Сбербанк отчитался, завтра в 18:00мск телеконференция

Уралсиб-Кэпитал:
Сбербанк опубликовал предсказуемо высокие результаты по МСФО за 2 кв. 2011 г. Чистая прибыль практически совпала с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом, увеличившись на 3% за квартал до 89,3 млрд руб. (3,2 млрд долл.). Показатель ROAE второй квартал подряд остается выше 33%. Чистая прибыль по итогам 1 п/г подскочила на 174% год к году до 176,1 млрд руб. (6,2 млрд долл.).
Увеличению доходов банка способствовал

• 7-процентный квартальный рост чистого процентного дохода
• 16-процентный рост комиссионного дохода
• доход от операций с ценными бумагами, повысившийся на 77% за квартал.
• Дополнительным фактором роста стал роспуск резервов, масштаб которого во 2 кв. 2011 г. превысил прогнозы и достиг 8 млрд руб. (286 млн долл.).

Как следствие, стоимость риска для банка оказалась положительной и во 2 кв. составила 0,5% против ожидавшихся нами 0,3%. Сбербанк уже заработал в текущем году 65% от верхней границы заявленного менеджментом плана по чистой прибыли в 2011 г. на уровне 250–270 млрд руб. (8,7–9,4 млрд долл.), и по итогам года суммарный показатель, по нашей оценке, вполне вероятно, превысит 11 млрд долл. Помешать этому не сможет даже рыночная волатильность, так как портфель ценных бумаг банка хорошо сбалансирован. Завтра состоится телефонная конференция, основными темами которой, как ожидается, станут планы приватизации части госпакета (7,6% уставного капитала), влияние отрицательной динамики рынка на показатели 3 кв. 2011 г. и комментарии руководства к прогнозу на 2011 г.

Рекомендуем перекладываться из ВТБ в Сбербанк с учетом сузившегося дисконта. В августе акции Сбербанка потеряли в цене более 20%, откатившись на уровни годичной давности, и в настоящий момент торгуются с P/BV 11П, равным 1,4, что предполагает 13-процентный дисконт к банкам развивающихся рынков. Негативная динамика отражает общие рыночные условия, и текущий дисконт мы считаем необоснованным, более того, по нашему мнению, Сбербанк заслуживает небольшой премии. Кроме того, в последнее время сильно сузился дисконт ВТБ к Сбербанку по P/BV 11П – до 16% со среднеисторических 20–25%, поэтому мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе Сбербанк будет опережать ВТБ. Неопределенность со сроками приватизации, по сообщениям, будет снята к концу нынешней недели, при этом возможный перенос сделки на более поздний период, по нашему мнению, уже в основном учтен в котировках. Объявленные результаты говорят о хороших фундаментальных показателях банка и позволяют нам подтвердить позитивный прогноз по его акциям. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ с прогнозной ценой 5,5 долл./акция.