Union Pacific (UNP)

Union Pacific (UNP): выручка выросла на 10,1% г/г, чистая прибыль — на 9,1% при росте топливных расходов
US GAAP · 10-Q · 9 месяцев до 30 сентября 2026 · отчётность опубликована 22.10.2026

Главное
— Операционная прибыль выросла на 9,7% г/г до 8,2 млрд $ на фоне роста выручки на 10,1%, но рентабельность снизилась на 0,1 п. п. до 40,3% из-за опережающего роста расходов на топливо.
— Чистая прибыль увеличилась на 9,1% г/г до 5,8 млрд $, за счёт роста выручки на 1853 млн $, частично компенсированного ростом оперрасходов на 1134 млн $ и налога на 272 млн $.
— Свободный денежный поток (расчёт BM) составил 5,5 млрд $ (+28,0% г/г), чистая денежная позиция — 2,2 млрд $; выплаченные дивиденды выросли на 2,7% г/г до 2,5 млрд $.

Ключевые показатели
— Выручка: 20,3 млрд $ (+10,1%)
— Операционная прибыль: 8,2 млрд $ (+9,7%)
— Операционная рентабельность: 40,3% (−0,1 п. п.)
— Чистая прибыль: 5,8 млрд $ (+9,1%)
— Операционный денежный поток: 8,3 млрд $ (+17,5%)
— Капвложения: 2,8 млрд $ (+1,5%)
— FCF (расчёт BM): 5,5 млрд $ (+28,0%)
— Чистая денежная позиция: 2,2 млрд $ (+37,0% к началу года)

Операционный результат
Результаты сильные: выручка выросла на 10,1% г/г до 20,3 млрд $, операционная прибыль — на 9,7% до 8,2 млрд $. Рост выручки в третьем квартале на 15% обусловлен топливными надбавками, ростом объёмов на 6% и ценовыми gains, которые компенсировали неблагоприятный микс.

Операционные расходы выросли на 10,3% из-за роста цен на дизельное топливо (в среднем $4,21 за галлон в третьем квартале против $2,56 годом ранее), объёмных затрат и инфляции, частично компенсированных производительностью.

Ниже операционной прибыли
Прибыль до налога выросла на 11,1% г/г до 7,5 млрд $, налог на прибыль — на 18,5% до 1,7 млрд $ из-за роста доналоговой прибыли и lower deferred tax adjustments. В 2026 году изменения налогового законодательства штатов снизили отложенный налог на 27 млн $, в 2025 году снижение по законодательству штата Kansas составило 115 млн $.

Разовые события
Разовые статьи: расход $55 млн в 2025 году положительно повлиял на сравнение за девять месяцев 2026. Также в 2026 году изменения налогового законодательства штатов снизили отложенный налог на 27 млн $, в 2025 году — на 115 млн $.

Денежный поток, долг, дивиденды
Операционный денежный поток вырос на 17,5% г/г до 8,3 млрд $, капвложения — на 1,5% до 2,8 млрд $, FCF (расчёт BM) — 5,5 млрд $ (+28,0% г/г). Денежные средства выросли на 37,0% с начала года до 2,2 млрд $, долг по статье CommercialPaper равен нулю.

Выплаченные дивиденды составили 2,5 млрд $ (+2,7% г/г).

Оценка
P/E 22,8x, P/B 7,90x, ROE 34,6% (прибыль LTM; расчёт BM по цене на 23.10.2026)

Наш взгляд
Качество прибыли подтверждается денежным потоком: операционный поток вырос на 17,5% г/г, FCF — на 28,0%. Ключевой вопрос к следующему периоду — динамика расходов на топливо, которая уже привела к снижению операционной рентабельности на 0,1 п. п. г/г.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Источник: отчётность эмитента; расчёты Banking Minutes.