Мы по-прежнему настаиваем на том, что российская экономика переживает свое “дно” и ожидаем роста во втором полугодии

• В ближайшие дни должны выходить индексы уверенности, и сегодня появилась оценка положения дел в промышленности в мае. Она говорит о том, что спад продолжается примерно прежними темпами, что и в предыдущие месяцы этого года.

Данные несут существенный элемент интриги, позволяя понять насколько же плоха экономика России на самом деле. Одни обозреватели, включая нас, на основании данных ВВП РФ 1 кв. 2015 (-1.9% YoY) поспешили заявить, что “кризис закончился”. Опросный композитный индекс HSBC говорил  о росте экономики РФ в апреле. Однако выход данных о промышленном производстве (-4.5% YoY)  и других данных апреля заставил некоторых наблюдателей заявить, что дно еще далеко не закончено. В снижении лидировали обрабатывающие производства (-7.2% YoY)



Черная линия на графике ниже показывает официальный индекс промпроизводства Росстата с его вариантом сезонного сглаживания, который в апреле опустился до минимума с 2010. Зеленая серия показывает индекс промпроизводства без учета строительства ОЭСР, но она еще пока не включает данных апреля. 



Есть несоответствие данных Росстата с опросами промышленности за апрель, которые хоть и показывают спад, но не такой заметный. Выходящие данные мая позволят лучше отделить тенденцию от “статистического шума”, который присущ и опросам, и ежемесячной экономической статистике. Другая проблема данных апреля — продолжающееся падение доходов населения и розничных продаж, которое превосходит по масштабам провал 2008-2009 гг. Конечно, это это не так значительно как было в 1998 году, когда реальные начисленные зарплаты падали на 41% и для их восстановления потребовалось 3 года, а реальные розничные продажи в 1998-1999 гг. падали до 17% с предыдущего максимума. 



Данные мониторинга социально-экономического положения в РФ апреля разочаровали еще и тем, что средняя начисленная апреля 2015 г. (32.8 тыс. руб.) оказалась на 0.4% ниже, чем аналогичный показатель апреля 2014 г. (32.95 тыс. руб.). Очевидно, что давление на рынке труда все таки сохраняется. Но в этом есть положительный момент, предполагающий дальнейшее снижение инфляционного давления (как и предсказывает “краткосрочная кривая Филлипса”). После учета сезонности безработица в апреле продолжила рост, но он остается крайне незначительным по сравнению с проблемами 2008-2009 гг., и тем более с кризисом 1998 года. 

• Мы по-прежнему настаиваем на том, что российская экономика переживает свое “дно” и ожидаем роста во втором полугодии. Мы откровенно не понимали и не понимаем прогнозов долгосрочного падения экономики, которые еще недавно давали МВФ, ВБ, ЕБРР и некоторые другие исследователи. 
  К примеру, сегодня А.Кудрин заявил «Интерфаксу», что  «спад ВВП в России во втором квартале 2015 года будет большим, чем в первом. По его мнению, острая фаза кризиса, „скорее всего, придется на второй квартал“. „Дальше ситуация может выровняться и спад остановится, но все равно статистически ВВП будет показывать падение по сравнению с аналогичными периодами прошлого года. То есть в третьем квартале 2015 года мы будем фиксировать спад по отношению к третьему кварталу 2014 года и т.д.“. Общий минус по году он ожидает на уровне около 4%. 
  Обращаем внимание на то, что несмотря на внешний пессимизм слов Кудрина, из них следует, что “дно” экономики РФ наступит во втором квартале. И мы также напоминаем, что сейчас идет последний месяц второго квартала.
• Для существенного падения нужен развал экономических и политических институтов (например, как на Украине), чего в РФ сейчас не наблюдается. Наблюдаемый сейчас провал экономики объясним 1) резким изменением условий внешней торговли (нефть на 65/барр.), 2) санкциями, перекосившими платежный баланс и 3) повышением ставки ЦБ. 

Все эти факторы уже “отработали” свое, и, даже, начинают играть в обратном направлении. Хорошей иллюстрацией является нормализация рынков облигаций, которая говорит о восстановлении кредитного рынка (см. график ниже). Аналитики ожидают продолжения активного снижения ставок и дальше. Ниже представлен результат опроса Блумберг, опубликованный в пятницу. Следующее заседание 15 июня (через 2 недели) и формируется консенсус по снижению ключевой ставки на 100 б.п. с 12.5% до 11.5%. 

• В пятницу индекс ММВБ упал на 3% и показал, минимум за 2 последних месяца (с конца марта). Долларовый РТС упал на 2.2%, показывает минимум с первой декады апреля. Курс рубля на 52.3/доллар, хотя на открытии доходил до 53.2/долл. — 1.5 месячного максимума. S&P 500 снизился на 0.6%, уже 3 месяцев сохраняя “боковой тренд”. Европа по STOXX 600 в пятницу упала на 1.7%, что может быть связано с продолжающейся сагой вокруг Греции.

Сегодня опубликован промышленный индикатор  PMI по Китаю  — 49,2 — почти никаких сюрпризов, промежуточная версия указывала на 49,1 п. Опасения вызывает статистика по экспортным заказам, которые падают с самыми высокими темпами за последние 2 года.  
 




Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют цель информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.