Сильные результаты Черкизово по US GAAP за 1П14

Группа «Черкизово» 28.04 опубликовала сильные финансовые результаты по US GAAP за 2К14 и 1П14.
 

 
Эффект на компанию: Выручка во 2К14 выросла на 25% до 496 млн долл. (+38% в рублевом выражении до 17,3 млрд руб.), EBITDA – в 3 раза до 120 млн долл., а чистая прибыль – почти десятикратно, достигнув 90 млн долл. Ожидания рынка на весь 2014 г. выглядят весьма скромно (выручка 1 774 млн долл., EBITDA 266 млн долл. – данные Bloomberg), и нынешняя благоприятная ситуация на рынке позволит компании значительно их превысить.
 
Многократный рост основных финансовых показателей во 2К14 и 1П14 объясняется в частности слабыми результатами 2013 г., когда вступление России в ВТО привело к снижению цен на мясо. Этот год, напротив, складывается для российских производителей мяса весьма удачно. Во-первых, введенное в январе ограничение на импорт свинины из стран ЕС (в связи со вспышкой вируса африканской чумы свиней) привело к значительному росту цен на этот вид мяса: цена реализации производителей выросла с ~70 руб./кг в 4К13 до около 100 руб./кг во 2К14. Во-вторых, более широкие продовольственные санкции, принятые Россией в августе, могут привести к дальнейшему рост цен. Наконец, в-третьих, ожидается, что урожай зерновых в этом году будет самым большим с 2008 г., что должно помочь Черкизово контролировать издержки.

 
Капитальные затраты компании в 1П14 составили 80 млн долл. (2,8 млрд руб.), не включая приобретения за ~140 млн долл. (5 млрд руб.) производителя птицы ЛИСКО-Бройлер. Чистый долг Черкизово на конец 1П14 составлял 792 млн долл., что подразумевает отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев на уровне 2,8x.
 
Эффект на акции: Ожидается позитивное влияние результатов за 2К14 и 1П14 на котировки акций Черкизово. Результаты за ближайшие кварталы будут сильными. Рынок сейчас оценивает Черкизово в 2014П EV/EBITDA 4,1x и P/E 2,9x (исходя из EBITDA 396 млн долл. и чистой прибыли 270 млн долл.), с большим дисконтом к компаниям-аналогам. Единственным ограничением для инвесторов является низкая ликвидность (ок. 300 тыс. долл./день).