Тимофей Мартынов
Тимофей Мартынов Новости рынков
21 сентября 2011, 17:13

Транснефть: отчет + встреча с менеджментом

Отчет и встреча были вчера. 

ЕБИТДА +57%г/г
Чистая прибыль выросла в 2 раза
за счет роста тарифов+усиление контроля за расходами
пока не ясно, будет ли эта тенденция устойчива
в целом, результаты хорошие

Операционные расходы на перекачку 100 т/километр упали на 5% во 2 кв.
За 1 полугодие расходы выросли на 6%.
Капвложения +15% до $2,4 млрд

ВТБ-Капитал:
  • результаты хорошие
  • привлекательность акций ограничена
  • есть опасения по поводу корп управления
  • нет ясности в отн политики тарифообразования


Основные итоги встречи + комментарии аналитиков RMG Securities:
  • Компания не ожидает роста тарифов на транспортировку нефти в 2012г. 
  • Однако мы полагаем, что их двухэтапное повышение в этом году (в среднем на 2.56% с 1 сентября и на 5% с 1 ноября) может поддержать финансовые результаты 4 квартала. 
  • Введение налоговой реформы 60-66-90 c октября этого года, по словам вице-президента компании,незначительно увеличит объемы прокачки, направляемой на экспорт, к концу этого года.
  • Мы также не ожидаем существенного роста экспортных объемов со стороны добывающих компаний, особенно на фоне недавних новостей о том, что пониженный с 65 до 60 коэффициент экспортных пошлин будет ежемесячно одобряться (или не одобряться) правительством в привязке к поведению компаний на внутреннем топливном рынке. 
  • 2011 год будет пиковым по капитальным вложениям Транснефти
  • В 1 полугодии компания продемонстрировала отток свободных денежных средств в объеме -101 млрд. руб. по причине значительных инвестиций в объеме 170 млрд. руб., из которых капитальные вложения составили 117.1 млрд. руб., а 76.3 млрд. руб. были потрачены на покупку векселей для управления ликвидностью. 
  • Компания ожидает умеренно отрицательного свободного денежного потока в 2012г, который выйдет в положительную зону в 2013г. 
  • Свободные средства компания направитна снижение долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA составил 1.3х за 1П), поскольку считает текущую стоимость обслуживания долга (9.9% и 10.5% для долларовых и рублевых займов, соответственно) дорогой. 
  • Спор с китайской стороной о недоплате $13 с каждой перекачанной тонны решается на правительственном уровне.
  • Мы осторожно полагаем, что появление новостей о позитивном исходе спора нельзя исключать по итогам Российско-Китайского саммита 10 октября. Контракт важен для Транснефти: за 1П 2011г. доля поставок в Китай дала 13.3% в выручке компании. 
 
Мы подтверждаем рекомендацию Покупать для префов Транснефти с целевой ценой $2500 за акцию, считая бумагу потенциально долгосрочной дивидендной историей, хотя и с высокими рисками регуляторного характера. Завершение основных инвестпроектов в 2015-2017гг. должно высвободить денежные потоки, и государство, как основной акционер, не преминет этим воспользоваться для увеличения дивидендных выплат.
1 Комментарий
  • Dondjon
    21 сентября 2011, 19:03
    Покупать для префов Транснефти с целевой ценой $2500 за акцию ©
    Интересно где они видят цену за бочку в $, к тому же времени? :)

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн