30 марта 2014, 16:53
Крым, нерезиденты и супердивиденды.
В моём обзоре «Даже если MICEXбудет 100, дивиденды все равно поступят на счет» есть раздел «Дивиденды и нерезиденты», по которому я обещала сделать отдельный, более развернутый обзор. В связи с Крымскими событиями тема превратилась в«Супердивиденды и нерезиденты»
Попытаемся разобраться, что же произошло.
В комментах к топику Тимофея «Вернулся в Москву, приступил активно к работе:)» smart-lab.ru/blog/172410.php 19 марта 2014 года Роман Климов задал мне вопрос: « Дивитикеры на мартовской просадке покупали? Если не секрет, то какие бумаги в этот раз?»
Моим ответом был: «Энел и, особенно, Э.ОН — лидеры моих покупок
Они были популярны у инвесторов- нерезидентов и поэтому их нормально так распродавали на страхах Крыма.
Но страхи Крыма для этих бумаг — дорога с двусторонним движением.
Мажоры- нерезиденты тоже увидели повышенные риски и, по моему мнению, должны ускорить возврат вложенных в покупку и инвестиции в генерацию путём выплаты повышенных дивидендов»
Казалось, ничего не предвещало выплат супердивидендов. В конце 2013 года руководство Э.ОН декларировало возможность выплат дивидендов в размере 40-60% от ЧП 2013 года.
И вот 27 марта 2014 года выходит новость:
«ОАО «Э.Он Россия» планирует направить на дивиденды за 2013 г. 100% чистой прибыли по РСБУ, которая была получена в размере 18,9 млрд руб., а также выплатить специальные дивиденды в размере 5 млрд руб., следует из презентации компании к итогам деятельности за 2013 г.
Читайте далее: http://www.vedomosti.ru/companies/news/24574341/eon-rossiya-mozhet-napravit-na-dividendy-100-pribyli-za-2013#ixzz2xQRIRg62
Мне нравится, что руководство Э.ОН придерживается такой же точки зрения, как и я :).
Политические риски, связанные с событиями в Украине, заставили немецкий энергоконцерн E.ONактивизировать процесс возврата вложенных в российскую генерацию средств.
Давайте посчитаем, хотя бы в первом приближении, размер дивиденда, дивидендную доходность и в течение какого количества лет можно ожидать соразмерных выплат в дальнейшем.
Немножко истории вопроса.
Генераторов-нерезидентов в России три: ОАО «Э.Он Россия»(материнская компания из Германии), ОАО «Энел ОГК-5»(материнская компания из Италии) иОАО «Фортум»(материнская компания из Финляндии)
Все три мамы приобрели пакеты во времена реорганизации РАО ЕЭС с обязательным условием осуществить инвестиционные программы соответственно на ОГК 4, ОГК 5 и ТГК 10.
Все купили пакеты со значительной премией к рынку, достаточно дорого.
Все три закончили выполнение обязательных инвестиционных программ.
Наступила пора возвращать вложенные в покупку и инвестиции средства.
Это значит, что все три должны выплачивать дивиденды. Почему?
Прежде всего, это то, что все они нерезиденты, а в России контроль ВЭД нерезидентов осуществляется на достаточно высоком уровне.
Как бы нерезиденты не выводили средства эмитентов, где они мажоры, в виде договоров на работы (услуги), роялти, консалтинга, квот на выбросы, но полученную ЧП, они выведут в виде дивидендов. И таким образом вернут все вложенные средства
К тому же это экономически целесообразно. Как правило, материнские компании, являющиеся мажорами наших эмитентов, зарегистрированы в юрисдикциях с низкими налогами на поступающие дивиденды. Ниже, чем в России. Для этих трёх компаний – это Нидерланды. То есть, изначально, в момент регистрации, мамы всех трёх предполагали выплаты дивидендов их дочками.
В таблице сделан расчет дивидендов с Крымским фактором, т е с учетом возросших политических рисков, а так же без учета Крымского фактора, на основе размеров ЧП декларируемых на дивиденды материнскими компаниями.
У финской Fortum Oyjразмер дивидендов составляет от 50 до 60% от ЧП, у итальянской Enel 40%, у немецкой E.ON от 40 до 60%.
Об увеличении дивидендов уже объявил Э.ОН.
Высока вероятность увеличенных дивидендов у Фортума. Компания целенаправленно увеличивала свой пакет и довела его до 94,5%, миноритариям достанется всего лишь 5,5% от всей суммы дивидендов, остальное финнам. Кроме того, ЧП увеличилась в разы по сравнению с 2012 годом.
В Энел ситуация не так очевидна. Пакет итальянцев составляет всего лишь 56%.То есть величина транзакционных издержек для итальянцев составит около 44 %
Руководство ЭНЕЛ уже объявило о дивидендных планах российской дочки:
«За 2014-2018 гг. компания планирует направить акционерам 40% чистой прибыли, или 13,5 млрд руб. за весь период. Для достижений этих целей Энел ОГК- 5 снизит уровень операционных затрат и сократит размер инвестиционной программы»
НО НО НО … для того, чтобы собрать контрольный пакет ОГК 5 в середине двухтысячных годов итальянцы истратили порядка 82 млрд рублей. Срок окупаемости произведённых инвестиций при сложившихся обстоятельствах слишком велик
Думаю, что решение о направлении хотя бы 100% ЧП за 2013 год на дивиденды в ОГК 5 всё-таки будет принято.
И последнее. Сроки, в течение которых можно ожидать выплат дивидендов аналогичных дивидендам за 2013 год по Э.ОН
Считаем в первом приближении, просто чтобы представить себе порядок цифр.
База для расчета — затраты на приобретение контрольного пакета Э.ОН (83,73%) 100 м плюс размер обязательной инвестиционной программы 109м.
Из выплаченных за 2011 и 2012 годы дивидендов немецкой маме досталось 18 млрд руб, за 2013 год достанется ещё 20 млрд.
Если предположить, что в последующие годы размер дивидендов будет примерно таким же, (209-18-20)/20, то нас ждёт примерно 8 лет замечательных дивидендов от Э.ОН.
Дивиденды forever!
Попытаемся разобраться, что же произошло.
В комментах к топику Тимофея «Вернулся в Москву, приступил активно к работе:)» smart-lab.ru/blog/172410.php 19 марта 2014 года Роман Климов задал мне вопрос: « Дивитикеры на мартовской просадке покупали? Если не секрет, то какие бумаги в этот раз?»
Моим ответом был: «Энел и, особенно, Э.ОН — лидеры моих покупок
Они были популярны у инвесторов- нерезидентов и поэтому их нормально так распродавали на страхах Крыма.
Но страхи Крыма для этих бумаг — дорога с двусторонним движением.
Мажоры- нерезиденты тоже увидели повышенные риски и, по моему мнению, должны ускорить возврат вложенных в покупку и инвестиции в генерацию путём выплаты повышенных дивидендов»
Казалось, ничего не предвещало выплат супердивидендов. В конце 2013 года руководство Э.ОН декларировало возможность выплат дивидендов в размере 40-60% от ЧП 2013 года.
И вот 27 марта 2014 года выходит новость:
«ОАО «Э.Он Россия» планирует направить на дивиденды за 2013 г. 100% чистой прибыли по РСБУ, которая была получена в размере 18,9 млрд руб., а также выплатить специальные дивиденды в размере 5 млрд руб., следует из презентации компании к итогам деятельности за 2013 г.
Читайте далее: http://www.vedomosti.ru/companies/news/24574341/eon-rossiya-mozhet-napravit-na-dividendy-100-pribyli-za-2013#ixzz2xQRIRg62
Мне нравится, что руководство Э.ОН придерживается такой же точки зрения, как и я :).
Политические риски, связанные с событиями в Украине, заставили немецкий энергоконцерн E.ONактивизировать процесс возврата вложенных в российскую генерацию средств.
Давайте посчитаем, хотя бы в первом приближении, размер дивиденда, дивидендную доходность и в течение какого количества лет можно ожидать соразмерных выплат в дальнейшем.
Немножко истории вопроса.
Генераторов-нерезидентов в России три: ОАО «Э.Он Россия»(материнская компания из Германии), ОАО «Энел ОГК-5»(материнская компания из Италии) иОАО «Фортум»(материнская компания из Финляндии)
Все три мамы приобрели пакеты во времена реорганизации РАО ЕЭС с обязательным условием осуществить инвестиционные программы соответственно на ОГК 4, ОГК 5 и ТГК 10.
Все купили пакеты со значительной премией к рынку, достаточно дорого.
Все три закончили выполнение обязательных инвестиционных программ.
Наступила пора возвращать вложенные в покупку и инвестиции средства.
Это значит, что все три должны выплачивать дивиденды. Почему?
Прежде всего, это то, что все они нерезиденты, а в России контроль ВЭД нерезидентов осуществляется на достаточно высоком уровне.
Как бы нерезиденты не выводили средства эмитентов, где они мажоры, в виде договоров на работы (услуги), роялти, консалтинга, квот на выбросы, но полученную ЧП, они выведут в виде дивидендов. И таким образом вернут все вложенные средства
К тому же это экономически целесообразно. Как правило, материнские компании, являющиеся мажорами наших эмитентов, зарегистрированы в юрисдикциях с низкими налогами на поступающие дивиденды. Ниже, чем в России. Для этих трёх компаний – это Нидерланды. То есть, изначально, в момент регистрации, мамы всех трёх предполагали выплаты дивидендов их дочками.
В таблице сделан расчет дивидендов с Крымским фактором, т е с учетом возросших политических рисков, а так же без учета Крымского фактора, на основе размеров ЧП декларируемых на дивиденды материнскими компаниями.
У финской Fortum Oyjразмер дивидендов составляет от 50 до 60% от ЧП, у итальянской Enel 40%, у немецкой E.ON от 40 до 60%.
Об увеличении дивидендов уже объявил Э.ОН.
Высока вероятность увеличенных дивидендов у Фортума. Компания целенаправленно увеличивала свой пакет и довела его до 94,5%, миноритариям достанется всего лишь 5,5% от всей суммы дивидендов, остальное финнам. Кроме того, ЧП увеличилась в разы по сравнению с 2012 годом.
В Энел ситуация не так очевидна. Пакет итальянцев составляет всего лишь 56%.То есть величина транзакционных издержек для итальянцев составит около 44 %
Руководство ЭНЕЛ уже объявило о дивидендных планах российской дочки:
«За 2014-2018 гг. компания планирует направить акционерам 40% чистой прибыли, или 13,5 млрд руб. за весь период. Для достижений этих целей Энел ОГК- 5 снизит уровень операционных затрат и сократит размер инвестиционной программы»
НО НО НО … для того, чтобы собрать контрольный пакет ОГК 5 в середине двухтысячных годов итальянцы истратили порядка 82 млрд рублей. Срок окупаемости произведённых инвестиций при сложившихся обстоятельствах слишком велик
Думаю, что решение о направлении хотя бы 100% ЧП за 2013 год на дивиденды в ОГК 5 всё-таки будет принято.
И последнее. Сроки, в течение которых можно ожидать выплат дивидендов аналогичных дивидендам за 2013 год по Э.ОН
Считаем в первом приближении, просто чтобы представить себе порядок цифр.
База для расчета — затраты на приобретение контрольного пакета Э.ОН (83,73%) 100 м плюс размер обязательной инвестиционной программы 109м.
Из выплаченных за 2011 и 2012 годы дивидендов немецкой маме досталось 18 млрд руб, за 2013 год достанется ещё 20 млрд.
Если предположить, что в последующие годы размер дивидендов будет примерно таким же, (209-18-20)/20, то нас ждёт примерно 8 лет замечательных дивидендов от Э.ОН.
Дивиденды forever!
Читайте на SMART-LAB:
Календарь первички ВДО и розничных облигаций (ПКО Вернем купон 26,5% | ПКО СЗА купон 25,5% | РДВ Технолоджи купон 25%)
📌 На 26 февраля планируется дебютное размещение облигаций коллекторского агентства «Вернем» (для квал. инвесторов, B|ru| , 150 млн руб., ставка купона 26,5%, YTM 29,97%, дюрация 2,14...
20.02.2026
Как инвестирует Ярослав Кабаков
Поговорили с директором по стратегии ФГ «Финам» Ярославом Кабаковым — обсудили вредные инвестпривычки, выбор стратегии, использование ИИ и профессиональную интуицию. Делимся самыми...
20.02.2026
Вторичный рынок как часть оборотного цикла
Ресейл в Группе «МГКЛ» — это рабочий инструмент управления оборотом, а не продажа того, что не выкупили. 📦 Сейчас клиент, приходя в онлайн-контур Группы, сам выбирает формат. Если вещь...
20.02.2026
Россети Ленэнерго. Отчет об исполнении инвестпрограммы за Q4 2025г. Опасения оправдались - обесценение съело прибыль
Компания Россети Ленэнерго опубликовала отчет об исполнении инвестпрограммы за Q4 2025г., где показаны финансовые показатели компании по РСБУ в 4 квартале (ну и понятно за целый год):...
20.02.2026
sasa sasa, берите пример с молодого Жириновского. Ему ТОГДА надоело все ЭТО терпеть, и он стал политиком, создал свою партию, вошел в историю.
Делайте так же! Мы за вас проголосуем:)))
Да, в фантастических романах «разработаны». В реальности силовые поля, например, на каких-то дефлекторных схемах типа лазера в ионизированном воздухе потребуют энергии на порядки выше энергии «угро...
sasa sasa, а когда началось-то? Пожалуй, века с 10-го. С крещения Руси?
До этого все было честно. Вот Перун, вот волхвы. Им можно верить,
:)))
им главное оправдать, то чего нет. Вся эта сво и нужна теперь и нашим и ЕС и США, чтобы всю эту хер ь которую они натворили и создали в своих странах, оправдать опять войной и обвинить друг друга. Тут...
Бекас, покамент Трампец буксует. Ему надо бы снять санкции с Ирана в обмен на нефтеграбёж — будет выгребать тоталитарную жижу по 30 долл., наклеивать бирку «республиканская» (от «демократии» уже у ...
Александр Кузнецов, а какая у вас Средняя цена покупки?
При купоне 19% 5-6 выпуск должны торговаться по ~ 124%, поэтому отсрочили размещение ЦФА
1:49
S_S-Sh_, в целом, да.
В декабре поскреб ноготком инфофон и принял для себя, что в отсечку не надо.
Ну и вот…
igorwolf,
А вообще, через пару лет при нефти 80 долл./барр. большинство «дивидендных» компаний России будут в лучшем случае выплачивать крохи, а в худшем — генерить убытки. Путину не остается ничего другого, как повышать налоговую нагрузку на бизнес.
p.s. Попробуй прожить хотя бы неделю без Путина, не вспоминай его, не используй его имя всуе, не читай российских газет по утрам, и поверь жизнь наладится и станет гораздо лучше и на душе и в теле. :)
100% диви Э.Он за 2012 год обьясняются сложным фин положением, в котором была германская мама из-за дебатов по атомной энергетике в Германии.
Нерезам нужно вывести вложенные деньги, значит дивиденды неизбежны
вывод средств в составе себестоимости в виде договоров на работы (услуги), роялти, консалтинга, квот на выбросы, но полученную ЧП, они выведут в виде повышенных дивидендов.
почему так редко пишите?
Думаю, что всё таки у меня есть моя аудитория читателей.Для них и пишу.
Хочется обменяться мнениями, прочитать интересные комменты
Жаль, что не все увидят, ведь в Лучших записях за 24 часа в основном политика, а ведь раньше мои обзоры туда попадали и те, кому интересны дивитикеры, их успевали прочитать
здесь в основном спекулянты, а вот тут, думаю вы будете звезда…
www.h25.ru/
спасибо!
Очень интересно.
Набирать Э.ОН хочу чуть позже. При текущей волатильности запросто на 5-10% может ниже сходить.
спасибо за информативность блогов!
Сомнительно, что финны договорятся увеличить дивиденды.