Прогноз дивидендов Сургутнефтегаза 2026-2030

Сразу приведу прогноз по текущему курсу, далее анализ:



Для расчета дивидендов Сургутнефтегаза нужно знать два ключевых параметра: размер операционной прибыли за год и курс доллара.

Учитывая, что 10 из 12 месяцев года уже прошли, в финансовый результат компании впиталась большая часть динамики цены нефти по году. На оставшиеся два месяца можно сделать достаточно точный прогноз операционной прибыли, учитывая, что до конца года средний курс рубля существенных искажений именно для операционной прибыли уже дать не сможет, а резкого снижения цен на нефть мы вряд ли увидим: США увеличивают группировку войск на Ближнем Востоке и подтянули уже третий авианосец. Учитывая, насколько передислокация данных активов дорогое удовольствие, предполагаем, что после выборов в США в ноябре боевые действия будут возобновлены. Результат их неизвестен, однако до конца года нефтяные цены с очень высокой вероятностью останутся под повышательным давлением.

Предположим сохранение текущей цены Urals и среднего курса доллара около текущих значений. В подтверждение этому приведу график цены на Варандее за последнее время, в рублях на тонну:


Экономика добычи должна выглядеть у компании примерно так:



Маржа переработки (на условных объемах) примерно такая:


Выплаты по демпферу несколько снизятся. Однако стоит понимать, что прибыль от переработки у компании занимают одну из самых низких долей среди всех российских нефтяных компаний, поэтому картина не будет такой критичной, как это выглядит на графике.

Как результат, по модели у меня выходит около 620 млрд рублей операционной прибыли за 2026 год.

Я делал бэктест модели на прошлых годах — получались очень близкие значения с колебаниями не выше 13%, так что надежность прогноза высокая (если не будет крупных списаний, которые пройдут выше операционной прибыли, а не в прочих расходах).

С операционной прибылью разобрались. Второй фактор — валютный курс.

Как заметил уважаемый Элвис Марламов, валютная часть кубышки компании, вероятнее всего, представлена юанем. Это подтверждается на основании помесячных отчетов Тюменьстата о прибыли добывающих организаций ХМАО: были периоды, когда финрез добывающих компаний региона достаточно сильно рос на фоне роста курса юаня, при этом доллар в эти периоды укреплялся к рублю слабо либо вообще ослабевал. Также стоит учитывать санкционные риски удержания кубышки в долларах/евро. 100%ым подтверждением хранения кубышки в юанях это конечно же назвать нельзя, но косвенный индикатор достаточно уверенный.

Почему нас должно интересовать, в долларах или юанях компания хранит депозиты? Потому что рубль ослаб в этом году к доллару всего на 2,5%, при том что к юаню — на 7,7%. Разница в 5% может дать очень существенный буст к прибыли от переоценки и как результат к дивиденду за 2026 год.

С учетом разделения кубышки 70/30 в пользу валютной составляющей (подтверждается эмпирически; остальные 30% рубли) и курсе рубля 80 за доллар/12,1 за юань, дивиденд за 2026 год получается с достаточно существенным различием.

Если 70% кубышки в долларах:


Если 70% кубышки в юанях:


Дивиденды за пределами 2026 года прогнозировал исходя из ослабления курса рубля в 2027 году на +-15% и далее ежегодное ослабление на 2% из-за разницы долгосрочных инфляций. Операционная прибыль после 2026 года пока упрощенно берется на уровне 400 млрд рублей — консервативная цифра при отсутствии аномальных условий на рынке (как было в декабре 2025 с аномально низкой нефтью и крепким рублем или как было весной 2026 при очень высоких ценах на нефть).

После нормализации динамики валютного курса (после 2028 года) компания способна генерировать 6-7 рублей дивиденда с учетом операционного бизнеса и процентных и переоценочных доходов от кубышки.

Анализ чувствительности дивидендов компании за 2026 год в зависимости от курса рубля — 70% кубышки в долларах:


70% кубышки в юанях:


Важная ремарка: прогноз на текущий год не учитывает существенных расходов на ремонты поврежденного НПЗ и какие-либо списания. В теории такое возможно.

Ну и наверное самая важная ремарка — укрепление курса рубля на 31.12.2026 съедает потенциал дивиденда за этот год, одновременно создавая задел на увеличение дивиденда за 2027 год с высокой бетой. То есть, по сути, при текущем объеме поступления валютной выручки до конца года и перспективе укрепления рубля, мы получаем в 2027 году умеренный дивиденд около менее 20% и при этом повышаем потенциал для выплаты 30%+ дивиденда с низкой базы уже в 2028 году. Получаем историю с достаточно ограниченным даунсайдом при существенном апсайде (30-70% в зависимости от горизонта) переоценки. В сохранение курса рубля на уровнях ниже 90 более года не верю — текущая аномалия с его крепостью объясняется сугубо геополитической удачей на фоне проблем Ирана.

Настоящая информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Позиция автора является его личным мнением, не призывающим к совершению финансовых операций с какими-либо финансовыми инструментами.