Китай - вторая по величине экономика мира, недавно обогнавшая Японию, так что состояние Поднебесной должно волновать мировых инвесторов

• Фондовые рынки мира стабильны. Американский S&P 500  и пан-европейский STOXX 600 в пятницу подросли на 0.2%. Сегодня сообщается о росте акций в Китае (Hang Seng +1.8% сейчас), что также повлияло на фьючерс на S&P500 (+0,3% к закрытию пятницы сейчас). Причина в том, что глава китайского Центробанка заявил, что экономика замедляется и монетарные власти могут перейти к стимулированию. Этому также способствует низкая инфляция в стране. Китай — вторая по величине экономика мира, недавно обогнавшая Японию, так что состояние Поднебесной должно волновать мировых инвесторов. Доллар вновь начинает расти (см. график). 

• Индекс ММВБ продолжил падать в пятницу, минус 0.65%, достиг нового минимума с первых чисел января. С пика февраля индекс потерял почти 15%. Падение долларового РТС в пятницу заметнее — минус 1.6%, но в долларовом российские акции, можно сказать, стоят на месте.

Разница в индексах определяется динамикой рубля к доллару, который начал падать и сейчас близок к 58 руб./доллар, чему способствует цена на нефть.

• Брент на 56 за баррель, тогда как ранее на боях в Йемене в четверг-пятницу взлетал до 58+...59+. Мы считали и считаем, что рубль будет близок к отметке 60, находясь то выше, то ниже. Если, конечно, цена на нефть не будет показывать слишком резкую динамику.  Для движения есть основания. В пятницу вышли очередные данные о сокращении работающих нефтяных буровых от Baker Hughes на территории США (черная линия, правая шкала) за неделю. Сокращение очень скромное (825 -> 813 штук), что говорит о замедлении реакции рынка. При этом производство нефти в США продолжает расти, как ни в чем не бывало (синяя линия, правая шкала, еженедельно, млн. барр. в сутки)

•  Неопределенность в отношении нефти крайне велика. Блумберг опубликовал статью“Прошлогодний обвал нефти посеял смятение в рядах аналитиков”, где пишется следующее. “Пол Хорснелл из Standard Chartered Plc ждет роста цен на нефть в четвертом квартале до $90. Франсиско Бланш из Bank of America Merrill Lynch прогнозирует $58. Полгода назад их оценки расходились всего на $1.” Разбег оценок нефти “сейчас шире, чем когда-либо за последние восемь лет. Аналитики пребывают в растерянности, не сумев в прошлом году предугадать более чем 50-процентный обвал”. Указывается, что OПЕК и Саудовская Аравиия больше не желают выполнять роль стабилизатора, что создает большую неопределенность. Указывается, что медианный прогноз среди 39 аналитиков указывает, что в 4-м кв. составляет 69 долл./баррель.
• Пессимистом в отношении нефти можно считать Минфин РФ. Замминистра М. Орешкин заявил:«Прогноз, который у нас изначально был на этот год, $50 за баррель, более чем адекватный. Учитывая, что с начала года средняя цена ниже $53 за баррель, ожидать, что более высокое значение получим по году в целом в текущей экономической ситуации, не стоит». Так он выразил несогласие с оценками Минэкономразвития, предполагающих 60 долларов за баррель в среднем в 2015-м году. Падение цен на нефть Минфин считает структурным. “Считаем, что оптимистический сценарий — возвращение цен на нефть к уровню $70 за баррель к 2017-2018 годам”. “Сейчас в США растет количество пробуренных, но не используемых скважин, которые будут запускаться в тот момент, когда цена будет достигать определенных уровней. Эти вещи выступают очень серьезным барьером даже на пятилетку для роста нефтяных цен, и мы ожидаем, что они будут продолжать торговаться на уровне не выше $70 за баррель”. От себя добавим, что низкая стоимость кредита в США позволяет здоровым в кредитном смысле сланцевым компаниям финансировать текущее бурение почти бесплатно, консервируя скважины на будущее. Считается, что США превратились в “свингового производителя”, способного быстро включаться и выключаться. Сланцевая нефть — это “peak shaver”, не позволяющий надеяться на скорый рост. Однако в среднесрочном плане следует ориентироваться на сокращение добычи в других частях мира, и взлет цен на нефть в перспективе пары-четверки принципиально возможен, в случае если сланцевая нефть в США не будет способна компенсировать потерю добычи.
• При этом замминистра финансов М. Орешкин вполне оптимистичен в отношении экономики. Он заявил заявил, что спад продлится в 1 и 2-м квартале 2015,  а  в 3-м ведомство ждет ноль или положительную динамику. То есть прогнозирует рецессию в течение всего двух кварталов.
  В этом смысле Минфин лишь слегка опережает консенсус, который в конце недели опубликовал Блумберг (как обычно, в конце месяца). Исходя из консенсус-прогнозов квартальной динамики ВВП, Россия должна пережить пик спада в 3 квартале, минус 5.1%. Последующее сокращение минуса в формате YoY (т.е. к аналог. периоду прошлого года) отражает ожидания роста в формате квартал-квартал с сезонным сглаживанием. 
  Также аналитики стали более оптимистичны в отношении инфляции, ожидая пика во 2-м квартале на уровне 17.0%, хотя раньше было 17.4%. (мы думаем, что пик уже пройден в феврале на 16.7%, через несколько дней Росстат сообщит цифру марта). Также консенсус сдвигается в сторону более мягких процентных ставок, за месяц медианные ожидания ключевой ставки ЦБ РФ сократились с 11% до 10.5% на последний квартал 2015 года. 

• Большой объем привлечения российскими банками валюты у Центробанка заметили в агентстве Fitch, о чем они опубликовали обзор. Мы уже писали об объемах привлечения, что к 1 марта банки увеличили займы у Центробанка до $32 млрд с $21 млрд на 1 февр. При этом Fitch сообщает, что наибольший объем валюты за февраль привлекли ВТБ — $5,1 млрд и Банк ФК Открытие — $2,7 млрд. Эти же банки являются крупнейшими валютными заемщиками регулятора: задолженность ВТБ составила $5,2 млрд, Открытия — $12,2 млрд.
• Не секрет, что два эти банка имеют существенную активность на финансовом рынке и, похоже, они были основными игроками в кэрри-трейд, привлекающий займы у ЦБ (средневзвешенная ставка валютного РЕПО всего 0.9% и выкладывающиеся в евро облигации эмитентов РФ).

• Блумберг заметил рост российских облигаций и обращает внимание на сокращение объемов “distressed” — валютных еврооблигаций от российских эмитентов и дает следующий график. В декабре их было около 70%, а сейчас объем сократился до 15 штук. Критерием “distressed” является  спрэд к кривой госбумаг (G-spread) больше 1 000 б.п.
• В четверг мы писали, что ЦБ предоставляет денежные средства слишком дешево (годовой до 1.5% процентов и доли процента по краткосрочным). Это слишком шоколадные условия, и мы ждали что кран дешевой ликвидности будет “подзакручен”. Это случилось чуть раньше, чем мы ждали. ЦБ с сегодняшнего дня (с 30 марта) увеличивает минимальные ставки на аукционах валютного РЕПО на 50 базичных пуктов. Ранее они были Libor с соответствующим сроком + 50 б.п., а стали  Libor + 100 б.п.. Также на 50 б.п. повышены ставки на аукционах по предоставлению валюты под нерыночный залог (прав требования по кредитам в валюте) равны Libor +125 б.п.
• Вот перечень 15 бумаг, у которых доходность к погашению продолжает превышать 1000 б.п. к кривой госбумаг. Как видно из таблицы, высокие доходности составляют преимущественно субординированные облигации.  

• В таблице выше первую строчку занимает некий эмитент, с которым мы не были знакомы. Это российский бизнес, выдающий в лизинг вагоны. У него на сайте (www.brunswickrail.com ) мы нашли такой оперативный график, который позволяет понять реакцию экономики исходя из объемов грузоперевозок. Падение февраля минус 1.4% равно падению объемов промышленного производства в РФ, также минус 1.4% YoY в феврале. Мы не знаем, насколько дальше будут совпадать эти показатели, но, возможно, найден неплохой опережающий индикатор.

• ЦБ ждет охлаждение ипотечного рынка в этом году на 50%, но в 2016 г. активность уже начнет восстанавливаться, считает директор департамента  финансовой стабильности С. Моисеев, основываясь на опросе банков. Причем не только снижение потребительской активности объясняет замедление выдач кредита, но и в целом финансовые проблемы банков.  Ранее АИЖК также прогнозировали снижение ипотечного кредитования вдвое. Власти пытаются реанимировать спрос и выделили 20 млрд. руб. для поддержки ипотечного кредитования, строительной отрасли и розничного кредитования. Банки на прошлой неделе начали принимать заявки на ипотечное кредитование по льготной ставке 12%.