Часть 2. Почему один из самых дешёвых в мире Российский фондовый рынок никому не интересен?

     Первая часть тут -    smart-lab.ru/company/itinvest/blog/151472.php
     Если посмотреть на ситуацию в Европе, то и тут она не столь радужная. После двух летней рецессии мы увидели в этом году два квартала восстановления в период туристического сезона и все сразу запели о восстановлении Еврозоны.  Уже октябрьские данные показали спад  деловой активности и новые максимумы по безработице и где спрашивается это восстановление?  На мой взгляд Европа входит в самое худшее положение, которое только можно придумать – это не рецессия, а это стагнация да ещё и с дефляцией! Ни у кого не возник вопрос – почему вдруг глава ЕЦБ М.Драги решил пойти на понижение ключевой ставки, ведь на протяжении последнего полугодия мы только и слышали от него, что всё хорошо и что он видит явное улучшение в зоне евро? Почему вдруг, когда стабилен долговой рынок, а рынок акций находится на максимумах он решает вынуть один из последних козырей из рукава? Да всё потому, что ситуация намного хуже и подобные действия только это и подтверждают, но до инвесторов пока это не доходит.
  По той же самой причине и ФРС не может выйти из своей программы стимулирования, так как это невозможно, так как дела намного хуже, чем многие думают.  У меня сейчас возникает всего один вопрос – если не дай бог в мире что-то случится, что будут делать Центральные банки мира? Как они будут тушить пожар и самое главное чем?  Ставки на исторических минимумах, печатный станок уже давно работает, что дальше?  При этом госдолг к ВВП всех стран Еврозоны продолжает расти а темпы роста самого ВВП еле еле преодолевают нулевую отметку.
     Казалось бы почему Европа и Америка рискуют пойти Японскому дефляционному сценарию и попасть в стадию стагнации? Да всё просто, раз нет инфляции, значит не работает денежный мультипликатор и значит деньги просто не идут в реальную экономику и заставить их туда пойти почти не возможно. Раз падают цены, значит снижают и цены на товары сами производители, а делают они этого из-за того, что падает конечный спрос! А как он может появиться конечный спрос, если растёт безработица и в мире богатеют только богатые, а средний и низший класс только беднеют, а значит экономят на всём? Разве эту проблему можно решить понижением  ставок или печатным станком? Разве последние два года эту ситуацию хоть как-то изменили в лучшую сторону? Ситуация в мире стала ещё хуже чем в 2008 году и при этом и ФРС и ЕЦБ это прекрасно понимают, но уже не могут отказаться от своих “экспериментов”!!!
     Теперь плавно перейдём к России и Китаю.  Не для кого уже не секрет, что в именно все развивающие рынки стали аутсайдерами текущего года и никому не интересна их дешевизна и привлекательность.  Для сравнения давайте сравним Российский, Китайский и Американский рынок по коэффициенту P/E.


    
     Мы видим что Китай намного привлекательней чем США, а Россия выглядит вообще практически подарком для инвесторов, но вот только почему же они все только бегут отсюда.  Никогда не стоит обращать внимание лишь на дешевизну рынка,  ведь стоимость компаний учитывает очень огромный ряд экономических и политических факторов и ожиданий, которые сводят на нет, всё желание покупать акции той или иной компании.  Если компания зарабатывает  здесь и сейчас и показывает хорошие результаты и кажется весьма дешёвый,  то перспективы и непрозрачность этой же компании могут смело убить всё желание в неё инвестировать – именно этот фактор и сводит на нет всю дешевизну российских компаний. 
     Давайте рассмотрим российский индекс ММВБ и разберём его по отраслям, чтобы было наглядно видно,  почему он не так уж и привлекателен.

     Сектор энергетики лежит на уровне 2008 года, а некоторые компании находятся на своих исторических минимумах.  Перспектив у сектора пока нет никаких и он по-прежнему ближайший год будет аутсайдером, так как по распоряжению Д.Медведева  на следующий год принято решение, для снижения инфляции заморозить рост естественных монополий и в том числе тарифов на электроэнергию.
     Далее идут металлурги, которые также находятся вблизи уровней 2008 года и никак не хотят отскакивать.  В металлургической отрасли тоже пока нет никаких перспектив.  Спрос и цены на металлы из-за мировой рецессии упал значительно и когда он восстановится пока не известно. Ставка на металлургов – это ставка на рост глобальной экономики, но вот каковы эти шансы? Безусловно, многое будет зависеть и только от Китая, как главного импортёра металлов, однако все последние годы Китай итак не плохо держится, а вот спрос и цены особо не растут. Потребление нефти в Китае растёт а вот металлов нет, поэтому нефтегазовый сектор у нас пока на плаву, благодаря высоким ценам на нефть, а вот у металлургов пока не очень хорошее будущее.
     Нефтегазовый сектор чувствует себя намного лучше, чем предыдущие, но и здесь доверие у меня только к одной компании – это Лукойл. Госкомпании Газпром и Роснефть с их непонятными инвестициями и коррупцией доверия не вызывают не только у меня, но и у западных инвесторов.  Ещё бы выделил Новатек и Сургутнефтегаз как компании для инвестиций, но покупать их стоит только на коррекциях. Если учесть, что Америка уже вышла на рекордную добычу нефти в сутки, то она уже в ближайшие годы превратится из импортёра в мирового экспортёра и это явно не на руку российской нефтянке и западные инвесторы это тоже понимают.  Предложение на рынке нефти и газа в ближайшие годы будет только расти и не только со стороны Америки, а вот спрос не факт, что будет за этим предложением поспевать. Единственным позитивным драйвером роста для Газпрома может стать подписание договора на поставку газа в Китай, но пока подписан только договор о намерениях.  Если в России в ближайшие два года не поменять структуру экономики, то дела здесь станут ещё хуже чес на Украине.
     Ну и на последок, стоит обратить на главного флагмана Российской экономики и российского фондового рынка – это банковский сектор. Говоря о банковском секторе, стоит говорить только о сбербанке, так доля остальных в индексе ММВБ не столь велика, да и динамика всех остальных не столь хорошая.  В условиях рецессии лучшим драйвером роста экономики является именно кредитование, так как именно это может стимулировать потребителей и конечный спрос.  Ситуация с кредитами в России практически уже ужасающая.  Половина населения уже по уши в кредитах, а на некоторых висят и по 3-4 кредита. В ближайшем будущем можно ожидать только спад кредитования и рост невозвратов по кредитам и как следствие спад ВВП и ухудшение показателей банковского сектора.  Именно поэтому, не смотря на рост выручки из квартала в квартал и из года в год, акции сбербанка уже не первый год не могут подняться сильно выше отметки 100 рублей, хотя и находятся вблизи своих исторических максимумов.  Если оценить ближайшие перспективы банковского сектора и всего фондового рынка вцелом, то именно Сбербанк лучший актив для игры на понижения в среднесрочной перспективе.

     Если наложить на график динамику акций Сбербанка и динамику коэффициента P/E, то мы видим, что третий год подряд акции особо не растут при том что прибыль компании только увеличивается и сейчас Сбербанк оценён вполне справедливо и даже у него ещё есть небольшой потенциал роста в 5%. Но что же будет с акциями, когда мы увидим хоть незначительное ухудшение его показателей? – вопрос этот скорее риторический и ждать этого осталось совсем недолго.
     Исходя из вышесказанного лично у меня возникают не очень позитивные мысли относительно дальнейших перспектив российского фондового рынка. Если мы в текущем году, когда во всем мире наблюдалось восстановление, так и не смогли показать рост и наблюдали рекордный отток капитала, в то время, когда развитые рынки неоднократно обновляли свои исторические максимумы, то чего хорошего можно ждать дальше?
     Три года российский фондовый рынок был зажат в узком боковике и не показывал признаков восстановления и держался лишь за счёт акций Сбербанка и ещё 3-4 компаний,  и теперь, как только случится коррекция на развитых площадках, мы сразу же выйдем из трёхлетнего боковика вниз. Случится это, скорее всего в 1-2 квартале следующего года.



И ещё раз всем спасибо, кто посетил второй «Финансовый раунд» и отдельное спасибо всем спикерам!!! Отдельная благодарность Вадиму Писчикову за его труды.