Фундаментальный анализ финансовых рынков на 22.06.2015 – 28.06.2015 г.
В отношении решения ФРС, можно сказать, что ничего неожиданного не произошло. Время покажет, насколько угрозы повысить ставку дважды до конца года реальны. Похоже, у ФРС просто не остаётся выбора. Ближний Восток потихоньку всё-таки закипает, поступило сообщение о столкновении шиитских повстанцев с правительственными войсками в Саудовской Аравии и о захвате ими военной базы. Греция неминуемо катится к дефолту, вместе с Украиной. Газпром и Роснефть перевели угрозы перейти на расчёты с Китаем в национальных валютах в плоскость реальных переговоров, по поставкам газа вопрос об исключении доллара окончательно решён.
1.Перспективы развития госфинансов США
На прошедшем заседании ФРС Комитет по операциям на открытом рынке оставил ставку без изменений. Однако, большинство членов комитета ожидают, что ставка будет повышена уже в этом году, причём дважды. Откуда такое желание поднять ставки, тем более что экономика не внушает оптимизма. Мы уже не раз говорили о возможных последствиях, как сохранения мягкой монетарной политики, так и о возможных последствиях её ужесточения. Оба варианта, в любом случае, негативны для США. Если оставить монетарную политику мягкой, то доллар окончательно потеряет авторитет не только в качестве средства накопления, но и в качестве инструмента в международных расчётах. А если ужесточить политику, то не только американская, но вся мировая экономика переживет жесточайший шок. Похоже, что потеря авторитета пугает власти США намного больше масштабного кризиса, т.к. скорость этой потери приобретает просто устрашающие масштабы. Говорить о том, что Китай активно продвигает китайский юань в качестве средства международных расчётов, просто не имеет смысла – об этом и так все знают. Так ещё и Россия, обиженная на проводимую США политику, перевела свои давние угрозы перевода расчётов за энергетический экспорт в рубли в реальную плоскость. Если расчёты за поставки энергоносителей в альтернативных доллару валютах (при этом вообще не важно каких) примут массовый характер, то доллару, да и всем США сильно не поздоровится. На прошедшей неделе, сразу две крупные российские компании, Газпром и Роснефть сделали подобные заявления. И если Роснефть только приступила к обсуждению такой возможности с Китайской стороной, то Газпром уже окончательно исключил доллар из расчётов, правда за будущие поставки газа, по газопроводу «Сила Сибири». Выбор может быть сделан только между рублём и юанем. Некоторые страны Ближнего Востока, раньше считавшиеся союзниками США, также подписали с Китаем договоры об открытии своп-линий и теперь могут поставлять туда нефть в обмен на китайские юани. Иран, находясь под санкциями, так вообще уже давно живёт вне долларовых расчётов. Кроме того, до конца года будет запущен китайский аналог международной платёжной системы СВИФТ, заработает банк БРИКС, на очереди банки ШОС и АБИИ, обсуждается возможность создания системы международных расчётов на базе БРИКС. Тенденция к сепаратизму в мире финансов приобретает угрожающие для гегемонии США масштабы. Предпринять какие-либо серьёзные ответные меры в сложившихся условиях крайне трудно, остаётся только надеяться на повышение привлекательности долларовых инвестиций за счёт поднятия ставок. Это совершенно точно — путь в никуда, т.к. не спасёт США от потери контроля в мире финансов, но зато сможет вызвать значительный кризис как раз в странах, склонных к сепаратизму, что может дать США какой-то шанс на контрнаступление. Похоже, что эта битва уже началась, и она будет разворачиваться непосредственно на наших глазах. Если угрозы представителей ФРС поднять ставку дважды до конца года, всё же примут реальные очертания, то наиболее вероятными заседаниями для этих решений станут сентябрьское и декабрьское. Реализация этих решений, особенно если она будет подкреплена, хотя бы временно, данными макростатистики, может привести к существенному укреплению доллара США. Однако, пока рынки не верят, что эти решения будут приняты и не закладывают их в цены.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Понедельник 15.06.2015г. в 20-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами
Чистый объём покупок американских долговых обязательств составил 53,9 млрд. долларов, что на фоне последних показателей выглядит просто рекордным. Однако такого притока средств американской экономике всё равно недостаточно для покрытия дефицита торгового и платёжного балансов.
Среда 17.06.2015г. в 18-00 GMT – Решение по процентной ставке ФРС
Ставку пока оставили без изменений, но обещали повысить дважды до конца текущего года.
Четверг 18.06.2015г. в 12-30 GMT – Платёжный баланс за первый квартал
Отток капитала составил 113,3 млрд долларов, что является обычным значением для данного показателя.
Четверг 18.06.2015г. в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за май
Индекс потребительских цен составил 0,0% в годовом выражении. Как, при таких значениях ФРС собирается повышать ставки, не понятно.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Среда 24.06.2015г. в 12-30 GMT – Окончательная оценка роста ВВП за первый квартал
По прогнозу, должно выйти сокращение ВВП на 0,2%, однако помня прошлый год, стоит ждать сюрпризов.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
Уже никто не верит в достижение согласия на переговорах по греческому долгу. Интрига сохраняется только в том, заплатит Греция 30 июня полтора миллиарда долларов МВФ или нет. Греки уже заявляли, что не будут платить, если переговоры не завершатся успехом. Собственно, к дефолту Греции рынки уже подготовились, даже греческое население практически вывело все свои сбережения (странно, что они есть, да ещё в каком объёме…) из греческих банков, которые для погашения своих обязательств прибегают к помощи программы экстренного кредитования от ЕЦБ, объём которой снова был расширен на прошедшей неделе. Кредиты, взятые греческими банками в рамках этой программы, можно смело присовокупить к долгам правительства, т.к. в условиях дефолта банки вряд ли останутся платёжеспособными. Так что, дефолт в любом случае лишь вопрос времени. Для рынков важно не то, состоится ли дефолт Греции или нет, а выдержат ли этот дефолт рынки капиталов и экономики других стран Европы. Глядя на графики, можно с высокой вероятностью сказать, что выдержат. Во-первых, несмотря на наблюдающийся рост доходностей на всех долговых рынках стран ЕС, он несоизмеримо ниже, чем в период появления проблем с греческим долгом. Во-вторых, после первой реструктуризации сейчас львиная доля греческого долга находится на балансе ЕС, МВФ или ЕЦБ, а финансовой надёжности этих институтов списание греческих долгов не угрожает, тем более, что дефолт — не означает списание. В-третьих, действует программа выкупа активов от ЕЦБ, объём средств которой, фактически не ограничен. Это означает, что ЕЦБ сможет легко купировать практически любые распродажи, которые, к тому же, вряд ли будут носить обвальный характер, т.к. состояние экономик периферийных стран ЕС сейчас ощутимо лучше, чем в 2009 -2010 гг. Проблемы могут ожидать лишь страны, не входящие в зону евро, но у них есть такой рычаг как девальвация национальной валюты. Всё это говорит о том, что даже объявление Грецией дефолта, не вызовет серьёзной паники на биржах, и по прошествии небольшого количества времени ситуация быстро стабилизируется без серьёзных последствий.
Гораздо большее беспокойство может вызывать сокращение объёмов кредитования по программе ТЛТРО, который составил всего 73,8 млрд. долларов в рамках её 4-го этапа. В трёх предыдущих этапах, банки получили в ЕЦБ целевых кредитов на 82,6, 129,8 и 97,8 млрд. евро соответственно. В целом, это пока не означает каких-либо серьёзных проблем, однако указывает на снижение потребности экономики в финансировании реального сектора. Хотя, может быть у банков просто появились для этого собственные средства.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник 16.06.2015г. в 08-30 GMT – Индекс потребительских цен за май в Великобритании
Данные совпали с прогнозом, рост цен за май в годовом выражении составил 0,1%, при этом Банк Англии не торопится поднимать ставки в отличии от ФРС. Это отчасти подтверждает наши гипотезы, относительно причин ожидаемого повышения ставок ФРС, высказанные выше.
Четверг 18.06.2015г. в 09-15 GMT – Данные о реализации целевой программы LTRO ЕЦБ
Было размещено всего 73,8 млрд. евро, это выше, чем прогноз, но самый низкий показатель за всю историю программы.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Среда 24.06.2015г. в 05-30 GMT – ВВП Франции за первый квартал
Первые подсчёты уже публиковались ранее. В ЕС, в отличие от США, они пересматриваются крайне редко.
3. Состояние экономики развивающихся стран
О возрастающем экономическом сепаратизме развивающихся стран мы уже говорили выше, в этой статье. Здесь и создание собственных международных финансовых институтов, и переговоры о создании альтернативной платёжной системы, и рост, с подачи Китая и России, взаиморасчётов в национальных валютах, минуя доллар, и многое другое. В качестве ответной реакции США и ЕС, мы пока наблюдаем лишь попытки экономической и политической дестабилизации в соответствующих регионах. Однако, пока Россия и Китай сохраняют политическую и, хотя бы относительную, экономическую стабильность, все эти попытки остановить сепаратизм — обречены на неудачу. В этих обстоятельствах, США остаётся только наращивать силовое давление, что у них слабо получается.
Из значимых экономических данных можно, пожалуй, отметить лишь снижение темпов роста объёма иностранных инвестиций в китайскую экономику. По результатам за май этот показатель снизился до 7,8% в годовом выражении с 10,4% в предыдущем месяце. Хотя, на фоне динамики данного показателя за последние годы, цифра вполне удовлетворительная и не может свидетельствовать о каких-либо проблемах.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
СА и Россия подписали межправительственное соглашение о сотрудничестве в области использования мирного атома. Глава Росатома заявил, что Саудовская Аравия хочет построить 16 атомных блоков, по его оценкам сумма такого контракта может составлять порядка 100 млрд. долларов, однако самого контракта пока нет. Данные намерения, скорее всего, являются частью давно озвученных планов саудитов отказаться от жизни за счёт экспорта нефти, вероятно, они решили перейти на экспорт электроэнергии, иначе зачем им такие мощности, тем более, что собственной промышленности, способной её потреблять в таком объёме, у них пока нет. Возможно, они планируют её создать. Подобный контракт, совершенно точно, не понравится США, которые уже пытались втянуть своего «союзника» в йеменский конфликт, дабы уменьшить поставки нефти из этого региона. Буквально сразу, после сообщения о намерениях СА сотрудничать с Росатомом, на ленте ТАСС появилось сообщение о захвате шиитскими повстанцами военной базы на территории Саудовской Аравии. С одной стороны, это может быть платой за попытку вмешиваться в йеменский конфликт, с другой – предупреждением со стороны США о нежелательности подобных сделок с РФ. Если данное сообщение соответствует действительности, то это указывает на военную слабость властей Саудовской Аравии, несмотря на значительные военные расходы. Возникновение нестабильности в регионе сейчас может помешать реализации данного амбициозного проекта, а её возникновение после его реализации, может поставить под угрозу существование всей мировой цивилизации.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.
ЦБ РФ снизил ставку рефинансирования до 11,5%. Это следует рассматривать, как курс на нормализацию ставок после шоковых действий в декабре прошлого года, направленных на стабилизацию валютного курса и сдерживание инфляции. Стоит отметить, что курс стабилизировался практически независимо от ставок ЦБ, это подтверждается отсутствием понижательной реакции курса рубля на данное решение, а инфляция всё равно оказалась значительной за этот период и застопорилась, во многом благодаря падению покупательской способности населения. Также повышение ставки ЦБ сыграло роль тормоза в росте потребительского кредитования, которое в условиях кризиса, и так минимально. Исходя из всех этих оснований, ЦБ следует снижать ставку как можно более высокими темпами. О готовности это сделать, он и заявил, но при условии сокращения инфляционного давления.
Газпром заявил о достижении договорённости с европейскими компаниями о строительстве ещё двух ниток газопровода «Северный поток», конечными точками поставки газа по которым, станет Германия. Мощность нового газопровода составит примерно 55 млрд. кубических метров газа в год. Данный проект появился как ответ на предпринимаемые США меры по блокированию строительства газопровода «Турецкий поток». Мощность в 55 млрд. кубометров означает, что даже при условии невозможности строительства «Турецкого потока», Россия всё равно сможет отказаться от украинского транзита, о полном отказе от которого с 2019 года было заявлено. Думаю, данный отказ может спасти Украину как территорию от полного разорения, как государство — она давно перестала существовать.
На прошедшей неделе поступили сообщения об аресте российских счетов по искам бывших акционеров Юкоса в Бельгии и Франции. Почему именно в этих государствах? Бельгия, хотя и монархия, полностью контролируется США, об этом свидетельствует размер покупки Бельгией американских долговых обязательств, который для этой страны выглядит абсолютно нелогичном, если не учитывать их аффилированность. Франция также находится под сильным влиянием со стороны США (по крайней мере, пока у власти действующий президент), но кроме этого, она наверняка хочет выторговать таким образом уступки по расторжению контракта на поставки вертолётоносцев Мистраль. Учитывая, что об этом давно не говорили в официальных российских СМИ, у Франции это похоже, получается. В своих статьях и на вебинарах, я уже не раз говорил, что подобные вопросы нужно решать максимально быстро и максимально жёстко, дабы не допускать подобной торговли.
Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»
