29 марта 2014, 03:30

Расхождение улыбок

Сейчас улыбки RTS-6.14 на апрель и июнь выглядят так:

Если отнормировать эти улыбки (ln(K/S)/sqrt(T)) и пересчитать их с учетом оставшегося торгового времени, а не календарного, то у меня получается такая картинка:

Обычно улыбки разных серий после такого преобразования выглядят или похоже, или ближняя серия находится ниже дальней, а тут наоборот. Вот увеличение:

Интересно, с чем связано такое расхождение и есть ли тут неэффективность? Предположим, рынок ожидает, что до экспы ближайшей серии произойдет или не произойдет какое-то важное событие (например, ввод войск), а после этой даты такого ключевого события уже не ожидается. Т.е. рынок считает, что в среднем вола БА до 15.04.2014 будет повышенная, а потом будет спадать. Тогда действительно квартальная улыбка должна быть ниже ближней. Но, с другой стороны, если открыть две разные позы:

продажа волы на ближней серии
покупка волы на квартальной

и удерживать их до 15.04.2014, то финансовый результат от дельтахеджа каждой позы будет зависеть только от волы БА до 15.04.2014, а что там дальше — уже неважно. С этой точки зрения сильное расхождение улыбок — это неэффективность...

В качестве эксперимента открыл виртуально несколько поз. Пропорцию подбирал, чтобы общая вега была минимальной. Цену открытия брал из стакана, а не теоретическую, поэтому все позы сразу с небольшим минусом получились (P/L по теорценам считается).

Продажа волы в апреле на ЦС, покупка июня на ЦС. Расхождение по IV почти 3.5%.
Продажа волы на дне улыбки апреля, и покупка волы на дне улыбки июня. Там сейчас максимальное расхождение по IV (более 5%).
Ближняя улыбка не только выше квартальной, но у них еще и углы наклона сильно отличаются. Поэтому решил попробовать такую позицию (прямой зигзаг на июне и обратный зигзаг на апреле):

Собираюсь довести эти позы с дельтахеджем до экспы (или до момента, когда улыбки начнут совпадать), и посмотреть результат.

Буду рад любым соображениям: должны ли улыбки разных календарных серий на один БА более-менее совпадать, или наоборот могут расходиться как угодно и это не будет неэффективностью?

опционы волатильность улыбка волатильности

Кирилл Браулов

Санкт-Петербург

255

1 361

с 18 декабря 2012

22 Комментария

НеГрустин
29 марта 2014, 03:59
В параметрической математике не силён, но чисто из наблюдения за поведением волы в последнее время — даже максимальное расхождение в (чуть больше) 5% — это не повод надолго открывать календарики.

А уж с ЗигЗугом связываться — это вообще «снос чердака»))))
С ним же ж возиться, как с дитём малым! Пусть даже и дельтахэджером.

Мне лично гораздо приятнее и спокойнее больше из логики исходить.
Двинем куда-то — «крылья вверх», не двинем — «крылья вниз».))))

И вообще, такие математические «подвиги» мне Романа Некрасова напоминают: «Скандалы.Интриги.Расследования» интересно посмотреть лёжа на диване ПОСЛЕ работы! ))))

Хотя… Кому как нравится.

За пост — Плюс!))
+1
Тимофей Мартынов
29 марта 2014, 12:21
Gusan привет! А чего ты убрал с главной то?
0
К.О'Тяра
29 марта 2014, 15:33
[...]Обычно улыбки разных серий после такого преобразования выглядят или похоже, или ближняя серия находится ниже дальней[...]

Перед последней экспирой было то же самое — опцы на RIH4 имели большую волу, чем на RIM4. Видимо в краткосроке участники рынка действительно закладывают большую волу, что вобщем сейчас — естественно.

Обе волы со временем уменьшаются, какая быстрее — х.з. Рассуждая логически, наверное, ближние опцы — быстрее сдуваются…
0
AlexeyTikhonov
29 марта 2014, 22:03
На мой взгляд улыбки не должны совпадать, это просто отражение ожиданий участников рынка в зависимости от времени, и несмотря на логическую связь серий, она никому ничего не должна.
Да, сейчас сложилась ситуация что краткосрочные риски весомее долгосрочнее, и это разумно и объективно описывает текущие волатильности. Что касается второй части, можно ли здесь явно заработать, то мне кажется тоже нет. До 15.04 вполне может быть ситуация такой, например, что реализованная волатильность совпадет с апрельской, а июнь как живет своей жизнью так и будет жить, и сходится не захочет, поэтому ничего вы и не получите. Вернее какой-то свой PnL вы получите, но он будет в целом обусловлен дельта-хеджем (вернее не им, а самой тактикой), а вовсе не схождением улыбок, и достоверно вычислить вклад этого «арбитража» как-то не очень понятно как.
Кстати, как вы собираетесь дельтахеджировать (по времени, по БА, по диапазону дельты, непрерывно?) и чем, только фьючерсом?
Но в целом, занятное наблюдение, и интересные тестовые позиции, будет любопытно, если Вы каждый день будете отписывать что делаете и что происходит с PnL в каждом случае, благо до 15.04 не так много дней.
Спасибо.
0

Читайте на SMART-LAB:

Мой Рюкзак #60: Это был тяжелый год, но допущена всего 1 ошибка

Традиционный итоговый пост Рюкзака — 31 декабря для этого подходит как нельзя кстати. Сделок сегодня, естественно не совершал. В публичном формате, портфель год назад 31.12.24 — 23,9 млн...

Mozgovik

31.12.2025

Департамент по работе с эмитентами поздравляет вас с наступающим Новым годом 🎄

Спасибо за вдохновение и поддержку в уходящем году. Без вас не случились бы новые проекты, продукты, сервисы, вебинары. Регулярно анализируя потребности и лучшие практики, мы предлагали самые...

Московская биржа

31.12.2025

С Новым годом от кманды SFI

Дорогие друзья! Поздравляем вас с наступающим Новым годом! Прошедшие 12 месяцев стали для SFI по-настоящему важными и во многом поворотными. И для нас особенно ценно, что принимаемые нами...