Пока вы радовались дизельной сделке Трампа, юрики и ОФЗ приготовили вам засаду. Разбор шортов на MIX

По открытому интересу на MIX, взял данные со смартлаба.
Открытые позиции по индексу на 15 октября составляют:

• физики long — 96847
• физики short — 92599
• юрики long — 66765
• юрики short — 71013

Сейчас на 15–16 октября ситуация на российском рынке выглядит как типичная «бычья ловушка» (Bull Trap) и классическая отработка принципа «покупай на слухах, продавай на фактах».Трехнедельный рост полностью изменил расклад сил в позициях. 

• Позитив по дизелю уже заложен в котировки. Рынок рос три недели на новостях о том, что США временно сняли санкции с экспорта российского дизеля, и на фоне телефонных переговоров лидеров. Розничные инвесторы заложили этот позитив в цены по максимуму, поэтому физлица сейчас сидят в лонгах почти на 97 000 контрактов.
•  Институционалы ушли в шорт (71 013 контрактов). Это главный сигнал для рынка. Пока физлица три недели покупали на хороших новостях, крупные игроки (юрлица) наращивали короткие позиции, закрывая свои логи об розничных покупателей. Крупный капитал дает понять, что потенциал геополитического роста исчерпан и рынку пора возвращаться к внутренним экономическим факторам.

Главный внутренний фактор — жесткая макроэкономика
Пока розничные инвесторы (физики) отыгрывают внешнеполитический позитив, крупные игроки оценивают реальные внутренние показатели:

• Рост инфляции. Последние данные ЦБ РФ подтверждают, что в III квартале инфляционное давление оказалось заметно сильнее прогнозов регулятора.
• Повышение ключевой ставки. Жесткие заявления руководства Банка России практически не оставляют сомнений в том, что на ближайшем заседании ставку снова поднимут. Рыночный консенсус уже сместился к уровню 20–22%. Столь высокая стоимость денег сильно бьет по рынку акций и полностью перекрывает привлекательность дивидендных историй.

Что будет с индексом Мосбиржи (MIX) в ближайший месяц?
Поскольку трехнедельный рост в целом уже исчерпал себя, а крупные участники рынка накопили внушительный объем шортов, движение индекса в ближайшие 30 дней пойдет по следующему сценарию:

1. Краткосрочно (1–5 дней). Индекс MIX попробует закрепиться в коридоре 2380–2480 пунктов. Внешний фон и остаточный оптимизм пока удержат физлиц от распродаж.
2. На горизонте месяца (вероятность 75%). Базовый сценарий — разворот вниз и падение индекса к отметкам 2250–2300 пунктов и ниже (как пойдет).

Как это произойдет
Розничные инвесторы, которые закупались на новостях о Трампе и дизеле, останутся в позициях на самом пике. Как только ЦБ официально объявит о резком повышении ставки, начнется фиксация прибыли. Срабатывание стоп-лоссов по длинным позициям физлиц (те самые ~97 тысяч контрактов) спровоцирует лавинообразные продажи. Крупные фонды и юрлица будут закрывать свои шорты как раз об этот панический пролив.

Немного о механике
Главное правило макроэкономики — долговой рынок всегда действует быстрее и циничнее рынка акций.Ситуация с ОФЗ наглядно объясняет, почему крупные участники («юрики») проигнорировали локальный внешний позитив и продолжают держать чистый шорт по фьючерсу на индекс МосБиржи (MIX).

1. Что происходит с ОФЗ
Пока на рынке акций розничные инвесторы покупали на фоне слухов и надежд, на долговом рынке продолжались распродажи. Индекс гособлигаций RGBI обновил многолетние минимумы, а кривая доходности ОФЗ ушла далеко вверх.
Главный маркер ситуации — глубокая инверсия кривой доходности. Короткие бумаги торгуются с доходностью значительно выше длинных, что отражает жесткие ожидания рынка по монетарной политике. Крупный капитал констатирует: период высоких ставок в экономике затягивается.

2. Почему распродажа ОФЗ подтверждает логику крупных шортистов
Для банков и фондов динамика долгового рынка является главным опережающим индикатором. Крупные игроки шортят фьючерс MIX на основе трех фундаментальных факторов:

• Альтернативная доходность подавляет акции. Когда безрисковая доходность по государственным облигациям находится на экстремально высоких уровнях, справедливая оценка бизнеса падает. Крупным игрокам нет смысла брать на себя операционные риски акций ради дивидендной доходности, которая уступает гарантированной доходности ОФЗ. Чтобы акции снова стали инвестиционно привлекательными, их цена должна существенно снизиться. Юрлица отыгрывают это падение через короткие позиции в MIX.
• Реальные бюджетные и инфляционные метрики. Институционалы оценивают не заголовки новостей, а макростатистику (хотелось бы верить, что их большинство). На рынок давят масштабные объемы заимствований Минфина для покрытия бюджетных расходов. Чтобы разместить такие объемы ОФЗ, ведомство вынуждено давать рынку существенную премию, что дополнительно разгоняет доходности вверх. Параллельно с этим инфляционное давление внутри страны не показывает устойчивого снижения, подстегиваемое тарифами и внутренним спросом.
• Ожидания дальнейших шагов ЦБ России. Текущие уровни доходностей на долговом рынке кричат о том, что крупный капитал закладывает сохранение жестких денежно-кредитных условий на длительный срок. Сигнал ЦБ остается однозначным, а цикл смягчения политики откладывается. Деньги в экономике останутся дорогими, что неизбежно охладит корпоративные прибыли.

Итог
На рынке сформировалась классическая дивергенция. Частные инвесторы покупали акции на краткосрочных геополитических эмоциях. В это же время крупные юрлица оценивали падение ОФЗ и понимали, что фундаментальные условия для бизнеса ухудшаются из-за стоимости денег и инфляции. Крупные игроки использовали приток оптимистичной розницы как ликвидность, чтобы сформировать массивные шорт-позиции по индексу МосБиржи в расчете на неизбежную коррекцию рынка акций.