В пятницу “рискованные активы” упали. S&P 500 минус 1.6%, Европа по STOXX 600 минус 1.8%

• В пятницу “рискованные активы” упали. S&P 500 минус 1.6%, Европа по STOXX 600 минус 1.8%. Считается, что это отложенная реакция на заседание ФРС в четверг. Американская нефть в пятницу упала, ближний контракт на WTI минус 4.7%, закрылся 44.7 долл./барр. Baker Hughes опубликовал число работающих на прошлой неделе нефтяных буровых в США, оно составляет 644, упало на 8 по сравнению с прошлой неделей. Это уже третья неделя снижения. Рекорд октября 2014 — 1609 шт. После обвала цен на нефть минимум конца июня был на 628 шт., после активность нарастала до 675 шт.в конце августа.   
  На момент написания самый ликвидный сейчас октябрьский фьючерс на брент находился на 47.9 долл./барр.  Колебания брента на уровнях 1-2 доллара ниже 50 продолжаются весь сентябрь и обсуждать их не имеет смысла.

• Индекс ММВБ в пятницу закрылся с результатом минус 1.1%. Уровни закрытия сформировались на аукционе заметно ниже, чем рынок торговался в последние минуты до окончания сессии.  
  
  На Московской бирже официальную цену закрытия акций и, соответственно, фондового индекса определяет аукцион закрытия. Он организован путем предварительного сбора с 18:40 по 18:50 МСК заявок, которые могут быть рыночными и лимитированными. Момент закрытия выбирается случайным образом в последние 30 секунд, что исключает возможность манипулирования ценой аукциона (путем подачи заявки в последний момент). Это позволяет цену можно считать более-менее объективной. Организатор торговли по российским законам обязан определять цены закрытия ценных бумаг.
  
  Высокая ликвидность характерна и для западных рынков. На графике выше представлен график объемов Apple Inc пятницы с 10-ти минутной нарезкой. Это типичный образец распределения объемов для американских бумаг вообще. В последние 10 минут перед закрытием прошло 12 млн. шт. акций, что раз в 20 превосходит объемы середины дня (когда проходило по 0.5-0.6 млн. шт. акций). Всего в пятницу объем торгов Apple был 74 млн. шт. акций, на последние 10 минут пришлось 16% объема, притом, что это всего 2.6% торгового времени (10 мин. из 6 часов 20 мин. торгов)
  Цена закрытия важны нужны по рядку причин. 1) Регуляторная функция — чтобы учитывать ценные бумаги в бухучете и других отчетных документах, к примеру, по ней рассчитываются цены ПИФ, маржа брокеров, нормативы для банков.  Понятно, что такая цена должна быть более менее-объективной — аукцион закрытия позволяет достичь этой функции
  2) На ценах закрытия основаны многие количественные стратегии, например: value, momentum, их производные. Почему для стратегий анализируются цены закрытия дня? Потому что для “кванта” (количественного финансового аналитика) — это доступная информация за большую историю. Для иллюстрации рассмотрим пример другой стратегии —  покупка/продажа акции в 11 часов дня. Внутридневная история доступна лишь для недавних лет, но ее просто не существует для докомпьютерной эпохи. Если “квант” рассчитал стратегию по ценам закрытия, то имеет смысл торговать именно по ним, чтобы не было сюрпризов в виде неожиданного поведения портфеля. Аукцион закрытия дает хорошую возможность для этого.
  3) Сюда мы бы добавили сюда мотив исполнения (“экзекьюшн-а” — execution). Допустим трейдеру финансового института поставлена задача купить или продать акцию в определенный день. То есть, общее решение было принято не им, но трейдеру нужно просто его исполнить по хорошей цене. Шансы на то, что он купит ее дороже или дешевле цены закрытия приблизительно равны 50 на 50 (мы считаем, что внутри дня рынок едва ли можно прогнозировать). Если трейдер совершит неудачную сделку, он будет выглядеть плохо. Тогда имеет смысл подождать конца дня, что позволит избежать сюрприза от краткосрочных колебаний.
  4) Еще один мотив, можно сформулировать так: ликвидность привлекает ликвидность. Мы знаем, что в течение дня акции менее ликвидны, чем на конец дня. Тогда для покупки или продажи большого блока лучше делать это на закрытии, что будет означать меньшее влияние на цену.
  Но, поскольку довольно многие откладывают исполнение сделок на конец дня, то в этот период возможны неожиданные движения, когда вскрывается истинный объем желающих купить или продать. Видимо этот фактор и сказался на российских акциях в пятницу вечером.

• Минфин предлагает усилить налоговую нагрузку на нефтяную отрасль — немного подкорректировать формулу НДПИ для латания бюджетных дыр, что может обеспечить в бюджет дополнительные 609 млрд. руб. в 2016 г., 525 млрд. и 476 млрд. в 2017-2018 гг., соответственно. Базовая ставка НДПИ сейчас рассчитывается по формуле, одним из параметров которой является текущая цена на нефть, уменьшенная на $15 по текущему курсу. Минфин предлагает с 2016 г. вычет $15 конвертировать по курсу доллара за 2014 год с индексацией по инфляции ежегодно вместо среднего курса руб/дол за текущий налоговый период. В результате не облагаемая налогом часть цены нефти в рублевом эквиваленте уменьшится. Вычет в 2016 составит 657 руб./барр. = 15 дол./барр.* 43,8 руб./дол. вместо первоначальных 953 руб./барр = 15 дол./барр.*63,5 руб./дол.

Дело в том, что ранее Минфин рассчитывал бюджет при цене на нефть в $60 за баррель, при текущих $50 дефицит оценивается почти в 1 трлн. руб. Как вариант, предлагалось сокращать госрасходы, в частности в пенсионной системе:  
— повысить пенсионный возраст,
— сократить индексацию пенсий с 11,9 до 4%,
— лишить пенсии работающих пенсионеров с доходами выше 500 000 руб. или 1 млн руб.
Но это непопулярные меры, поэтому предлагается забрать часть девальвационной выручки у нефтяников. Очищенная от налогов выручка с тонны нефти при цене $50, по данным нефтегазового центра EY, примерно на 1700 руб. выше, чем при средней цене $95 в 2014 г. Но есть и обратная сторона этого повышения налогов – пострадают местные бюджеты, так как сократится налог  на прибыль, а для самих нефтяников это может обернуться сокращением инвестиционной активности примерно на 20%.

Источник: top.rbc.ru/business/20/09/2015/55fee7e59a79476fcd4e9812

В этой связи мы думаем, что возможны новые экспортные налоговые новации. Например, на экспорт алюминия, калия, черных металлов.

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют цель информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.