Рискованные банковские аффирмации: мы уже видели бананы, и 4 трлн НМА: увидим что-то новое?

Хотин со своей Югрой, Гарант-Инвест со своим банком: каждый раз связка «эмитент плюс карманный банк» кончалась отозванной лицензией, а держатели облигаций оставались ни с чем.

И вот МГКЛ прямым текстом объявляет что хочет купить банк, что банк ей нужен ради дешёвых депозитов, и у любого держателя её бумаг от этой фразы должно сводить скулы.

МГКЛ сообщает что нашел инвестора, который вложит 7–10 млрд рублей в покупку банка.

Закрыть сделку собираются в IV квартале 2026-го или в I квартале 2027-го.

План такой: на базе двухсот с лишним ломбардов открыть сеть «народных» золотообменников и получить фондирование дешевле нынешнего, то есть деньги вкладчиков.

Цифры при этом бодрые. За первое полугодие выручка выросла в 2,6 раза, почти до 27 млрд рублей. Прибыль выросла на 32,9%, до 550,6 млн. Теперь поделите одно на другое: чистая маржа около двух процентов.

Бизнес с оборотом в десятки миллиардов живёт на тонкой прослойке между ценой золота и стоимостью денег.

Зачем такому бизнесу дешёвое фондирование, понятно и без гениев аналитики: дорогое его душит.

Дешёвыми депозиты бывают не потому, что банк умный. Вкладчику плевать на кредитное качество банка, у него за спиной АСВ со страховкой до 1,4 млн. Он не читает МСФО и не смотрит раздел «Связанные стороны». Он видит ставку и несёт деньги.

Дешевизна этих денег держится на государственной страховке, а не на надёжности заёмщика. И когда эмитент облигаций говорит, что покупает банк ради этих денег, он говорит, что хочет занимать у тех, кто его не проверяет, вместо тех, кто проверяет.

С Югрой так и вышло. Банк Алексея Хотина собирал вклады по всей стране и раздавал кредиты компаниям, связанным с собственником. В июле 2017-го ЦБ отозвал лицензию, и связанные заёмщики в тот же момент дружно перестали платить. АСВ выплатило 172,9 млрд рублей примерно 217 тысячам вкладчиков, и это до сих пор крупнейший страховой случай в истории системы. Вкладчики свои деньги получили за счёт всех нас. Такой вот Хотин был профессионал, все ради бизнеса своего за счет других.

Гарант-Инвест повторил тот же номер в меньшем масштабе и с худшим концом для облигационеров. Предписания регулятора у банка группы были не один раз.

25 декабря 2024 года ЦБ пришёл с внеплановой проверкой, пересчитал наличные в хранилище и нашёл крупную недостачу, которой хватило, чтобы обнулить весь капитал банка.

На следующий день лицензию отозвали. Вкладчиков спасло то же АСВ.

А «Коммерческая недвижимость ФПК Гарант-Инвест» с 14,5 млрд рублей облигаций в четырёх выпусках через три месяца ушла в дефолт по всем выпускам.

Вкладчика страхует государство, держателя облигаций не страхует никто.

В моём списке ранних признаков дефолта первым стоят проблемы с аффилированными структурами: деньги уходят из основного бизнеса в связанные карманы, а вернуть их потом невозможно. Карманный банк не превращает этот риск в абстрактный. Пока всё работает, выглядит красиво. Как только ЦБ задаёт вопрос, связанный заёмщик почему-то разучивается платить.

Справедливости ради, есть и аргументы против паники, они не пустые. Банки уже есть рядом с Лизинг-Трейдом, Аквилоном, Маниманом, Займером, и никто из них пока не сгорел.

Покупать банк на заёмные деньги запрещено, ЦБ проверяет происхождение каждого рубля в капитале.

Времена, когда банк брали в кредит и потом сами себе его рефинансировали, а таких героев после зачистки 2014–2016 годов было много, сильно подзакончились.

Что меняется для держателя облигаций сегодня? У бумаги появилась новая ось риска, которой вчера не было, и она из тех, что стреляют сразу всем залпом. Смотреть теперь надо на три вещи. Кто инвестор и на какие деньги он входит. Будет ли банк кредитовать группу и в каком объёме. Не начнёт ли банк платить по вкладам заметно выше рынка. Если по всем трём ответы спокойные, это просто экзотическая стратегия ломбарда.

Да только экзотические бананы мы уже видели. Будьте осторожны.

Подписывайтесь на меня, дальше будут еще интересные материалы про рынок ценных бумаг:

https://t.me/+37YDgqwV2bM3ZTcy