах – мы стали вести track-record наших результатов. Именно в этот день в 2013-м году мы начали торговлю новой стратегии Суперриск на планируемом объеме собственных средств, образовавшемся от продажи части облигаций, где хранились почти все деньги компании, пока торговля Суперриском велась на «тряпочных» объемах. Также в этот день мы начали «перетряхивание» и облигационного портфеля в соответствии с новой облигационной стратегией.
Поскольку многие скорее знакомы со мной (пусть и удаленно), а про ИК «Форум» впервые слышат (наверняка найдутся и такие), то позволю себе кратко описать компанию, в которой работаю уже больше 3х лет. Итак, ИК «Форум» — это компания одной услуги, а именно доверительного управления (клиентов на брокерском обслуживании закрыли в конце 2013 года). Все операции (за редким исключением) у нас совершаются торговыми роботами (99,9999%). При этом мы не HFT-компания. Торгуем мы наиболее ликвидными инструментами; никаких «вторых» эшелонов и даже многих инструментов из «первого».
В 2013-м году мы сидели в уютном офисе на первом этаже в одном из московских переулков:
Участники семинаров по лекциям Ильинского должны помнить этот холл, где прошла пара-тройка семинаров в 2014-м году.
Нас было немного – пара алгоритмических управляющих активами, пара программистов, управляющий облигационным портфелем, ну и, как водится, директор, контролер, бэк-офицеры, системный администратор и бухгалтерия.
Как я уже писал в своем первом квартальном обзоре, поиск оптимальной стратегии на изменившемся рынке занял у нас определенное время и был весьма непростым:
Начинали мы с малого: 5 идей (исключительно в Ri и опционах на него) и 12 роботов. Сейчас первых больше 30 (в таких инструментах как Si, Ri, Eu, фьючерсах на Газпром и Сбербанк, акциях Сбербанка, Газпрома и НорНикеля на споте), а количество вторых превышает пять сотен.
За два года мы вошли в 20ку крупнейших компаний по объемам сделок на FORTS’е, с ежемесячным оборотом свыше 100 млрд. рублей и ежедневным совершением более 30 тыс. сделок.
Первый наш портфель соответствовал пропорции Сбалансированной стратегии (ожидаемая доходность 25% годовых и просадка 6.5%):
Начали мы не слишком резво:
Что было неудивительно при той низкой волатильности, которая тогда «царила» на Ri.
После 3 марта 2014-го «дела пошли веселее»
О третьем марте надо сказать особо. Мы встретили его с «хорошей» опционной позой: проданные путы со страйком 120000, лишь частично покрытые шортами по другим системам (28 февраля Ri закрылся по 126320, при той волатильности, которая была до 3 марта, 6000 пунктов – это «пропасть»). Конечно эта «поза» принесла нам солидный убыток, который невозможно было ни отстопить (из-за пропавшей ликвидности в опционах), ни захеджировать продажей фьючерса (из-за трех «планок» на нем). И день мы закончили в относительно небольшом минусе -0.85%, но обидно то, что без опционов мы бы были в солидном плюсе. На этом наша опционная торговля закончилась, мы захеджировали опционную позу шортом во фьючерсе и эта позиция должна была отбить половину убытка 3 марта по проданному опциону, если б мартовская экспирация опционов прошла ниже 120000. Надо сказать, что нам повезло, что так и случилось.
Все лето 2014-го мы снижали долю в облигациях, чтобы к осени выйти на динамику доходности Суперриска, деленной на полтора. Тем более что в марте наша команда управляющих удвоилась. Увеличение этой команды планировалось изначально, но поиск управляющих и внедрение их алгоритмов в портфель, как обычно, заняли определенное время.
Тогда же мы сняли проморолик о компании, в котором отметились все управляющие активами (на тот момент) и руководитель IT-отдела компании:
В этот период количество идей в портфеле больше, чем удвоилось, а количество роботов выросло на порядок. В портфеле появились Si и фьючерсы на акции Сбербанка, Газпрома и Лукойла (от последнего мы в 2015 году откажемся). Также мы подготовили и запустили наш первый портфель для автоследования. Сейчас Автоследование работает в Церихе, в ближайших планах запуститься в Финаме и Риком-Трасте.
Но, по «закону бутерброда», практически сразу после увеличения рисков, в октябре мы попали в просадку, близкую к трем четвертям максимальной расчетной и пережили, наверное, самый драматический момент в нашей относительно короткой истории. Потому что эта просадка случилась сразу после периода торговли с относительно низкими рисками и доходностью из-за высокой доли облигаций в портфеле. Незадолго до 3 марта мы сокращали долю банковских облигаций в портфеле, а после снижали дюрацию, и потому портфель облигаций не показал сильных просадок во время падения облигационного рынка и был низкорискованным:
Потом наши просадки достигали значений, более близких к максимальным расчетным, но это было менее «больно» на фоне значительно более высокой доходности.
Мы сделали выводы из той просадки: резко увеличили долю Si в портфеле, добавили акции Газпрома и Сбербанка на споте, в нашу команду влились два новых управляющих. Один со стороны, а другого мы «воспитали» в своем коллективе из управляющего облигационным портфелем. И к концу года выправили ситуацию:
В конце 2014-го года нам стало не хватать места и мы сменили офис на более просторный с прекрасным видом на Москву (фото см. ниже). Расширение площадей позволило нам также взять первых стажеров – выпускников Физтеха, которые влились в наш коллектив, быстро став полноправными коллегами.
Мы много времени тратим на обсуждение и решение наших насущных задач, поиск новых идей и стратегий. Еженедельно подводим итоги (недели, месяца, квартала), обсуждаем с IT-отделом состояние нашего framework’а и стараемся регулярно обмениваться опытом и знаниями.
Управляющие комфортнее чувствуют себя за рабочими столами, чем на еженедельных совещаниях:
И обещанный вид из окон:
Соседи у нас по этажу СТС-Медиа, так что все сериалы мы смотрим еще до официальной премьеры :)
А что же управление? Оно продолжается:
И хотя февральская и сентябрьская просадки заставили нас понервничать и внести определенные коррективы в портфель, мы работаем «в штатном режиме».
Ну и знакомьтесь – наша команда:
И сегодня у нас есть повод отметить наш второй «день рожденья», ведь заранее его не празднуют, а он выпал на выходной.
Ну да, на моем личном счете, где торгуются только мои алгоритмы, 3 марта был максимальный дневной убыток за всю историю моей торговли (с октября 1998-го): -10.3%. Ну так и такого гэпа по волатильности не было никогда в истории, даже в 2008-м. «Черный лебедь» в чистом виде.
Бугага… надо эту фразу каждому гемблеру показывать))) Народ даже не знает, что так можно вообще)
На ЛЧИ -20% за день вообще норма, чо) Вчера тока Мурманску кости мыли))
Ну для меня это было из ряда вон выходящее событие, потому что следующий максимум убытка -5.42%, но там в районе 5% было несколько дней в истории, а тут такой «левый хвост»…
человек по центру в черном костюме — это и есть руководство? Это владелец?
Директор, не владелец. В компании все наемные сотрудники. Владельцы в Совете директоров.
ясно, спасибо большое за ответ.
Да
А сливов нет только у теоретиков, не парьтесь)
Я б вообще на месте Мосбиржи выпустил медаль — Пережившим 03.03.14 ))
Спасибо!
Каждый может ошибиться, сделать глупость, но Вы же этим умудряетесь хвастаться:) Кто же те чистые, наивные люди, что дают Вам деньги в управление?
Ну в моем случае это была чисто алгоритмическая торговля контртренда
www.howtotrade.ru/nw/index.php?p=1380184332
Просто встретился случай, которого не было на истории, даже в 2008-м году. Но РМ сработал, потери были большие, но не критические (см. выше результат на моем личном счете).
Спасибо
По памяти помню 1 марта в субботу Совет Федерации одобрил прошение Путина вводить войска РФ на иностранную территорию (Украину).
И понеслась за выходные паника...
А.Г. наверняка прикидывали что будет в ПН, но наверное не с такой силой как было…
Да причину мы знаем, только «задним числом». Решения о вводе войск мы не ожидали, а при более спокойном развитии событий все бы было захеджировано.
ТА, Александр, изучайте. Там и про причины есть;)
Спасибо
стесняюсь спросить, а чем лукойл не угодил? вроде единственный ликвидный контртрендовый тикер.
Разве есть другие такие?
Сам я поздно его приметил, и только недавно добавил.
Чего с контртрендами в 2015-м у нас с ним «не пошло». Потому и отключили с убытком. А так да, торговали контртренды на нем.
Поток сделок у нас пишется в базу, многие управляющие (не я) при выставлении заявок используют информацию о бид-офер. Но большинство систем используют минутные бары.
Мечтаю работать в такой компании и лично с Вами)
Ничего не фотошопил, точнее в фотошопе я только уменьшал размер всех фото (не только последнего), чтобы они не «весили» мегабайты, как на фотоаппарате. Если какие то улучшения делались на фотоаппарате, то мне это неизвестно.
Небольшие вопросы, если позволите: 1) каким образом вы распределяете лимиты на управляющих внутри компании и как часто происходит пересмотр лимитов? 2) торгуете ли на западных рынках? 3) есть ли управляющие, которые торгуют «руками» (без четких алгоритмов).
1) Путем обсуждений на инвесткомитете (директор, управляющие активами и начальник IT-отдела) и на основе его решений
2) Нет, официальное ДУ там невозможно
3) Нет
1) если не секрет, каким способом вашей компании удалось привлечь первые деньги в управление?
2) как изменилась ваша стратегия привлечения денег после того, как у компании появился достаточно продолжительный и успешный track record?
1) Личные знакомства
2) Вот чего у нас пока нет, так это стратегии по привлечению клиентов. Только обсуждения и наметки.
жаль не взяли в вашу команду программистом.
Это вопрос к нашему начальнику IT-отдела. Это его прерогатива.
Да ежеквартально пишем, только без фактов о жизни компании.
Да просто предупредили: завтра фотосессия, мужской половине обязательный дресс-код: костюм+галстук. Мне проще всех было — у меня костюм на работе в шкафу висит, на случай важных встреч.
Если не сложно, подскажите по поводу управляющих, что входит в их функции, при условии, что 99.9999% сделок совершаются роботами?
Создание этих роботов, совместно с IT-отделом отладка торговли, контроль за адекватностью работы торговых роботов.
Какие барышни...
Пойду разобью копилку и отнесу в ДУ.
С собственных средств 20% после вычета расходов и ставки фондирования (устанавливается Советом директоров), с клиентских — 50% премии «за успех», полученной компанией. В рублях по понятным причинам озвучивать не буду.
Не думаю, что для компании со 166 млрд. руб. оборота в месяц это «слишком маленькая доходность».
И это не считая оборотов на споте, который мы торгуем через брокеров, потому что нам неоткуда брать плечи и шорты, ведь клиентские позиции всегда совпадают по направлению с нашими собственными.
Это результат торговли на собственных средствах и средствах собственников на клиентских счетах. От объема там ничего не зависит, только от плеча. И уж тем более ничего не зависит от объема других клиентских средств. А волатильность такая же, как у Суперриска, деленного на полтора.
30% и 0% не получится и с облигами. Слишком быстро входим в просадку, облиги не отбивают. Я же вначале написал, что сначала торговали с облигами 25% и 6.5%. Но это не интересно для клиентского бизнеса. У нас почти все клиенты вообще сидят на полуторном плече по отношению к представленным результатам.
И владельцам так интереснее, так как вместо облиг у них есть другие бизнесы с более высокой доходностью и мы должны давать повышенную по сравнению с ними.
А будет спрос — не вопрос. Я же в квартальных обзорах даю расчетные величины портфелей облиги+Суперриск. Если придет кто-то крупный — сделать под него портфель, это задача на 5 минут.
Дополню про облиги. Это тоже не безрисковый инструмент. Например, в 2014-м индексы корпоративных облиг ММВБ были в минусе, наш портфель на этом фоне дал неплохой результат — чуть больше 5% годовых. Для специалистов выглядит неплохо, но клиент будет сравнивать с депозитом, который дал больше. В этом году обратная ситуация: облиги растут и индексы дают под 17% годовых (мы — около 18%, разница невелика по меркам специалистов, наверное те, кто занимается отбором бумаг, имеют и гораздо больше — мы то только варьируем дюрацию для первоклассных бумаг). Как спрогнозировать, что в 2014-м лучше выйти из облиг в депозиты, а в 2015-м сделать наоборот? У нас нет ответа на этот вопрос.
Мне кажется наша дискуссия пошла «не в ту сторону» из-за недопонимания представленных результатов.
Во-первых, представленные результаты не являются клиентским предложением компании, а являются реальными результатами, полученными на деньгах владельцев, публикуемые с их согласия. Результаты на клиентских счетах мы по понятным причинам публиковать не имеем право.
С точки зрения клиентского предложения, как я уже писал в квартальных обзорах, в компании созданы две «фишки»:
— высокорискованный алгоритмический портфель Суперриск, который в условиях самофинансирования (!) имеет среднюю доходность 85% годовых с максимально возможной просадкой 42% (вероятность ниже 0,05) и типичной 35% (вероятность 0,25);
— облигационная стратегия, с просадкой, аналогичной индексной и доходностью в среднем на 1,7% годовых выше;
из которых можно создать портфель на основе пожеланий клиента. Четыре варианта расчетных портфелей мы представляем в наших ежеквартальных обзорах (последний здесь smart-lab.ru/blog/285277.php).
Отличие результатов тут и там в том, что тут реальные результаты на «живых» деньгах в ХХХ млн. руб., которые могут быть проаудированы, а там на графиках стратегий — расчетные (практическое совпадение с большинством клиентских портфелей не в счет, их публикация и тем более аудит запрещены).
Представленные в данном топике результаты получены в результате решения оптимизационной задачи по весам упомянутых двух «фишек» исходя из:
— пожеланий владельцев по рискам и минимальной доходности (ставка фондирования);
— необходимости иметь свободный денежный запас на текущие расходы даже в условиях просадок;
— доходностей альтернативных вложений владельцев.
Поэтому бессмысленно придираться к представленным результатам по процентам распределения и характеристикам, так как все это однозначно определяется тремя вышеперечисленными условиями и характеристиками «фишек». Это представление реальных результатов, в отличии от расчетных, фигурирующих в обзорах и на нашем сайте в качестве клиентских предложений.
Что мы можем сделать при максимизации рисков и отсутствии расходов, мы показываем на реальном счете Автоследования, ссылка на который дана в тексте.
Ну классический тренд вверх — это когда следующий глобальный максимум выше предыдущего, как и следующий локальный (!) минимум выше предыдущего локального. А про волатильность представленного графика могу лишь повторить то, что писал — это реальные результаты, а не инвесторское предложение и обсуждать его с этой точки зрения бессмысленно по причинам, о которых я уже писал в ответах Вам тут.
в обеденный перерыв ходите дрочить как в фильме Волк с Уолл-Стрит?)
почему пишете, что на западных рынках ДУ невозможно? А как же Адвайзер фонды в Европе?
пс. если что не злитесь, вы молодцы, а я юморю)
Я написал «официальное ДУ», т. е. в рамках российской юрисдикции. Такое невозможно. В юрисдикции оффшоров — нет проблем, но мы этим не занимаемся.
Нам в России хватит ликвидности для сумм до 3 млрд. руб… Не хватило ее только один раз и в опционах (3 марта 2014), которыми мы больше не торгуем. Пока у нас сумма XXX млн. рублей в управлении, мы проблем с ликвидностью не испытываем. Вот когда превзойдем 2 млрд. руб. (я надеюсь на это), тогда будем думать.
Если конечно раньше не появится клиент с 10 млн. долларов, который захочет «запад». Под такого клиента конечно все сделаем.
Пусть только ребята-управляющие галстуки снимут, трейдеры галстуки не носят )))
finparty.ru/personal/igor-kan/
А у нас большинство и не носит, но тут была команда о дресс-коде, про которую я написал.
Вот я щас допишу робота своего (надеюсь)) и спрашиваю себя — зачем вот лично мне нужна будет эта толпа дармоедов?)
У меня в комманде только я и программист))) собсно все)
можно подумать колл-центр из 100 человек прямо справится, обзванивая домохозяек).
Что бы привлечь реально крупных вкладчиков, надо как минимум самому крутится около них или иметь соответствующие знакомства, что бы иметь возможность предложить свой продукт.
А если этим «крупным вкладчикам» придет е-майл спам какой-нибудь или еще хуже звонок с неизвестного номера, предлагающий вложить куда-то его деньги, то это не сработает)). Т.е. основной тезис такой: откуда у наемного сотрудника такие связи и уровень доверия, что б привлечь реально крупных вкладчиков?
Клиент имеет юридические отношения не с сотрудником, а с компанией. ДУ в России на рынке ценных бумаг с частным лицом — это вне закона и даже частично попадает под УК.
Для лицензированных компаний обязателен ежегодный независимый аудит. Конечно могут быть сомнения в независимости, когда заказчик аудита одновременно его и оплачивает, но это другой вопрос.
За рейтинг оборотов на ММВБ ничего платить не надо :)
Да бабло привлекать пока и некому. В нижнем ряду, два бэк-офицера, два бухгалтера, контролер и секретарь. А в верхнем не имеют прямого отношения к торговле только директор, специалист по информационной безопасности и системный администратор. Остальные управляющие активами и программисты, т. е. люди без которых алгоритмическая торговля невозможна.
Нет, неправильно, в 2014-м году доходность 45.25% в рублях (предпоследний график), в 2015-м 55.78% — текущая. Но это при максимальной расчетной просадке 25%. Но нет проблем увеличить и доходность и просадку в 1,5 раза. Основная масса клиентов так и торгуется (по их желанию). И это все при том, что до августа 2014-го торговался портфель с параметрами: ожидаемая доходность 25% и просадка 6,5% (см. параметры сбалансированного портфеля на рисунке).
в европе всего 11 адвайзеров пока преодолели порог доходности в 30% в 15году
Ну наша доходность в рублях. Мы же работаем в России.
1. Одна голова хорошо, а две — лучше
2. Лицензирование ДУ никто не отменял. А я «чту уголовный кодекс».
У Вас 1 управляющий активами и 1 программист, у нас 8 управляющих активами (2 молодых с относительно небольшими лимитами) и 4 программиста — какая разница в пропорции?
У нас как бы тоже куча стратегий, но они реализованы все как одна. Т.е. просто разные торговые правила работают одновременно вместе, что бы сглаживать риски. Пока что я один (как и автор всех правил) вполне могу следить за правильностью их совершения…
Каждый управляющий конечно реализует свои идеи. Некоторые умудряются разбить одну идею на 50-100 систем, варьируя параметры (лично у меня под каждую идею 1-3 робота). Так обеспечивается диверсификация и большая емкость управления. И у нас каждый управляющий следит за адекватностью работы своих роботов, но при этом транслирует теоретическую позицию в общую базу, где суммарная реальная позиция по фирме сравнивается с суммарной теоретической в блоке риск-менеджмента.
Грубо говоря, мы — это 8 таких команд, как Ваша с сокращенным программистским составом (Вы же не можете работать с половиной программиста :) )
Еще как могу… он иногда винища как хряпнет, после этого там где-то 50% от первоначального программиста и остается)))) ахахха
К сожалению: низкая и плавная доходность -низкие просадки, это пока не для нас. У нас не хватает систем много зарабатывающих в «пилах» на Си, потому что именно там у нас относительно короткие по времени, но сильные просадки. Нам нужен демпфер получше, чем тренд на споте и Ри, которые в этих условиях зарабатывают, но недостаточно.
Как я уже сказал, дело не в абсолютных цифрах, а в слабой коррелированности с результатами других управляющих. У нас есть управляющие и со 100% годовых и с 20-ю, но важность последних в том, что они хорошо демпфируют просадки первых. А у первых просадки короткие по времени, но сильные.
Корреляция управляющих в чем выражается? Инструменты рабочие «демпферовых управляющих» должны совпадать с инструментами рисковиков?
Для арбитражных стратегий в России очень важен вопрос емкости. А торговать мы можем только на ММВБ (фондовая и валютная секция и ФОРТС). А корреляция выражается в корреляции дневных приращений разных систем. По инструментам, в-общем, ограничений нет, кроме ликвидности, о которой написано в посте. Дальше пятерки фьючерсов, 6-7 самых ликвидных акций и основных валют никто у нас «развернуться» не даст. А в рамках этих инструментов — нет проблем.
Поверю Вам на слово. Главное непокрытые продажи опционов овернайт не оставлять :) У нас теперь за такое…
Только ума не приложу, что в России можно арбитрить на ликвидах. Разве что Ри+Си против корзины Сбер+Газпром+Норникель+Лукойл+ВТБ+Роснефть+Магнит (в акциях дальше наш РМ не пустит).
Банковский сектор, нефтяников и т.п.
Можно вообще арбитражить разные биржи по нашему индексу ))