Один и тот же пробой может сам себя погасить или разогнать. Где проходит граница?

Представьте два одинаковых пробоя. В обоих случаях фьючерс на доллар Si поднимается с 82 000 до 82 300. После роста маркет-мейкеру нужно восстановить хедж. Как думаете, он купит Si или продаст?

Возможны оба ответа. При положительной гамме он продаёт в рост. При отрицательной покупает в рост. Один и тот же импульс может вызвать встречный поток заявок или получить дополнительные покупки.

Дельта показывает, как меняется цена опциона при небольшом движении фьючерса. Например, дельта колла 0,40 означает, что по чувствительности к цене 100 таких коллов примерно эквивалентны 40 фьючерсам Si. Маркет-мейкер с таким пакетом может продать 40 Si, чтобы компенсировать эту чувствительность.

После движения цены дельта пакета меняется. Гамма показывает, как быстро это происходит. Именно её знак определяет, в какую сторону нужно поправить хедж при том же изменении цены.

Откуда берутся шесть контрактов

Положительная гамма. У маркет-мейкера 100 купленных коллов. Допустим, после роста Si на 300 пунктов дельта одного колла увеличилась с 0,40 до 0,46. Дельта пакета выросла с +40 до +46. В хедже уже есть 40 проданных фьючерсов. Чтобы вернуться к дельте около нуля, нужно продать ещё 6 Si.

Отрицательная гамма. Теперь представьте, что у него 100 проданных коллов. При том же росте дельта пакета ушла с −40 до −46. В хедже уже есть 40 купленных фьючерсов. Для восстановления баланса нужно купить ещё 6 Si.

На падении стороны меняются местами. При положительной гамме хедж добавляет покупки, при отрицательной добавляет продажи. Так из одного движения цены возникают два противоположных потока. Механика хеджирования по Cboe

Как считают Gamma Flip

На рынке одновременно торгуются опционы с разными страйками и сроками. Remz Options перебирает возможные цены Si и для каждой оценивает гамму отдельных опционов. Вклад каждой позиции зависит от её гаммы, открытого интереса и размера контракта. Гамма меняется вместе с ценой, временем до экспирации и подразумеваемой волатильностью.

В оценке по открытому интересу коллы входят в сумму со знаком плюс, путы со знаком минус. Gamma Flip — цена, при которой эта сумма пересекает ноль. Открытый интерес показывает число открытых контрактов. Чтобы назначить знаки, модель предполагает, что дилеры держат длинные коллы и короткие путы. Их фактические позиции из открытого интереса определить нельзя. Допущение в сводке Remz Options

Gamma Flip на графике Si

4 ноября 2026 года в 15:59 МСК Remz Options показывал для Si цену 82 321 и Gamma Flip 81 481 при выборе серий до семи дней. Разница составляла 840 пунктов. В этом снимке цена была выше границы, поэтому модель показывала положительную гамму.

Данные графика. Итоги торгов Мосбиржи · Ключевые уровни Si

Что изменилось бы при цене ниже 81 481, если сохранить тот же снимок опционов? В этой модели гамма стала бы отрицательной. Тогда при новом росте, пока цена остаётся ниже границы, дельта-хедж добавлял бы покупки. Сторона от Gamma Flip описывает реакцию хеджа на уже начавшееся движение. Сам пробой может начаться с новости, крупной заявки или другого потока.

На практике важен и размер потока. Шесть контрактов из учебного примера почти ничего не скажут о рынке без контекста ликвидности. Кроме того, уровень пересчитывается по мере обновления данных, а выбор экспираций меняет состав позиций в расчёте. Поэтому при сравнении двух пробоев я бы сохранял время снимка и набор серий.

Если хотите повторить разбор, откройте Si в Remz Options и переключитесь между ближайшей экспирацией и всеми сериями. Посмотрите, насколько сдвинулся Flip и осталась ли цена с той же стороны. Гамма-профиль Si

А какой пробой вы бы разобрали так первым — на Si или на РТС?