ClockworkOrange
ClockworkOrange личный блог
17 декабря 2014, 20:41

Куда и почему падает доллар

Куда и почему падает доллар. Сейчас пару часов с Сашей Залко (бывший трейдер и управляющий компании Финам) обсуждали эту животрепещущую тему. Мысли следующие:

1. Я с трудом представляю себе начальника валютного деска какого то банка, который придя на работу сегодня утром и обнаружив, что ставку подняли до 17%, начинает кричать «покупаем доллар». Ни один начальник ни одного валютного деска ни одного банка делать такое на собственную позицию точно не будет. Для этого нужно иметь просто титановые яйца. Начальники валютных десков в коммерческих банках — это трейдеры, которые хеджируют валютную клиентскую позицию банка. Иногда спекулируют на скромные суммы. Никогда — на гигантские. И уж точно никогда не пытаются играть на гигантские суммы против рынка. Это нонсенс.

Исходя из пункта 1, вычеркиваем из числа потенциальных подозреваемых в обвале рубля все коммерческие банки с их собственной позицией. Собственно их реакцию мы хорошо видели утром, когда рубль резко вырос на новостях о ставке. А вот потом вышел «кто то большой» и купил все доллары, которые готовы были продавать банки. И продолжил покупку.

2. Это точно не деньги от Роснефти. Все понимают что произошло с облигациями Роснефти на 600+ миллиардов рублей. 
Было следующее: Игорь Иванович звонит Владимиру Владимировичу: «Компании нужна n-ая сумма. Взять кроме как в ЦБ — негде. Санкции же. Вы не могли бы позвонить Эльвире Сахидзаповне и попросить ее выдать нашей компании нужную сумму?». ВВ поднимает трубку и отдает распоряжение ЦБ. Там быстро договариваются выдать деньги через «облигационный займ», который якобы купят госбанки. Обычный схематоз, ничего особенного нового.

Подозревать Роснефть в том, что получив 625 млрд рублей от ЦБ, госкомпания хотела купить валюты и вышла для этого на торги, где подняла курс на 30%? Бред. Если бы Роснефти нужна была валюта — никто не стал бы покупать на торгах такой объем — в том же ЦБ и оформили бы конвертацию на нужную сумму. Без всякой паники на рынке. Сергей Алексашенко предположил, что на валюте спекулируют банки, получившие рубли от дочек Роснефти. Предположение несостоятельно — см. пункт 1.

3. Есть какая то крупная российская компания, которой срочно (!) понадобилось примерно 10-15 млрд долларов. Сумму мы высчитали исходя из того объема, который потребовался бы на сдвиг рынка, который мы видели. Причем это минимум. В реальности может и $30 млрд было куплено. С этой теорией не сходится следующее: какое такое событие могло внезапно случится? Выплаты купонов и погашение займов? Нет. Это для любой крупной компании плановые расходы, деньги на них откладываются заранее. Даже если предположить, что все таки была какая то российская компания, имеющая 600-700 млррд рублей свободных денег, то что ей мешало обратиться в ЦБ для проведения такой крупной сделки напрямую?

4. Итак мы установили, что покупателем валюты не были: а) российские коммерческие банки «спекулирующие» на валюте б) это не были деньги Роснефти в) это не была вообще никакая крупная российская компания — у тех, у кого есть 600-700 млрд свободных рублей могут зайти в ЦБ за долларами, а у те, у кого такой суммы нет — не смогут сдвинуть рынок.

5. Вообще говоря, искать внутри страны можно только предположив, что имеют кого то крупного, устроив ему корнер. Причем корнер устроить ему мог только сам ЦБ. Ну например: приходит Фридман в ЦБ и говорит: «Продайте 10-15 млрд долларов.» (понятия не имею зачем Альфе может потребоваться такая сумма, но кроме госбанков у нас нет ни одного банка с подобным количеством рублей, а госбанки отпадают по понятным причинам — вряд ли ЦБ будет устраивать корнер госбанкам). В ЦБ Фридмана заворачивают, объясняя что есть валютный рынок — мол вот туда и ступай. Ну а сами с торгов практически уходят, заставляя условную Альфу покупать по максимумам.

Против теории в пункте 5 говорит многое, кроме очевидного бездействия ЦБ.

6. Пресловутый Сорос. Помните как Сорос обвалил курс британского фунта? Деньги он получил от ФРС США и, очевидно, исполнял в определенной степени политический заказ. Ведь именно после обвала фунта Англия передумала вступать в зону евро.

Для операции по обвалу фунта Соросу потребовалось не так уж много денег. Крупные хедж фонды обладают капиталом 50-1000 млрд долларов, то есть выделить 5 или 10 млрд на атаку против рубля — это вполне себе реально. В пользу фондов говорит и направленность и сила атаки — только волюнтаристски управляемые фонды могут открыть позиции в миллиарды долларов с целью сдвинуть рынок на новые уровни. Они на этом и зарабатывают.

Почва для атаки хорошая. Падающая нефть, санкции, Украина, не предпринимащий никаких активных действий национальный центробанк. Собственно даже сейчас, даже в российской прессе основная версия случившегося, как у жерналистов, так и у вполне профессиональных инвесторов — что падение рубля было простой реакцией рынка на вышеперечисленные условия.

На мой взгляд, в качесве реакции на нефть или санкции, рубль может плавно падать — как гривна например — хоть до каких экономически обоснованных уровней. Но когда мы видим 23% в день — это не объясняется экономикой. Это либо кто то в панике и в корнере — либо кто то обдуманно атакует.

Как обвалить рубль имея 5 или 10 млрд? Задача достаточно сложная из-за убогости нашей финансовой системы — все таки мы не Англия и рубль не является свободно конвертируемой валютой, которую можно продавать, совершая внебиржевые сделки например с Дойче банком. Придется делать сделки внутри России, с российскими контрагентами.

Шаг первый. Надо купить достаточно опционов вне рынка на покупку доллара. Купить у российских банков, действуя через западных брокеров типа Мерилла или Моргана. Купить высоко вне денег — на 5-10 рублей выше. Чтобы российским банкам и в голову не пришло хеджировать позицию до поры до времени. Опционы можно скупать и биржевые. Потратить на это нужно примерно 300-500 млн долларов, открыв суммарные позиции колл на 3-5 млрд долларов. Если удастся договориться — на все 10 млрд. Опционы то сильно вне денег — ГО не будет большим. На эту фазу уйдет несколько месяцев.

 Шаг второй. Надо переставить рынок. Резко и быстро. Например с 45 рублей до 70 рублей. Это приведет к тому, что опционы, проданные банками, резко окажутся в деньгах и в банках наступит паника — чтобы их захеджировать, нужно будет открыть очень большие позиции в лонг.

Как переставить рынок? Для этого нужно еще 5-10 млрд долларов. Скупая все фьючи и все контракты на валютном рынке и загоняя банки в маржин колы по проданным опционам. В игру подключатся банкиры, которые резко оказались должны денег условным Мериллам и Морганам по проданным опционам. И вуаля: +23% за день.

Терпеть не могу теорий заговоров, но поскольку внутри страны найти достаточно крупного игрока, способного сдвинуть рынок нам не удалось даже теоретически, ничего не остается кроме как предположить, что мы видим атаку международных спекулянтов. Крупных, профессиональных. Которые все хорошо подсчитали и провернули.

В лучшем случае они это сделали для того чтобы заработать на падающей валюте 500%. В худшем — это политически мотивированная операция (вспомните Сороса), преследующая кроме экономических, еще и политические цели.

Ближайшее время покажет. По действиям ЦБ станет понятно какая из версий правильная. Если это атака иностранцев, то ЦБ прямо сейчас открыл охоту на ведьм — сидят и перебирают всех покупателей валюты на торгах. Будут звонить банкам и брокерам и выяснять кто покупал. Будут в панике продавать доллары всем желающим, не считая резервов, потому что из Кремля прилетит большой пендель. Но курс обратно вернуть все равно не получится, потому что надо признать — у него есть вполне обоснованное экономическое «дно», которое лишь укрепляться будет спросом со стороны населения, напуганного невиданным обвалом. В лучшем случае ЦБ сможет удержать текущие уровни.

Если это корнер какому то российскому игроку, то в ближайшие дни ЦБ ничего делать не будет особо нового. Просто какая то крупная частная российская компания станет государственной или иностранной. Но я все же в такую версию верю слабо.

© Денис Матафонов
tradernet.ru/social/feed/postId/32511 

27 Комментариев
  • Михаил Давыдов
    17 декабря 2014, 20:53
    все сходно, но вот вопрос кто продаст опционы вне денег? 10 руб это не большая разница за такой риск. + людей явно насторожит что кто то хочет купить у них непокрытые колы на такое бабло.
  • Константин Булычев
    17 декабря 2014, 21:00
    Вспоминаю 45 колы в конских обьёмах над которыми все ржали…
    • Twilight_reg73
      17 декабря 2014, 21:03
      Bublikk, там от 42.5 до 47 было понарастаяющей по мартингейлу.
    • rofunt
      17 декабря 2014, 23:01
      Bublikk, всё было так очевидно, а мы не взяли… еще были большие позиции в путах вне денег на ртс, которые несколько экспираций подряд закрывались в деньгах на экспирации. Даже сам открывал их, но не верил, что дойдет, крыл на отскоках, боясь, а было так все просто…
  • Раиль
    17 декабря 2014, 21:07
    Про Сороса давно было ясно, что в одиночку не действовал при обрушении банка англии… давно бы грохнули ))) На счет валют и рубля ясен перец, что банки брали деньги у центорбанка и скупали валюты, кроме них ни кто не опустит рубль… опять же народ страдает из-за этих уродов. Нефть ниже 40 не должен упасть, а это говорит о том, что доллары уже начинают продовать… сегодня USDRUB упал до 60, почти 50% от всего движения, это о многом говорит…
  • Евгений Макеев
    17 декабря 2014, 21:15
    Опачки, вспомнил, я же как раз про мартовские колы SI пост писал
    smart-lab.ru/blog/214465.php
    а ведь действительно так и было!
    • rofunt
      17 декабря 2014, 23:13
      Макеев Евгений, спасибо, ценность таких постов сейчас возрастает, когда можно посмотреть как было, хотел даже плюсануть пост, но уже нельзя) нужно было тоже скрины делать, наблюдал внимательно за переотрывавшимся большим сайзом в путах на ри
    • Metronom
      17 декабря 2014, 23:47
      Макеев Евгений,

      По поводу колов объясните:
      Ваша статья от 06.11.14г. Диапазон si-03.15 в это период 46300-48400.
      Основные колы со страйками в этом же диапазоне. В чем собственно «вау-эффект»?
      Эти позиции были открыты так же 06.11.14?

      И какое отношение ваш пост имеет к тому, что пишет автор? Который указывает, что колы должны были быть открыты на внебирже.
  • jak93
    17 декабря 2014, 21:22
    Спасибо за адекватный и вменяемый анализ
  • Игорь Рябушкин
    17 декабря 2014, 21:22
    Если это искусственная операция с целью поколебать курс нац. валюты. То не может на этом уровне цены остановиться надолго. Маятник смещен от равновесного положения, теперь будут колебания.
  • Jangsu
    17 декабря 2014, 21:22
    раскладываю по полочкам

    бездействия/метания ЦБ довели всех участников
    при цене по 40 и наличии коридора все импортеры и компании имеющие валютный кредит были спокойны за будущее, хеджились немного или не хеджились вообще
    прогноз был такой по процентов 10-15 роста в год, всегда можно прийти на рынок и по верхней границе корридора в случае чего взять у цб

    и тут внезапно ЦБшка решил от корридора отказаться
    никто к такому готов не был и самое главное, никаких ожиданий по курсу, одновременно нефть начала лететь просто

    и вот тут уже компании начали закупать баксы на все
    перестали продавать валютную выручку, замещая рублевыми кредитами
    далее они стали уже откровенно набирать кредитов под покупку валюты «впрок», с какойто точки зрения это спекуляция

    на деле им стало страшно за свою будущее, а это лучший способ себя обезопасить

    если посмотреть данные по банкам, то вы легко увидите аномальный рост активов в октябре-ноябре

    далее в игру включилось население

    по приближении к верху спекули стали отваливаться, однако видя нелепость действий ЦБшки продавцы тоже ушли с рынка

    вот тут идет демагогия о 30 млрд чтобы сдвинуть рынок… рынок поднимался наверх на несколько рублей от заявы на 150 млн баксов, на RUBUSD_TOM
    стаканы были абсолютно пустые, никто ни продавал, ни покупал

    время от времени людей маржинколило
    • Евгений Макеев
      17 декабря 2014, 21:27
      Jangsu, а мартовские колы чем обьясните?
      • Jangsu
        17 декабря 2014, 21:42
        Макеев Евгений, кто-то крупный захеджился

        я не исключаю, что какие-то фонды действительно целенаправленно играли против рубля. но они запрыгнули на поезд, который уже ехал

        по поводу роснефти
        вы не туда все смотрите

        вот какие-то банки, дали РН денег в долг, дальше ЦБ провел в понедельник ломбардный аукцион, где по 0,95 коэфциенту дал 700 ярдов, скорее всего под эти бонды + еще шелуху
        причем этот кредит на 36 месяцев

        так вот вопрос не в том, куда дела деньги роснефть. а куда банки дели 700 млрд, которые получили в репо под акции роснефти
  • gluhov
    17 декабря 2014, 21:23
    это не состоятельная версия — ибо для того чтобы бы по свопам в россии занять несколько триллионов рублей перед атакой — это было бы видно по рынку свопов. А таких сделок там не было.

    А если и были бы — ЦБ бы их заметил раньше и не моргнув глазом закрыл бы сделку.
  • Александр
    17 декабря 2014, 21:43
    цепная реакция куча спекулянтов огромные потоки обьемов срабатывание стопов и т.д. поэтому и реакция такая
  • Александр Соловьев
    17 декабря 2014, 22:12
    Любопытно. Вот только.
    1. Чтобы задрать доллар его надо купить за рубли. Откуда у иностранного фонда рубли? Видимо для начала ему надо было продать доллары. Когда он это делал и где осели проданные ранее фондом доллары?
    2. Если все как вы описали и есть коллы глубоко в деньгах, то прикрыть лавочку ЦБ может очень легко.
    а. ищем банки у которых глубокая задница в опционах, вызываем на ковер пусть каются кому продавали.
    б. ищем кто задирал доллар
    в. ищем связь
    г. обвиняем всю шоблу в манипулировании рынком и объявляем сделки недействительными с одновременной заморозкой счетов покупателя долларов, запускаем громкий судебный процесс.
    д. после этого заказчик сам прибежит в ЦБ и будет просить чтоб отпустили с миром.
    • rofunt
      17 декабря 2014, 23:08
      Александр Соловьев, это если ЦБ реально хочет кого-то найти. Как-то даже на смарт-лабе физик писал, что у брокера притенении от ЦБ по его незначительному счету, после опционов на си (причем путов), открытых за день до решения по ставке, когда её повысили с 8,5%. Т.е. реально такого слона/слонов в посудной лавке найти легко должно быть, раз даже к мелким счетам докапывались, которые заработали даже на росте рубля в моменте, а ни на его обвале. Мне кажется ответ кроется в том, что ЦБ ничего не делал при росте бакса до 80, они просто не выходили в рынок, давая расти доллару спокойно, сметать все офера, коих было очень мало по сравнению с бидами. Так что весьма спорно, что это был именно западный игрок, может быть кто-то поднял нормально денег при сговоре с ЦБ, откатив допустим, непосредственно руководству ЦБ.
  • Vision
    17 декабря 2014, 22:16
    Всё может быть банально и просто — маржины медведей. Вспомните, как совсем недавно абсолютно все аналитики, а это зачастую представители брокеров и банков, говорили о том, что 45 это недостижимо и такого не будет. Василий Олейник ведь опытный трейдер, а какого лося словил и ведь долго его держал. Почему бы не прикинуть, что слишком дохера проф. участников решили пошортить бакс? И начали делать это после 45 или 50? И тут то их на кол и насадили, когда бакс преодолел 60. Планки, ГО меняется и всё это сложилось как карточный домик. Больше месяца в фьючерсе на бакс были громадные объемы, в 2-3 раза выше чем раньше. Вот и накуканились люди...
    Надо смотреть отчеты банков и брокерских контор, которые сами торгуют, может там нехилы лоси вылезут.
  • INOK
    17 декабря 2014, 22:22
    Просто нужна была паника, чтоб закрыть крупную позицию по доллару по высокому ценнику, дернуть вверх на тонком рынке не проблема, а так не смогли бы в рынок отдать не продавив вниз рублей над цать
    • automatizm
      18 декабря 2014, 00:09
      INOK, каких то очень больших объемов не было
  • I_scalp (Дмитрий)
    17 декабря 2014, 22:38
    Олесь Филоненко, Cогласен, тут ведь как: чтобы что-то ненужное купить(доллар), нужно что-то ненужное сначала продать(тот же доллар — в рубли). А это уже скорее в поддержку рубля, нежели наоборот.
  • Yeah Baby
    17 декабря 2014, 22:39
    «Мы столкнулись с некоторым новым феноменом — это теневой рынок внебиржевых деривативов, риски по которому остаются загадкой, поскольку ни объемы рынка, ни объемы потерь для нас не раскрываются. Они неизвестны, это теневой рынок», — заявил Моисеев

    Мне говорили про Водоканал и хедж по евро 45.0 под крупный контракт на оборудование. Скорее всего ВТБ баловался...

    Я думаю мы просто не видим/не знаем что там под водой, отчасти для меня понятны грустные глаза Швецова вчера…
  • drow
    17 декабря 2014, 22:41
    А был ли объем на хаях бакса на споте, вот в чем вопрос.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн