⚠️ Ozon – получил буст за счёт WB

Ущерб оказался ниже ожиданий, а эффект от перетока из WB, наоборот, выше. Продолжится ли рост компании?

📊 Сильные цифры за Q3 26:

▪️ Выручка 421 b₽ (+63% г/г)
▪️ EBITDA 93 b₽ (х2 г/г)
▪️ GMV коммерции 1,6 t₽ (+42% г/г)
▪️ Чистая прибыль 3,7 b₽ (+25% г/г)

На рост финансовых показателей продолжают влиять и финтех, и e-commerce.

🛒 В основном сегменте:

▪️ Увеличили частоту заказов на 53% г/г, количество заказов – на 76% г/г. Есть влияние перетока с WB. Количество покупателей +17% г/г

▪️ Растёт популярность маркетинговых и логистических услуг среди продавцов

▪️ Себестоимость услуг маркетплейса в расчёте на 1 заказ снижается с начала 2025 года. В отчётном периоде уменьшилась на 13% г/г. Сокращение расходов на доставку позволило увеличить EBITDA в 3 раза г/г

💳 Финтех – фокус на масштабирование выдач:

▪️ Кредитный портфель только за квартал вырос на 16%. NIM снизилась на 1,4 п. п. г/г из-за увеличения доли собственных депозитов и вложений в долговые бумаги в качестве процентного актива

▪️ COR выросла на 3,7 п. п. г/г до 14,3%, что заставляет увеличивать резервирование под кредитные убытки. Объём резервирования вырос в 2,5 раза г/г

❗️ Итог атак на склады – 30 b₽ убытков от выбытия товаров и основных средств. Несмотря на сумму, компания осталась в прибыли и даже сумела нарастить её.

🔹 Ключевой вывод: масштабирование финтеха и прогресс в эффективности e-commerce – работающая схема, позволяющая Ozon продолжать повышать эффективность. Динамика EBITDA ещё лучше, чем в Q2 26. Это касается и выручки, и GMV, несмотря на высокую прошлогоднюю базу. Отчёт блестящий, эффект от ударов ниже ожиданий, а переток от WB выше ожиданий.

⚠️ Но есть две проблемы

▪️ Переток от WB может оказаться разовым, и значительная часть вернётся к более привычному варианту уже в Q4

▪️ В любой момент могут начаться атаки на склады, что приведёт к новой волне коррекции в Ozon. Один склад не сильно смутит инвесторов, а вот если атаки будут несколько дней подряд, то реакция может быть жёсткой

Компания сейчас очень полярна для инвесторов. За счёт сильного отчёта и небольших списаний есть потенциал для дальнейшего роста. С другой стороны, риск атак не стоит сбрасывать со счетов, и они могут нанести удар по портфелю. Мы остаёмся в стороне от Ozon, готовы покупать на коррекции, если она будет.