Аэрофлот опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1П14 г.

Выручка Аэрофлота выросла на 9,4% до 140,3 млрд руб. (консенсус Интерфакса был 140 млрд руб.) на фоне 4%-ного роста пассажирооборота и 3%-ного роста рублевой выручки на пасс-км. Операционный убыток составил 1,38 млрд руб., а EBITDA компании сократилась на 53,9% до 5 млрд руб. (консенсус – 8,3 млрд руб.). Чистый убыток составил 1,9 млрд руб. по сравнению с 45 млн руб.чистой прибыли в прошлом году.
 




Эффект на компанию. Финансовые результаты оказались хуже ожиданий. Операционный убыток и значительное снижение EBITDA связаны с однократным созданием резервов по дебиторской задолженности в размере 2,8 млрд руб. дочерней компании Аэрофлота «Оренбургские авиалинии» и нескольких обанкротившихся турагенств. Кроме того, рост выручки на пасс-км оказался ниже ожиданий в связи со снижением авиаперевозок на международных рейсах. 
 
Положительными сторонами отчетности стали дальнейшее сокращение операционных расходов компании в расчете на предельный кресло-км (CASK), в том числе за счет роста топливной эффективности, снижения удельных расходов на техническое обслуживание самолетов и минимального роста заработной платы. Кроме того, операционный денежный поток вырос на 20% г/г за счет положительного изменения оборотного капитала, а денежные средства на балансе составили 36,7 млрд руб.

 
Конференц-звонок произвел в целом положительное впечатление. Несмотря на ухудшение экономической ситуации, рынок авиаперевозок в России сохраняет высокие темпы роста (за 7М14 рост пассажирооборота Аэрофлота вырос на 5,2%). Компания планирует сохранить рентабельность по EBITDA на уровне 7-9% в 2014 г. (наш прогноз 9,4%). У компании есть возможности для дальнейшего снижения издержек в ближайшие годы.
 
Эффект на акции: Несмотря на слабую отчетность я не думаю, что акции Аэрофлота будут сильно падать и дальше, ведь убытки авиакомпании вызваны в основном однократными факторами. При этом рынок авиаперевозок пока сохраняет хорошие темы роста. В этой связи акции могут отыграть падение последних дней при общем восстановлении рынка. Однако значительный интерес к бумагам вернется, скорее всего, в ноябре-декабре в преддверии публикации финансовых результатов за 3К14, которые, по всей видимости, будут, как и в прошлом году, опять хорошими.