Аукционы Минфина — инвесторов не привлекает даже повышенная доходность в бумагах, растут и доходности по вкладам

Минфин предложил инвесторам на аукционе два классических выпуска. При его проведении индекс RGBI находился в районе 112 пунктов, с учётом инфляционных данных ушли ниже — 111,96 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 27 октября по 2 ноября ИПЦ составил -0,04% (прошлые недели — 0,08%, 0,05%), с начала месяца 0,11%, с начала года — 6,33% (годовая — 6,97%). Темпы в ноябре ускорились, всё из-за подорожания плодоовощной корзины (каждую неделю она дорожает на большие цифры, чем неделей ранее) и увеличение стоимости на технику/услуги (ослабление ₽), стабилизация топливного рынка происходит до сих пор, но снижение цен не такое, как неделей ранее. Темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая повысилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,09%, 2024 г. — 0,3%), но ниже обновлённой траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 6-7% до 7,1-7,6%).

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично, даже несмотря на рост курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за десять месяцев 2026 г. составил 5,234₽ трлн (в январе-сентябре 5,186₽ трлн, в октябре случился дефицит на 48₽ млрд) или 2,3% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 7,335₽ трлн (3,2% ВВП), его пересмотрели и увеличили на 3,5₽ трлн от изначально планируемого. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета (скорее всего проблема именно в тратах), к 11 ноября потрачено 39,4₽ трлн, при доходах в 33,1₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в октябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали прочие банки— 106₽ млрд, физические лица нарастили свои аппетиты — 31₽ млрд (сентябрь — 28,4₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, продав на вторичном рынке ОФЗ на 140₽ млрд (в сентябре — 160₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 45,5% размещений в октябре (в сентябре 73,6%, но тогда были флоатеры). В октябре на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ увеличился по сравнению с сентябрём с 52₽ млрд до 64,4₽ млрд.

✔️ Средняя доходность выпусков сейчас выше ключевой ставки (доходность дальних выпусков в районе 16,8%). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде ноября она составила 13,305% повысившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,5%).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26235 (погашение в 2031 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26250 (погашение в 2037 г.)

Спрос в 26235 составил 60,6₽ млрд, выручка — 24,6₽ млрд (средневзвешенная цена — 71,2%, доходность — 15,79%). Спрос в 26250 составил 74₽ млрд, выручка — 26,5₽ млрд (средневзвешенная цена — 79,31%, доходность — 16,78%). Минфин заработал за этот аукцион 51,1₽ млрд (за прошлый аукцион — 130₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ в IV кв. 2026 г. на 2,45₽ трлн (разместили 683₽ млрд, осталось 7 недель), план трудновыполним без флоатеров, которые обязательно появятся под конец квартала.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ свыше плана(дисклеймер — сможет с помощью флоатеров и РЕПО для банков), НГД за этот год по наполняемости ниже предыдущего, даже при увеличении НДС дефицит всё равно огромен (сейчас Urals на споте торгуется по 76$ за баррель). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в ноябре банки привлекли 13₽ трлн, отдали 7,4₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 7,7₽ трлн, выдали только 5,6₽ трлн, если год назад занимали по 4-5₽ трлн в месяц, то сейчас уже по 25-30₽ трлн в месяц).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor