Более 18% «на лампочках». Полный разбор облигаций ИЭК Холдинг 001Р-06. Не все так однозначно

ПАО «ИЭК ХОЛДИНГ» (IEK GROUP) — один из крупнейших российских производителей электротехнического и светотехнического оборудования. Компания основана в 1999 году, штаб-квартира — в Подольске. Она выпускает оборудование для строительства, промышленности, энергетики и телекома под брендами IEK, LEDEL, MasterSCADA, NEOSUN, FEREKS, TEKFOR. В 2025 году холдинг интегрировал российские активы Legrand и запустил новые производства в Калужской и Ульяновской областях.

Всем привет! На своем канале в MAX я делаю разборы выпусков облигаций! Подписывайся!

🔍 Параметры выпуска

Выпуск: ИЭК ХОЛДИНГ 001Р-06

ISIN: RU000A10FZ24

Номинал: 1000 ₽

Текущая цена: 100,69% (1006,9 ₽)

Доходность: 18,45%

Ставка купона: 17,5% (фиксированная)

ТКД: 17,38%

Купонов в год: 12 (ежемесячно, ближайший — 27 октября 2026 года)

Размер купона: 14,38 ₽

Объем выпуска: 1 млрд ₽

В обращении: с 28 августа 2026 года

Погашение: 17 августа 2028 года

Дюрация: 1,5 года

Оферта / Амортизация: нет

Для неквалифицированных инвесторов: да (доступно всем)

🌟 Кредитный рейтинг

АКРА: A-(RU), прогноз «стабильный»

Эксперт РА: ruA-

📊 Ключевые показатели МСФО 1П2026

Спад в стройке и сокращение запасов у дистрибьюторов ударили по продажам, но компания удерживает положительный денежный поток.

Выручка: 21,6 млрд рублей (−19% г/г)

Скорректированная EBITDA: 1,5 млрд рублей, рентабельность — около 7%

Свободный денежный поток: +1,1 млрд рублей (+44% г/г)

Капвложения: 1,1 млрд рублей (сокращены более чем вдвое)

Финансовые расходы: −25% г/г благодаря рефинансированию дорогого долга

Доля среднего и премиального сегментов в продажах: 44% (было 38%)

📊 Долговая нагрузка

Чистый долг: 16,2 млрд рублей на конец 2025 года. За 1П2026 он вырос еще на 3,5 млрд рублей из-за сезонности и факторинга.

Чистый долг / EBITDA 2025: 2,0х по отчетной EBITDA, 3,7х по скорректированной (без разовой прибыли от продажи активов).

Процентное покрытие 2025: 1,75х по отчетной EBITDA, менее 1х по скорректированной.

По итогам 1П2026 долговая нагрузка выросла из-за падения EBITDA и резервов около 1 млрд рублей под неликвидные запасы.

Структура долга улучшилась: краткосрочный долг сократился с 12 до 8,2 млрд рублей. Дорогой выпуск 001Р-03 с купоном 23,75% погашен в срок.

✅ Плюсы

Лидер отрасли: один из крупнейших производителей электротехники в России с собственным производством и сильными брендами. Выигрывает от импортозамещения.

Положительный свободный денежный поток: даже в слабом полугодии компания генерирует деньги.

Высокая доходность: 18,45% при ключевой ставке 14%. Премия к ОФЗ (G-спред) — около 3,9%

Ежемесячный фиксированный купон 17,5% без оферт и амортизации — понятные условия до 2028 года.

Признаки восстановления: по словам менеджмента, в июле—августе загрузка производства была близка к максимальной, а рынок показывает признаки оживления.

⚠️ Риски

Падение выручки и прибыльности: −19% по выручке и низкая рентабельность EBITDA в 1П2026.

Высокая долговая нагрузка по скорректированной EBITDA: процентное покрытие ниже 1х.

Зависимость от стройки: основные заказчики — строительная отрасль, которая переживает спад.

Риск рейтинга: АКРА может понизить рейтинг, если покрытие долга окажется ниже 2,5х. Агентство закладывало рост выручки не менее 16% в год, а в 2026 году она падает. ИЭК в паре шагов от BBB-сегмента.

Небольшой объем выпуска: 1 млрд рублей (ориентир был 2 млрд). Ликвидность невысокая — около 3 млн ₽ в день.

🧾 Резюме

ИЭК — качественный промышленный бизнес с сильными позициями на рынке, который проходит через спад в строительной отрасли. Компания удерживает положительный денежный поток и рефинансирует дорогой долг, но запас прочности по метрикам сократился. 

Выпуск 001Р-06 позволяет зафиксировать ~18,5% до 2028 года с ежемесячными выплатами. 

Подходит для портфелей с умеренным или даже умеренно-агрессивным риск-профилем в рамках диверсификации — не более 3–5% портфеля. Не могу сказать, что тут высокие риски, но и нельзя считать ИЭК суперэффективной компанией, без которой страна пропадет. Более агрессивным инвесторам тоже не рекомендуется входить на всю котлету, не более 10% портфеля.

Полезно? Ставь ❤️

Предыдущие разборы: 

• Софтлайн уже не тот. Полный разбор выпуска облигаций Софтлайн 2Р2 с доходностью 20%
• 19,4% без риска? Вовсе нет. Полный разбор ГЧП-облигаций ВИС Финанс БО-П17
• 18,5% на атомных контейнерах. ТрансКонтейнер теперь у Росатома — стоит брать?
• Железнодорожные 18% в облигациях. Стоит ли покупать облигации ХК Новотранс 002P-01?
• 27% в облигациях завода! Норм или стрем покупать Полипласт П02-БО-17?
• Чем хорош выпуск ОФЗ 26253 с доходностью под 17% и самым жирным купоном?

✅ Подписывайся на канал в MAX!