Фундаментальный анализ финансовых рынков на неделю 11.08.2014 – 18.08.2014 г.

Главным событием недели стали ответные российские санкции, однако были и другие важные моменты. Информационные поводы в мировых СМИ меняются как будто по заранее разработанному плану. Сначала была Ливия, потом Сирия, далее Украина, израильско-палестинский конфликт и вот, наконец, очередь дошла до Ирака. Заметьте, что на первый взгляд каждое событие развивается само по себе, но почему тогда они следуют ровно одно за другим, и акценты мировой прессы смещаются не в начале развития конкретного направления, а только тогда, когда предыдущее будет полностью отыграно. На наш взгляд, таким образом происходит моделирование общественного сознания для достижения каких-то целей, но пока не понятно — каких.

            1.Перспективы развития госфинансов США
 
После завершения операции Армии обороны Израиля в Секторе Газа США наконец обратили внимание на действия боевиков группировки «Исламское Государство» (бывшей ИГИЛ) в Ираке и нанесли удар по позициям боевиков с воздуха. После чего президент США Б. Обама заявил, что для победы над группировкой понадобится очень много времени, и что США не намерены возвращать в Ирак свои войска. Т.о. цель политики США в регионе достигнута – «Большой  шиитский союз» не может быть создан, т.к. Ирак и Сирию теперь разделяют территории подконтрольные суннитским боевикам группировки ИГ. Кроме того, всегда есть стопроцентный повод сохранять своё полномасштабное военное присутствие в регионе и, если понадобиться, вновь ввести войска в Ирак или даже в Сирию. Ведь теперь это не будет просто вторжение, это будет «священная война с терроризмом», потому что противником в этой войне будет не законно-избранное правительство Сирии, а боевики созданной США на деньги саудовских шейхов террористической группировки. Естественно, марионеточный Совет безопасности ООН легко поддержит подобную резолюцию, при двух воздержавшихся в лице России и Китая. Очень удобно создавать боевиков, чтобы потом самим героически их уничтожать, вводя при этом войска на любую заинтересовавшую США территорию. Скорее всего, всё это является частью большой политической игры под названием «Выборы президента США 2016», в которой действующий президент США явно находится в сложной ситуации. С одной стороны, «маленькая победоносная война» — хорошее подспорье рейтингу, с другой – он сам обещал вывести американские войска из Ирака (выходит преждевременный вывод был ошибкой), да и война может оказаться не такой уж маленькой и совсем не победоносной. При таком раскладе, демократам не видать Белого дома как своих ушей. Однако политика правительства США простирается неизмеримо дальше ближайших президентских выборов, так что текущее положение вещей в регионе Ближнего Востока, безусловно, им на руку.

 
 
 
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
 
Среда 06.08.2014 в 12-30 GMT – Сальдо торгового баланса за июнь
 
Реальные данные оказались несколько меньше прогноза, дефицит оказался всего 41,54 млрд. долларов. На фоне небывалого роста экспорта из Китая, это выглядит немного странно, куда же тогда пошёл основной поток возросшего китайского экспорта, если не в США. Тем более что импорт в Китай даже сократился.
 
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
 
Пятница 15.08.2014 в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за июнь
 
В годовом выражении ожидается 1,8%. Показатель ощутимо выше, чем в Европе.
 
Пятница 15.08.2014 в 12-30 GMT – Чистый объём покупок ценных бумаг иностранными инвесторами за июнь
 
Интерес иностранных инвесторов к американским долговым обязательствам плавно сокращается. На фоне сворачивания QЕ у федерального правительства могут возникнуть некоторые сложности с финансированием бюджетного дефицита, что приведёт к росту ставок, однако эти процессы не будут развиваться слишком быстро, по крайней мере пока для этого нет серьёзных предпосылок.
 
 
2. Перманентный экономический кризис в Европе
 
Экономические данные стран Европы пока вызывают смешанные чувства. С одной стороны, восстановление в периферийных странах продолжается, с другой – такие локомотивы ЕС как Германия, Франция и Италия явно переживают не лучшие времена. А тут ещё и украинский кризис и связанная с ним санкционная война с Россией. К тому же, уже опубликованные экономические показатели пока не отражают последствий введённых взаимных санкций. В российских СМИ открыто звучит мнение, что всё это есть реализация замысла США по ослаблению влияния Европы. Зная масштабность и многоуровневость интересов политики США, мы вынуждены присоединиться к этому мнению.
Рассмотрим вероятные экономические и политические последствия введённых взаимных санкций. Европейские правительства внимательно просчитали результаты введённых ими самими санкций. Ни одно из европейских предприятий, столкнувшись с ограничением поставок в Россию, не будет закрыто, не будет вынуждено прибегнуть к массовым сокращениям, не потребует бюджетных дотаций. При этом размер экономических потерь от подобного рода санкций, по подсчётам самих европейцев, составит примерно 100 млрд. Никаких политических последствий быть вроде бы не должно, так как количество пострадавших избирателей постарались свести к минимуму. В этом смысле российский ответ оказался для стран ЕС весьма неожиданным. С одной стороны, сумма возможных потерь от введённого Россией запрета, по оценкам представителей ЕС, составит всего 12 млрд. Мы не можем оспаривать эту сумму, т.к. просто не имеем доступа к необходимой информации, но предполагаем, что здесь учтены, в лучшем случае, только прямые потери от срыва уже запланированных поставок. Потери от вероятного увеличения экспорта в Россию европейской сельскохозяйственной продукции явно не учитывались. Тем более не учитывался фактор дотационности европейского сельского хозяйства и перманентный кризис перепроизводства, тем более по тем низколиквидным на мировом рынке и скоропортящимся продуктам, ввоз которых был запрещён. Дело в том, что, например, зерно можно хранить без существенных затрат и потерь довольно долго, чего нельзя сказать о мясе. Его длительное хранение требует глубокой заморозки, при этом цена такого продукта снижается, а себестоимость растёт. Что касается фруктов, то здесь способов длительного хранения вообще не существует, возможен только вариант переработки. Но и после переработки продукцию всё равно нужно как-то хранить и найти ей подходящий рынок сбыта. Сделать это в сегодняшних условиях, да ещё и по тем позициям, весьма проблематично. К тому же, мы-то с вами в России хорошо знаем, что происходит с сельскохозяйственными предприятиями при нарушении цепочек сбыта продукции хотя бы в краткосрочном периоде – они просто перестают существовать. Для того чтобы потерять сельскохозяйственное производство достаточно одного сезона, для того чтобы его потом восстановить его нужны годы, а в отдельных случаях даже десятилетия. Кроме того, в сельском хозяйстве очень большая доля трудозатрат на единицу продукции. Это означает, что даже незначительные по суммам ограничения касаются максимального числа избирателей, которые в результате проводимой правительством политики лишатся привычных источников дохода. Вряд ли кто-то всерьёз пойдёт по миру, но испытанный ощутимый дискомфорт неизбежно приведёт к смене приоритетов избирателей на ближайших выборах, благо во многих крупных государствах ЕС выборы прошли относительно недавно. Есть и ещё один очень серьёзный аспект в анализе последствий ответных санкций, он определяется пословицей: «Свято место пусто не бывает». Это означает, что освободившееся место на рынке неизбежно займут другие поставщики, вытеснить которых даже при условии снятия эмбарго, будет крайне трудно. Вывод из приведённых рассуждений можно сделать следующий: ответные санкции, введённые Россией, весьма чувствительны для ЕС, они приведут к долгосрочным экономическим и, вероятно, политическим последствиям. Из очевидных можно констатировать снижение рентабельности сельскохозяйственного производства и увеличение дотаций во всех странах ЕС. За счёт эффекта мультипликации и отложенных последствий в виде долгосрочной потери рынков сбыта, даже после отмены ограничений, мы неизбежно увидим стойкое ухудшение экономических показателей в странах ЕС, особенно это скажется на Польше, Прибалтике и Голландии (а не нужно было выносить абсурдных судебных решений).
 
 
Обзор показателей за прошедшую неделю:
 
Вторник 05.08.2014в 10-00 GMT – Уровень безработицы в Португалии за второй квартал
 
Уровень безработицы в Португалии резко снизился и составил всего 13,9% по сравнению с прошлым показателем в 15,1%, что указывает на продолжающееся восстановление в периферийных странах ЕС.
 
Среда 06.08.2014в 08-00 GMT – Рост промышленного производства в Италии за июнь
 
Данные по Италии так же оказались достаточно оптимистичными. В годовом выражении рост составил 0,4% в месячном 0,9%. И это на фоне ожидавшегося падения. Однако в этих значениях пока не учтено влияние санкционной войны.
 
Среда 06.08.2014в 08-30 GMT – Рост промышленного производства в Великобритании за июнь
 
В Великобритании данные оказались менее оптимистичными, в годовом выражении рост составил всего 1,2% и это по сравнению с 2,3% в прошлом месяце. Т.е. темпы роста промышленного производства замедлились.
 
Четверг 07.08.2014в 06-00 GMT – Рост промышленного производства в Германии за июнь
 
В Германии данные оказались ещё хуже, в годовом выражении промышленное производство сократилось на 0,5%. Это подтверждает наше предположение, высказанное в предыдущих статьях, о том, что экономический кризис постепенно смещается с периферии в центр Европы.
 
Четверг 07.08.2014в 11-00 GMT – Решение Банка Англии о базовых процентных ставках
 
Банк Англии не удивил и не выдал никаких новых угроз, поэтому рынок продолжает отыгрывать снижение ожиданий относительно повышения процентных ставок.
 
Четверг 07.08.2014в 11-00 GMT – Решение ЕЦБ о базовых процентных ставках
 
Четверг 07.08.2014в 12-30 GMT – Пресс-конференция и комментарий ЕЦБ
 
ЕЦБ продолжает занимать выжидательную позицию, как было заявлено, дальнейшие решения об изменении политики регулятора могут быть приняты не раньше осени.
 
Пятница 08.08.2014в 06-45 GMT – Промышленное производство во Франции за июнь
 
А вот во Франции рост промышленного производства в месячном выражении составил аж 1,6%, правда годовые данные не публикуются.
 
На текущей неделе интерес могут представлять следующие данные:
 
Среда 13.08.2014в 06-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за июль
 
В годовом выражении ожидается 0,8%. Логично предполагать, что на фоне санкционной войны, темпы роста потребительских цен ещё сократятся.
 
Среда 13.08.2014в 06-45 GMT – Индекс потребительских цен во Франции за июль
 
Здесь цены растут ещё медленнее, в годовом выражении ожидается 0,6%. Видимо ЕЦБ всё же придётся прибегнуть к нетрадиционным мерам монетарного стимулирования.
 
Среда 13.08.2014в 06-45 GMT – Индекс потребительских цен во Франции за июль
 
В Испании ситуация ещё хуже, чем во Франции. В годовом выражении показатель ожидается минус 0,3%.
 
Среда 13.08.2014в 08-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за июнь
 
Показатель ожидается на уровне 6,4%, что ещё на 0,1% ниже, чем в прошлом месяце. Все целевые показатели, обозначенные Банком Англии как основа для повышения ставок, достигнуты, но ставки всё ещё на прежнем уровне.
 
Среда 13.08.2014в 09-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за июнь
 
Ожидается чисто символический рост в 0,1%.
 
Среда 13.08.2014в 09-00 GMT – Квартальный отчёт Банка Англии и выступление главы Банка Англии
 
Стоит ожидать заявлений о скором повышении процентных ставок, которые вероятно приведут к росту фунта.
 
Четверг 14.08.2014в 06-00 GMT – ВВП Германии прогноз за второй квартал
 
В годовом выражении предыдущий показатель составлял 2,5%, в квартальном 0,8%.
 
Четверг 14.08.2014в 09-00 GMT – ВВП ЕС прогноз за второй квартал
 
В годовом выражении ожидается рост на 0,7% в квартальном на 0,1%.
 
Четверг 14.08.2014в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за июль
 
В годовом выражении ожидается рост на 0,4%, а в месячном снижение на 0,6%.
 
Пятница 15.08.2014в 08-30 GMT – ВВП Великобритании прогноз за второй квартал
 
В годовом выражении ожидается рост на 3,1%, в квартальном на 0,8%
 
Вся вторая половина недели пройдёт под влиянием важных экономических данных по странам Европы. Эти данные пока не отражают взаимного влияния санкций, так что есть шанс, что они дадут некоторый повышательный импульс европейским валютам по отношению к доллару.
 
 
3. Состояние экономики развивающихся стран
 
Большинство развивающихся стран смогут выиграть от санкционной войны запада и России. С одной стороны, они смогут занять освободившееся место на рынке РФ, причём как своими продовольственными товарами, так и высокотехнологичной продукцией. С другой стороны, освободившиеся капиталы, которые ранее предполагалось направлять на инвестиции в Россию, теперь с удовольствием окажутся вложенными в их экономику. Тем более что сейчас на мировых рынках капитала наблюдается значительный излишек свободных денежных средств, после длительного периода сверхмягкой монетарной политики ведущих Центробанков. Правда здесь есть одно большое «но», эти преференции будут равномерно распределены по большому количеству претендентов, что не даст видимого эффекта в одной отдельно взятой стране. Вероятно, кто-то из претендентов на российский продовольственный рынок уже договорился с руководством РФ о поставках и сможет первым занять освободившуюся нишу. В любом случае, разница в динамике экономического роста, по сравнению с Европой, будет заметна уже к концу года. Так как Европа однозначно проигрывает в этой войне, потери России и США можно пока считать символическими, потому что штатов она практически не касается, а Россия может скомпенсировать негативную динамику за счёт валютного курса и более активной работы с развивающимися рынками. А развивающиеся страны однозначно выигрывают, т.к. кроме экономически преференций имеют возможность увеличить свой политический вес потому как и Россия и запад будут искать у них поддержку и альтернативных экономических партнёров.
 
Опубликованный на прошедшей неделе торговый баланс Китая за июль показал резкий рост положительного торгового сальдо сразу с 31,6 до 47,3 млрд долларов США. Это рекордное значение показателя за все последние годы. При этом импорт слегка снизился, а экспорт вырос сразу 14,5%. Вероятно, на внешней торговле Китая уже начинает сказываться санкционная война. Для подтверждения этой динамики следует внимательно понаблюдать за показателем до конца года.
 
При этом падение цен производителей, которое наблюдалось ещё с прошлого года, продолжает выравниваться. В июле индекс цен производителей составил всего минус 0,9% в годовом исчислении по сравнению с близким к 2% показателем в начале года. При этом рост потребительских цен сохраняет свою динамику, за июль показатель составил те же 2,3% в годовом исчислении, что и месяцем ранее.
 
 
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
 
Можно с уверенностью сказать, что сирийский вопрос далеко не закрыт. После начала воздушных ударов США и союзников по позициям боевиков группировки «Исламское государство» и после заявлений президента США об ожидании длительного противостояния, можно с высокой долей уверенности предположить, что рано или поздно этот фактор станет очередным поводом для нового вторжения на территории Сирии и Ирака. Только у Сирии больше не будет химического оружия для адекватного ответа агрессорам. Подождём развития событий, так как это вопрос не нескольких дней или месяцев, а нескольких лет, возможно и десятка лет.
 
Россия и Иран подписали, наконец, меморандум о взаимопонимании в отношении планировавшейся мега сделки по поставкам российских товаров в Иран в обмен на нефть. Ранее сделку старались слегка задерживать из-за высказываемого недовольства со стороны США и Европы и угрозы санкций в отношении РФ. Теперь, когда санкционная война развязана, бояться уже особенно нечего, дальнейшее углубление санкций чревато ограничением поставок газа в Европу. На наш взгляд, это давно нужно было сделать, т.к. это напоминает политику СССР по отношению к Германии накануне начала Великой Отечественной войны, когда СССР, зная о готовящемся нападении, продолжал осуществлять поставки продовольствия в Германию, надеясь таким образом выиграть время.
 
 
РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.
 
Ещё в период предыдущего пика сирийского кризиса мы предупреждали, что целью США является не сама Сирия, а Россия, и что после отказа США от ввода войск следует ожидать возрастания напряжённости непосредственно у границ России. Правда тогда речь шла в первую очередь о республиках Средней Азии и Закавказья, предположить столь масштабный кризис на Украине мы никак не могли. Однако, несмотря на то, что украинская карта практически полностью разыграна ожидание проблем в Средней Азии и Закавказье полностью сохраняется. Первой ласточкой этого процесса стало новое обострение конфликта между Азербайджаном и Арменией из-за непризнанной Нагорно-Карабахской республики. К счастью влияние США в регионе не так сильно как на Украине, и в Армении и в Азербайджане сохраняется самостоятельная государственная власть, для которой интересы собственного народа не стоят на последнем месте как на Украине. Поэтому пока остаётся надежда, что у американских агентов влияния не хватит возможностей снова разжечь этот конфликт. Если же у лидеров Армении и Азербайджана не хватит здравого смысла и понимания ситуации, то мы рискуем получить теперь уже не внутренний, а межгосударственный конфликт в непосредственной близости от границы России, да ещё между вполне дружественными России странами. Сейчас нужно приложить все усилия, чтобы не допустить разрастания конфликта. Если это окажется невозможным, то хорошо подумать и подготовиться к его использованию для достижения собственных политических целей.
 
Правительство России озвучило давно принятое решение о замораживании накопительной части пенсий ещё на год. Скорее всего, решение было принято давно, но общественное мнение к нему нужно было подготовить и выбрать момент, когда оно не станет главным информационным поводом. Собственно, значимость этого решения для будущих пенсионеров крайне мала, т.к. у поколения 70-х – 80-х годов всё равно нет шансов на получение какой-либо пенсии (с учётом динамики развития экономической ситуации, накопительная часть всё равно их не спасёт) потому как к моменту их выхода на пенсию на одного работающего будет приходиться примерно два пенсионера. Один человек не сможет произвести достаточный прибавочный продукт, что прокормить себя, свою семью и ещё двух пенсионеров. Так что нам с вами, господа, нужно самим заботиться о своём пропитании в старости.
 
ЦБ России и Китая согласовали, наконец, договор о валютных свопах (т.е. ещё не подписали). Хотя разговоры об этом ведутся уже очень давно, РФ была чуть ли не первой страной, кому Китая предложил эту схему расчётов во взаимной торговле. С тех пор уже очень многие страны, включая Германию и ЕС в целом, заключили подобные соглашения, а мы только ещё согласовали. Как бы то ни было в текущих условиях этот договор нам жизненно необходим, т.к. фондирование в юанях практически эквивалентно фондированию в долларах, к операциям с которыми нас могут в определённый момент не допустить.
 
Учитывая всевозможные взаимные санкции, мы предполагаем, что положительное сальдо торгового баланса РФ в перспективе 4 – 6 месяцев увеличится, т.к. объём импорта неминуемо сократиться, а экспорт потеряет значительно меньше. Это означает, что сразу после снижения политической напряжённости курс рубля восстановится, вернувшись в целевой диапазон 34 – 36 рублей за доллар. Для дальнейшего падения курса рубля в сегодняшней ситуации нужны более серьёзные экономические и политические основания.
 
 
Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»