#бюджет2026 — Октябрь почти без дефицита. Надолго ли?
Минфин опубликовалпредварительные итоги исполнения бюджета за январь–октябрь. После сентябрьского профицита в 609 млрд руб. октябрь завершился почти в ноль: дефицит всего 48 млрд руб. Неплохо.
За десять месяцев:
- Доходы — 33,18 трлн руб. (+10,8% г/г)
- Расходы — 38,41 трлн руб. (+13,4% г/г)
- Дефицит — 5,23 трлн руб., или 2,3% ВВП
Самое интересное — расходы.
В октябре они составили 3,58 трлн руб. (+3,7% г/г). Темп роста заметно ниже накопленных 13,4%. Хороший сигнал, хотя по одному месяцу говорить об устойчивом замедлении рано: бюджетные платежи неравномерны. Но момент приятный. Ведь дополнительные расходы сверх планов — один из рисков для инфляции и снижения ключевой ставки.
С доходами неоднозначно.
Ненефтегазовые поступления выросли за десять месяцев на 19,1%, в том числе НДС — на 27,8%. Нефтегазовые снизились на 14,1%, до 6,44 трлн руб.
В сентябре нефтегазовые доходы составили 452 млрд руб. (−22,3% г/г), а в октябре — уже 971 млрд руб. (+9,3% г/г). Скачок объясняется в том числе квартальным НДД (359 млрд руб.) и более дорогой нефтью в предыдущие месяцы. И это при рекордных выплатах по демпферу — 415 млрд руб. за октябрь. (есть на что восстанавливать НПЗ)
Сейчас нефть снова быстро дешевеет. Рынок рассчитывает на смягчение конфликта США и Ирана. Я бы напомнил про другой фактор: страны МЭА ускоряют вывод нефти и нефтепродуктов из стратегических резервов. Насколько что влияет на котировки, увидим позже.
Есть признаки замедления роста денежной массы.
По предварительным данным ЦБ, М2 прибавила за октябрь 0,5%, а годовой рост снизился с 13,3% до 12,1%. Пока это осторожный позитив.
Год ещё не закончился. Минфин ожидает дефицит 7,35 трлн руб. — примерно на 2,1 трлн больше нынешнего. Расходы за ноябрь–декабрь могут составить ещё 10,12 трлн руб. К тому же дополнительные ненефтегазовые доходы позволяют увеличить предельные расходы.
В целом, если всё свести, то октябрь обнадёживает. Но для инфляции, ключевой ставки ЦБ и рынка ОФЗ важнее не отдельный месяц, а устойчивая динамика расходов. Поэтому главное — как бюджет пройдёт конец года, когда расходы традиционно достигают максимума.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Один месяц мало что значит: за 10 месяцев дефицит составил 5,23 трлн ₽, это 2,3% ВВП, и обычно его заметная часть приходится на декабрь. Для рынка ОФЗ важнее, как Минфин будет его финансировать. Пока он занимает длинными бумагами, давление на длинный конец сохраняется, поэтому доходности и закладывают 16–17%. Переход на короткие выпуски и флоатеры снял бы это давление и, на мой взгляд, был бы дешевле для бюджета.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.