Мнение аналитиков. РУСАЛ построит комплекс в Гане — оцениваем плюсы и минусы

РУСАЛ и Корпорация интегрированного развития алюминиевой отрасли Ганы (GIADEC) подписали соглашение о строительстве комплекса, сообщает Интерфакс.

Стороны договорились о добыче до 5 млн тонн (т) бокситов в год на ганском месторождении Ньинахин с ресурсами более 100 млн т. Второй очередью планируется построить глиноземный завод мощностью 1,2 млн т в год, работающий на природном газе.

Проекты реализуют два совместных предприятия, в которых РУСАЛ получит мажоритарную долю. Сроки, объем инвестиций и источники финансирования не раскрыты.

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций

Нейтральная новость.

Оцениваем капитальные затраты на такой проект в $1,2–1,5 млрд. Поэтому в ближайшие несколько лет у компании вырастут капзатраты, что негативно скажется на свободном денежном потоке.

Полагаем, что основной эффект проекта — собственное сырье. По данным годового отчета, РУСАЛ производит около 6,9 млн т глинозема. При выпуске 4 млн т алюминия в год компании нужно около 8 млн т глинозема в год. Таким образом, сейчас РУСАЛ обеспечен собственным сырьем на 87%. Остальная часть может закупаться по рыночным ценам, и чем выше ее цена, тем сильнее давление на рентабельность.

Запуск завода в Гане позволит довести обеспеченность сырьем до 100%. Также проект может снизить зависимость от поставщиков с санкционным риском, прежде всего от ирландского Aughinish. На него приходится не менее 10% потребностей РУСАЛа в глиноземе.

Сохраняем «Нейтральный» взгляд.

По спотовым ценам Р/Е РУСАЛа составляет 3,4х против исторических 5х. С учетом наших прогнозов целевой Р/Е на горизонте 12 месяцев — 4,3х, что также соответствует «Нейтральному» взгляду. Считаем, что в текущих условиях инвестиционная привлекательность РУСАЛа носит нейтральный характер.